商业航天观点更新 20251228 摘要 2025 年商业航天板块整体上行，下半年受益于星网发射和行业会议推 动，四季度尤为活跃，朱雀三号等火箭首飞进一步提升热度。 国家发放卫星互联网运营牌照并成立商业航天司，加强政策支持和行业 管理，利好上下游协同发展，预计 2026 年将是制造与应用共同发力之 年。 重复回收技术加速迭代，星网和卫星发射计划加快推进，国家将在资本 化层面大力扶持技术创新企业，细化运营和应用端政策落实。 商业航天产业链丰富且外延不断增加，卫星技术赋能 AI、能源等场景， 改变传统航天制造业逻辑，上游业绩空间将随卫星数量增加而释放。 发射日程是投资考量因素，天龙三号等发射或推迟至 2026 年，长征系 列火箭预计明年具备首飞条件，一季度或有多个催化事件。 建议优先关注国家队企业如中国卫星，以及运营端公司如中国卫通，后 者有望受益于商用测试推进带来的估值溢价。 SpaceX 的快速发展和创新为国内企业提供参考，预计 2025 年收入达 150 亿美元，Starlink 用户超 500 万，中国商业航天有望在 2027 年前 后迎来更大发展机遇。 Q&A 商业航天行业在未来几年内具有高度确定性，尤 ...