行业与公司 * 行业：全球金属与矿业，重点为中国煤炭行业[1] * 公司：无特定上市公司，分析聚焦于中国煤炭行业的整体资本支出趋势[1] 核心观点与论据 * 中国煤炭开采资本支出在2025年前三季度加速增长：2025年前9个月同比增长+9.3%，高于同期中国整体矿业资本支出增长率+3.7%[1] * 尽管全球脱碳趋势持续，煤炭仍是中国主导能源：占发电量比例超过70%[1] * 资本支出增长由历史价格与政策驱动：2021-2022年强劲的煤炭价格（由强劲的电力需求和低库存驱动）以及2021年夏季电力短缺后政府的快速审批，触发了资本支出加速[3] * 政府自2021年7月以来已批准主要矿区327百万吨/年的棕地煤炭产能扩张[3] * 具体年度资本支出增长率：2021财年+11%，2022财年+24%，2023财年+12%，2024财年+9%[1] * 2024财年煤炭资本支出达历史最高水平：同比增长9%至5630亿元人民币，超过了2012年的5290亿元人民币水平[1] * 资本支出存在显著季节性：上半年通常仅占全年资本支出的约35%，因此下半年的支出水平对判断煤炭市场影响更为关键[2] 其他重要内容 * 数据来源与图表：分析引用了Wind数据，并包含关于中国煤炭资本支出增长率和金额的图表[7][8][10] * 分析团队：报告由花旗研究（Citi Research）的全球金属与矿业团队撰写，列出了主要分析师及其联系方式[4] * 法律声明与披露：文档包含大量关于分析师认证、利益冲突披露、评级定义、监管信息及在不同国家或地区分发的研究合规声明[11][12][13][15][16][17][18][19][20][21][22][33][35][36][37][38][39][42][43][44][46][48][52][54][58][59][60][67]