行业与公司 * 涉及的行业为金属行业，具体包括贵金属（黄金、白银）、工业基本金属（铜、铝、锡）、能源金属（碳酸锂）、小金属（钨、稀土）以及钢铁行业[1][2] * 相关上市公司包括： * 贵金属及基本金属龙头公司[4] * 锡业股份、兴业银兴、华锡有色[10] * 厦门钨业、嘉兴国际资源、中钨高新[11] * 中国铝业、云铝股份、中孚实业、中国宏桥、宏创控股[12][13] * 天山、中铝、神火、华通线缆、南山铝业[16] * 北方稀土、广晟有色、金力永磁[17] * 南钢、华菱、宝钢、中信特钢[18] 核心观点与论据 宏观与整体市场 * 对金属板块整体持续看好，认为其处于超级周期上行阶段，观点与年度策略一致[20] * 推动近期金属价格普涨的关键因素包括：供应端刚性、新需求（如AI、储能、机器人）拉动、多数金属库存处于低位加剧供需错配[2][3] * 宏观背景、流动性趋宽、美元走弱、美国经济软着陆预期增强为金属价格提供有力支撑[6][7][10] 贵金属（黄金、白银） * 未来走势乐观，核心驱动因素包括流动性拐点、地缘风险、去美元化趋势及央行持续购金，预计2026年这些逻辑将持续[1][4] * 白银因兼具工业属性，受光伏新能源及AI需求强劲拉动，表现突出[1][4] * 贵金属龙头公司估值相对较低，具备补涨和配置价值[1][4] 工业基本金属 * 铜：未来走势乐观，供给紧张问题突出，智利铜矿劳资谈判僵持可能引发罢工，中国发改委鼓励冶炼企业兼并重组可能导致冶炼产能收紧，需求端受春节前备货及AI数据中心建设拉动，2026年铜矿新增及复产项目有限，供需缺口预计扩大[1][6][7][9] * 铝：未来走势乐观，供给比预期更脆弱，印尼投建进度缓慢，国内产能利用率已达98%，总体供需紧平衡不逊于铜，美国库存虹吸效应明显，需求受储能、电网等新兴领域拉动，无铜空调的推出显示铝代铜趋势，铝价在淡季创新高但涨幅小于铜，铜铝比达到4.4[1][12][13] * 锡：未来走势乐观，供给端受缅甸复产缓慢、印尼出口政策扰动，预计2026年上半年供应仍偏紧，需求端消费电子和AI对PCB焊料需求维持一定量，为锡价提供强支撑[10] 能源金属与小金属 * 碳酸锂：近期价格快速上涨，因需求预期上调、供给复产推后，中期在储能需求拉动下需求增速保持高位，供给端因过去低价导致新矿增量有限，中长期价格看震荡走强[1][5] * 钨：短期价格受高价位抑制补库需求及年底抛售变现影响承压，但一季度前补库需求仍在，叠加冬季矿山开工率低及国家指标管控，供需格局偏紧，中长期因高速钢等材料难以替代硬质合金刀具，需求对价格支撑强劲，预计钨价维持高位震荡[11] * 稀土：短期价格可能稳中偏弱调整，因下游需求放缓且处于淡季，截至上周五，轻稀土氧化钕价格升至59.3万元/吨，环比上升3.31%，中重稀土氧化镝和氧化铽价格分别为133万和602万元/吨，环比分别下降1.48%和0.91%[2][14]，中长期看，作为战略资源供给刚性凸显，新能源汽车、风电、家电、机器人等新兴产业推动需求增长，出口许可证简化利好出口，预计未来两到三年海外供应增长有限，价格中枢有望上移[2][14][17] * 全球稀土供应受政策影响收紧，如缅甸计划自2025年12月31日起全面停止当地稀土开采，越南从2026年1月1日起禁止出口原矿，美国等国家在冶炼分离环节与中国存在差距，短期难以显著冲击全球供给[15] 钢铁行业 * 行业目前处于底部，是逐步配置和布局的良机，尤其是龙头公司[2][18] * 龙头公司估值已降至10倍左右，2026年资本开支下降，分红增加，性价比高[2][18] * 政策层面，国家发改委多次发布优化产业结构和控制总量的指引，预计2026年二季度将出台供给侧改革措施并执行《钢铁行业规范条件》，对市场产生实质影响[2][18][19] * 行业盈利下滑，四季度估算盈利约210亿，较三季度（约511亿）同比下降近六成[19] 其他重要内容 风险提示 * 非美地区库存天数偏低，主要由于向美国输运造成的虹吸效应，可能导致非美地区出现软逼仓和挤仓的风险[1][8] * 短期内需关注市场情绪波动及微观结构变化对价格的影响[9] 投资建议与关注方向 * 当前金属板块估值普遍较低，股息率相对较高，从长期配置或绝对收益角度都值得重点关注[16] * 值得关注的板块包括：铜、铝、锡、小金属钨，以及工业金属中的一体化企业（如天山、中铝、神火）[16] * 建议重点布局高股息标的，如云铝股份、中孚实业、中国宏桥、宏创控股，以及潜在增量公司如华通线缆和南山铝业[13][16] * 对于钢铁行业，交易水平高且风险承受能力强者可博弈弹性较大的公司，求稳者可选择市盈率较低且盈利稳定的龙头企业[19]