2026Q1 煤炭供应是否会出现"开门红"？20251228 摘要 2021 年以来，为保障电煤供应，过去五年中有四年一季度原煤产量同 比提升，与 2016-2020 年供给侧改革期间产量下降形成对比，政策导 向对产量影响显著。 2021 年一季度，冷冬和国内外需求共振导致产量超预期提升，主产地 通过增加负荷和多班倒来满足需求。 2025 年 7 月落实超产核查，中央经济工作会议强调整治内卷竞争和稳 价，煤炭价格回落，预计 2026 年一季度原煤供给弹性将受限，产量同 比增幅有限。 CCTD 进散盟数据显示，过去五年 1 月产能利用率低于 12 月，表明四 季度为全年高点，一季度难以维持，预计 2026 年一季度原煤供应环比 增幅有限。 鉴于供应偏紧和风光挤压减少带来的需求改善，推荐农业和攻守兼备标 的，包括兖矿能源、潞安化工和电投能源，这些公司具有成长性，估值 合理且股息较高。 稳健红利标的如中煤、陕煤和神华，其红利性价比在边际改善下逐步提 高，值得关注。 若需求超预期，低估值、筹码少、盈利分位低的弹性标的如华阳、晋控、 潞安和平媒也值得关注，在淡季价格较低且有供需改善预期下，可选择 红利与股债兼备标。 Q ...