玉米淀粉、豆粕——大宗商品热点解读 20251227 摘要 2025 年上半年豆粕价格先扬后抑，4 月触及高点后快速回落，主要受中 美贸易摩擦和供需变化影响。前期上涨由供小于求驱动，后期因进口大 豆通关加快和油厂开工率恢复，供应紧张缓解，价格回落。 2025 年下半年豆粕市场低位运行，尽管中美达成部分贸易协议，但大 豆采购量不及预期。南美大豆大量到港和油厂高压榨导致库存高企，终 端养殖亏损抑制需求，压制现货价格。 2025 年国内油厂总产能达 12,571 万吨，有效产能 11,868 万吨，新增 产能主要集中在东部沿海口岸。进口大豆数量增加，全年总产量先降后 升，6 月达到最高点。库存方面，四季度仍保持百万吨以上高位。 2025 年豆粕成本主要由进口大豆完税价和加工费构成，巴西贴水上涨 导致三季度理论利润出现阶段性亏损。生猪存栏量保持较高水平，但终 端养殖亏损导致饲料用量减少。 预计 2026 年一季度豆粕价格波动不大，甚至可能下调，尽管油厂进口 成本偏高，但南美大豆生产预期强劲，国内库存高企且需求低迷。二季 度，新年度生猪减产能政策或将落实，豆粕价格趋势与 2024 年相似， 高点预计出现在 3-4 月份 ...