纪要涉及的行业或公司 * 行业：人工智能（AI）产业链、白酒行业、券商行业、黄金、锂电材料、炼化行业、创新药、电解铝、光芯片/CPO、制药装备、银行、理财、互联网券商、资本市场、宏观市场[2][4][8][9][12][13][15][18][24][25][30][31][33][36][38][40][49][61][63][72] * 公司： * AI产业链：新易盛、天孚通信、中际旭创、海光信息、寒武纪-U、浪潮信息、科大讯飞、同花顺、乐鑫科技、工业富联、比亚迪、美的集团、宁德时代、立讯精密、格力电器、赛力斯、中兴通讯、歌尔股份、华友钴业、中芯国际、领益智造、药明康德、北方稀土、闻泰科技、北方华创、东山精密、鹏鼎控股、迈瑞医疗、恒瑞医药、德赛西威、韦尔股份、拓普集团、生益科技、星网锐捷、胜宏科技、科沃斯、大族激光、石头科技、卧龙电驱、康龙化成[15][38][47][48][49][50][52][54][56][61][63][69] * 白酒行业：贵州茅台、五粮液[4][13] * 其他行业：荣盛石化、中国铝业、森松国际、东富龙、楚天科技、东方财富、指南针、国海证券、中金公司、沐曦股份、凯诺电商、耀坤液压[4][13][15][18] 纪要提到的核心观点和论据 * 宏观与市场展望： * 2026年A股市场牛市底色未改，将从结构性牛市转向更全面的牛市[9] * 2026年是“十五五”规划开局之年，宏观环境多重利好将形成共振，包括财政政策发力新质生产力、货币政策偏宽松、市场流动性充裕[9] * 外部流动性环境利好，高盛、花旗等机构普遍预测2026年美联储将降息两次，累计50个基点[9] * 2025年公募基金发行超万亿元，居民入市意愿较2024年提升40%[9] * 2025年11月国民经济呈现“生产平稳、消费分化、投资承压”的特征，工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资同比下降2.6%[24] * 2026年宏观政策定调为“适度宽松的货币政策”与“更加积极的财政政策”[25] * 2025年1-11月证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7%[33] * 2025年11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%[33] * “人工智能+”成为核心战略主线： * 政策层面：2025年中央经济工作会议明确2026年将深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理[2][12]。“十五五”规划建议提出未来五年全面实施“人工智能+”行动，标志着AI正式上升为国家战略支柱[2][12][43] * 投资逻辑升级：2026年人工智能投资逻辑将从技术概念交易全面迈入产业价值兑现期，投资者将评估AI技术是否能转化为实际收入和利润[45] * 产业链价值传导：国产AI产业链价值正从上游向下游传导，算力基础设施板块率先实现营收与利润双高增长[38] * AI产业链各环节分析： * 算力基础设施（光模块等）：业绩高增长具备强持续性，直接受益于全球AI资本开支浪潮和国产化替代[49][66]。例如，新易盛2025年前三季度营收165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.38%[47][50]；天孚通信同期营收39.18亿元，同比增长63.63%[49] * 国产AI芯片：国产化替代逻辑驱动，业绩出现拐点。例如，海光信息2025年前三季度营收94.9亿元，归母净利润19.61亿元，已超过2024年全年水平[54]；寒武纪-U 2025年前三季度营收46.07亿元，同比增长2386.38%，实现归母净利润16.05亿元，同比扭亏为盈[56] * AI服务器：受益于国内算力建设潮。例如，浪潮信息2025年前三季度营收同比增长44.85%[61] * 行业大模型与应用：经营质量持续改善。例如，科大讯飞2025年第三季度归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%[63] * 其他行业观点： * 券商股：有补涨需求，但市场主线仍在AI[4] * 黄金：2025年表现闪耀，2026年可能继续冲击5000美元[4] * 白酒行业：贵州茅台、五粮液实施中期分红，合计派现超400亿元，批价在措施推动下回升至1600元左右，行业最好播种机会或在当下[4][13] * 锂电材料：需求驱动价格回暖，板块景气度显著提升[13] * 炼化行业：“反内卷”推动经营改善，荣盛石化业绩增长超10倍[15] * 创新药：2026年布局宜把握“四重共振”的机会[15] * 电解铝：价格延续强势，中国铝业等有望放大利润空间[15] * 光芯片：领涨CPO概念，相关龙头股半年翻倍[15] * 制药装备：迎来高景气，森松国际股价年内涨近2倍[15] * 银行：“降本”动作频频，从资本端到运营端全方位攻坚[15] * 理财：权益资产供需两端有望回暖[15] * 互联网券商：表现分化，东方财富下跌，指南针估值较高[15] 其他重要但可能被忽略的内容 * 投资策略平衡：机构建议在科技突围与蓝筹稳健中找到平衡，高股息的红利资产（如保险资金偏好）在2026年仍值得持续关注[9]。2025年高股息蓝筹获北向资金净买入超3000亿元[9] * AI产业链发展优势与瓶颈： * 优势：庞大的内需市场与数据规模、强大的商业化落地与供应链整合能力、国家战略驱动的国产替代导向、人才积累与知识产权领先（自2016年以来AI相关专利申请占比已超过美国）[65] * 瓶颈/痛点：主要集中在产业链中上游，包括高端芯片制造设备（如EUV光刻机）未完全自主可控、先进制程设备国产化率低、EDA工具市场被国外垄断、依赖国外IP授权、先进制程代工受限、难以逾越CUDA构建的软件生态壁垒[66] * AI产业链投资梯队与节奏： * 第一梯队（已兑现）：算力基础设施（如光模块、PCB/覆铜板），受全球需求驱动[66] * 第二梯队（高弹性）：国产算力链（芯片、设备、先进封装），受自主可控逻辑驱动，波动较大[66] * 第三梯队（预期驱动）：端侧硬件和应用，价值取决于未来产品落地和商业模式验证[66] * 价值传导逻辑：遵循“基础设施→模型→应用”的传导逻辑，呈现清晰的产业链轮动特征[70] * 2026年AI投资关注主线建议： * 核心主线：国产算力自主可控（如国产GPU/AI芯片龙头、华为昇腾产业链）[69] * 景气延续：具备全球竞争力的光通信与先进封装[69] * 潜力爆发：端侧AI与垂直应用（2026年可能是“端侧AI”大年，关注消费电子组件、办公与IP变现等）[69] * 中央经济工作会议方法论：提出做好经济工作的“五个必须”，包括必须充分挖掘经济潜能、必须坚持政策支持和改革创新并举等[72][74] * 人民币国际化数据：2025年11月，人民币在全球支付货币中排名第六，占比2.94%[35]