创新药行业：跨越拐点，迎接价值兑现新纪元 20251227 摘要 Q&A 2025 年创新药市场的整体表现如何？ 2025 年创新药市场的表现贯穿了前三个季度，主要以 BD（商业开发）为线索 不断演绎。H 股在这一领域领先于 A 股。年初，恒生科技带动港股流动性复苏， 港股创新药同步迎来估值修复，但未取得超额收益。4 月份，由于关税和贸易 战争端的到来，创新药作为 IP 交易不涉及实体交易关税，被视为类避险资产， 从而走出一定超额收益。5 月份，三生制药与辉瑞就 PD-1 和 VEGF 双抗达成 大额 BD 交易，引发第一波加速行情。7 月后，市场对 BD 预期增强，引发第二 波行情加速。但随后进入盘整期，截至年底，相对于指数来说，创新药仍取得 显著超额收益。 为什么 12 月 15 日创新药板块出现显著下跌？ 2024 年创新药板块经历估值修复，虽受贸易摩擦和一品红事件影响出 现波动，但全年仍取得超额收益，市场对 BD 交易预期增强是重要驱动 因素。 当前深度调整有助于挤出创新药估值泡沫，促使资金集中于真正具备全 球创新实力和清晰商业化路径的公司，为产业长远发展蓄力。 多项政策落地支持创新药行业发展，包括全 ...