纪要涉及的行业或公司 * 行业：焦煤行业 [1] * 公司：未明确提及具体上市公司 核心观点和论据 短期观点 (未来3-5周)：价格维持强势，趋势性下跌概率低 * 核心观点：季节性补库支撑焦煤现货价格，预计未来3-5周内价格维持强势 [1] * 论据1：下游钢厂冬季补库行为对价格有显著支撑作用，补库期间价格持平或偏强 [3] * 论据2：2025年钢厂焦煤库存高点出现在1月24日，前三周现货价格维持在1,380元/吨左右 [1][3] * 论据3：焦煤期货市场短期波动频繁，但整体走势与现货一致，在下游库存见顶回落前不会大幅下跌 [1][4] 中期观点 (2026年上半年)：预计呈现季节性下跌，但下行压力或小于2025年 * 核心观点：2026年上半年焦煤价格预计跟随动力煤呈现季节性下跌趋势 [1][5] * 论据1：历史数据显示，价格最低点通常出现在2月至6月之间 [1][5] * 论据2：2025年生产企业绝对库存水平低于去年同期，可能意味着2026年上半年最低点压力小于2025年 [2][5][6] 全年观点 (2026年)：供需矛盾不突出，对全年均价持谨慎乐观态度 * 核心观点：预计2026年全年供需矛盾不突出，对全年均价持谨慎乐观态度 [1][5][8] * 论据1：国内焦煤供需变化不大 [1][5] * 论据2：蒙煤增量更多偏向动力煤，对优质主焦煤供应冲击有限 [1][5] * 论据3：当前产能利用率和库存压力均低于去年同期 [1][5] 其他重要内容 价格走势关键观察指标 * 判断全年最低点出现时间的关键是关注矿井端库存拐点 [1][6] * 全年最低点通常与矿井端库存达到阶段性最高点同步出现 [1][6] * 当矿井库存持续累积时，会优先选择降价销售而非减产，导致库存增加、价格下降 [1][6] * 当矿井被迫减产且采购意愿转强时，可判断为最低点已近 [2][6] 具体价格数据 * 2025年1月前三周焦煤现货价格维持在1,380元/吨左右 [1][3] * 从第四周开始价格回落至1,364元/吨，并持续下降 [3]