涉及的行业与公司 * 行业：全球纸浆与造纸行业，重点关注阔叶浆市场动态，特别是中国市场 [2] * 公司：Suzano、UPM、International Paper (IP) [4] 核心观点与论据 * 纸浆价格上涨趋势：Suzano宣布在亚洲再次提价20美元/吨，在欧洲和北美提价120美元/吨，这是继12月15日宣布提价20美元/吨后的又一次提价，据渠道检查，12月的提价已完全落实，进口价格升至550-570美元/吨区间 [2] * 提价驱动因素：木片价格自7月低点上涨30-40美元/吨；2026年供应前景更清晰（Bracell DWP转换、OKI项目延迟）；第四季度/第一季度集中进行设备维护，可能从市场减少约45万吨纸浆；中国纸张价格上涨，特别是生活用纸（APP刚宣布全球提价50美元/吨）和包装纸 [2] * 提价面临阻力与近期挑战：本次提价完全落实似乎更具挑战性，中国近期前景更复杂；渠道检查显示，由于国内木片价格近几周小幅下降、尽管近期尝试提价但纸厂利润仍然微薄、中国阔叶浆产量因工厂从针叶浆转回而增加，1月的提价可能面临比之前更大的阻力；因此，每日转售价格在过去一周基本持平，约为560美元/吨 [3] * 投资建议：看好Suzano（买入，目标价64雷亚尔）、UPM（买入，目标价27.10欧元）和IP（买入，目标价53美元） [4] 关键数据追踪 * 中国每日转售/期货价格：转售阔叶浆561美元/吨（周环比+1美元/吨）；针叶浆期货683美元/吨（周环比+6美元/吨） [5] * 中国木片价格：进口硬木木片179美元/吨（月环比-4%）；国产硬木木片148美元/吨（周环比-2%）；松木132美元/吨（周环比-1%） [5] * 中国港口纸浆库存：236.1万吨（周环比-3.3万吨） [5] * 中国纸浆价格（11月）：阔叶浆535美元/吨（月环比+7美元/吨）；针叶浆661美元/吨（月环比+5美元/吨） [5] * 中国每日纸张价格：文化用纸589美元/吨（周环比+1美元/吨）；生活用纸732美元/吨（周环比+6美元/吨） [5] * 欧洲纸浆价格（11月）：阔叶浆541美元/吨（月环比+15美元/吨）；针叶浆697美元/吨（月环比-9美元/吨） [5] * 全球市场纸浆需求：全球发货量570.2万吨（同比-4%） [10] * 中国硬木浆产能利用率：72%（周环比+1.0个百分点） [10] * 欧洲市场纸浆需求与库存：欧洲发货量80.6万吨（同比-5%）；欧洲库存26天（月环比0天） [10] 估值方法与风险提示 * Suzano估值与风险：目标价基于EV/EBITDA方法，辅以DCF验证；拉美纸浆和造纸行业面临较高波动性和多种风险因素，包括但不限于大宗商品价格波动、监管变化、生产中断、劳动力问题、设备延迟、不利天气等 [12] * UPM估值与风险：公司对汇率、价格和运营率具有较高的经营杠杆，但全球业务、产品多元化、良好资产质量和低负债缓解了此风险；目标价基于DCF估值和同行倍数综合得出 [13] * IP估值与风险：目标价基于相对于当地市场的EV/EBITDA倍数；纸包装公司销量通常受宏观经济因素驱动，任何宏观经济活动或消费者需求下降都可能对销量产生负面影响；主要成本（原材料、能源和运费）上涨可能影响利润率；公司增加了欧洲业务敞口，构成潜在风险 [14] 其他重要信息 * 报告日期与来源：报告日期为2025年12月25日，由UBS BB Corretora de Câmbio, Títulos e Valores Mobiliários S.A. 编制，UBS与Banco do Brasil的联合机构 [1][7] * 披露与免责声明：报告包含大量分析师认证、所需披露、免责声明和风险信息，强调投资者应将报告仅视为投资决策的单一因素，并注意UBS可能与所覆盖公司存在业务往来和利益冲突 [8][15][16][17][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] * 评级定义：报告末尾提供了UBS全球股票评级定义，包括12个月评级（买入、中性、卖出）和短期评级的详细说明 [18][19][20][21][22][23] * 公司披露与持仓：披露了UBS对Suzano、UPM和IP的持仓情况（持有上市股份的0.5%或以上）以及过去12个月内的投行业务关系 [26][27][28] * 历史评级与目标价：提供了IP、UPM和Suzano的历史股价、目标价和评级变化表格 [31][34][35][37]