电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 会议纪要广泛涉及多个行业，包括食品饮料、运动服饰、两轮车、家电、智能眼镜、生猪养殖、禽养殖、种植、医药、医疗器械、社会服务、餐饮、零售等[1][2][10][11][21][26][29][31][33][34] * 提及的具体公司包括：贵州茅台、安琪酵母、伊利股份、李宁、雅迪控股、爱玛科技、乐舒适、极米科技、TCL电子、安克创新、光峰科技、比依股份、牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农发展、丽华畜牧、天康生物、立华股份、圣农发展、苏垦农发、北大荒、隆平高科、登海种业、康农种业、大北农、联影医疗、迈瑞医疗、惠泰医疗、视涯科技、通策医疗、华润三九、益丰药房、大森林、华住集团、同程旅行、携程集团、古茗等[1][2][6][8][10][14][15][23][24][25][28][29][31][33][35] 二、 核心观点与论据 食品饮料行业 * 贵州茅台：2026年将保持投放总量稳定，减少高附加值产品投入，增加飞天茅台供应，旨在挖掘大众市场需求，稳定价格底部[1][3] * 安琪酵母：受益于糖蜜采购成本同比下降双位数以上，叠加国内餐饮链改善和出海优势，预计2026年利润弹性良好，有望跑赢板块[1][4][5] * 伊利股份：预计2026年二三季度奶价迎来拐点，公司通过产品创新、品牌高端化追求高质量增长，婴配粉业务过去五年保持15%以上复合增速，低温业务盈利能力改善，估值中枢有望修复至18-20倍[1][5] 运动服饰行业 * 李宁公司：截至年底全渠道库销比控制在4-5个月健康范围，新品占比82%，库存结构良性[6] * 公司增加户外及金标细分垂类门店，推出超泵胶囊科技跑鞋等创新产品，并签约成为中国奥委会官方合作伙伴[6] * 实控人李宁家族控股的非凡领越累计增持近1亿股，持股比例提高至14.27%[7] * 预计2026年利润为27亿元，对应估值15倍[7] 两轮车行业 * 雅迪、爱玛：估值处于低位，安全边际较高，雅迪基于悲观预期对应估值约10倍左右[8][9] * 新国标执行难度较大，大厂商3C认证数量充足，而消费者群体庞大且基层警力有限，严格执行标准可能性不高[8] * 春季动销数据是判断行业拐点的关键[1][8] 家电与智能设备行业 * 政策与市场：2026年国家补贴政策续期，总金额约2,500亿人民币，AI眼镜被纳入补贴范围[1][11] * 预计2025年国内智能眼镜出货量达450万台，同比增长78%[1][12] * 极米科技：预计2026年业绩可能达到5亿左右，相比2025年的2亿实现100%以上增速，海外业务增速保守预计30%，乐观可达50%[14] * 光峰科技：AR显示光机获得积极反馈并快速放量，水下激光雷达技术在泳池机器人应用领域取得重要进展[15] * 比依股份：通过绑定几何光波导方案进入AI/AR眼镜代工领域，咖啡机业务预计带来至少5亿元增量订单，扫地机器人代工业务预计带来约2亿元订单增厚[15][16][17] * 公司预计2026年整体收入增速至少达到30%[18] 生猪养殖行业 * 行业现状：能繁母猪产能持续去化，是布局优质猪股窗口期，截至2025年12月31日，猪价回升至12.7元/公斤左右[2][31] * 近期猪价回暖但供需形势未发生本质变化，四季度至春节前是供需双增格局，未来猪价可能承压下行，养殖端亏损将持续至2026年上半年[31] * 推荐关注牧原股份、温氏股份等低成本优势企业，猪板块估值在2000到2,500亿元之间，属于严重低估[2][31][32] 禽养殖与种植行业 * 禽养殖：黄羽鸡景气上行，立华股份9-10月份黄羽鸡单羽盈利达到2-3元，推荐立华股份，目标市值300-350亿元[33] * 白羽鸡12月份毛鸡价格突破年内高点，推荐圣农发展[33] * 种植业：预计2025-2026年全球玉米将出现产需缺口，大豆增产有限，极端气候（拉尼娜现象）可能影响南半球粮食生产[34] * 年底中央农村工作会议等重要政策催化期通常会带来种植板块超额收益[35] * 推荐苏垦农发、北大荒，以及种业优质标的如隆平高科、登海种业等[35] 医药与医疗器械行业 * 创新药：二代免疫疗法、减重药物及ADC等领域的数据读出将带来投资机会，小核酸技术应用范围扩展，预计2026年小核酸产业将迎来催化大年[21] * 医疗器械：设备端招投标数据持续向好，高值耗材集采扩面助力国产放量及品牌出海，推荐联影医疗、迈瑞医疗、惠泰医疗等[22][23] * 消费医疗：院内外消费需求有望温和复苏，关注医疗服务、医美、中药水制品及连锁药房等子领域[24] 社会服务与零售行业 * 旅游出行：政策利好文旅行业，旅游出行量增预期较高，推荐华住集团、同程旅行、携程集团[26][27][28] * 华住集团预计2025年经调整业绩为45-47亿元，2026年为50-52亿元[28] * 同程旅行2025年预计业绩为34亿元，2026年为38-39亿元，估值约12倍[28] * 携程集团国内外收入占比约为60%、15%和20-25%，利润率可达40%-50%[28] * 餐饮：推荐古茗品牌，预计全年业绩有望达到24-25亿规模，未来两到三年每年新开3,000家门店，实现10%-15%的增长[29][30] * 量贩零食：头部企业在2025年第三季度实现了同店销售转正，第四季度继续保持正增长，运营优化措施见效[19] * 行业开店速度较快，预计2026年仍有明显开店空间，中长期行业可能达到8-10万家门店，目前饱和度约为70%[20] 三、 其他重要内容 * 外需品牌：建议关注非洲卫生用品龙头乐舒适，该公司纸尿裤和卫生巾销量均为非洲市场第一，2022年至2024年收入复合增长率约19%，扣非归母净利润复合增长率达130%[10] * 汽车补贴政策：汽车报废或置换更新补贴从定额转为按比例补贴[11] * 智能眼镜生态：智能眼镜作为AI Agent的重要入口场景，其竞争反映了整个Agent生态系统的竞争能力[13] * 医药行业趋势：2026年医药行业将呈现多元化和分化的行情，中药渠道库存优化以及央国企十五规划的新战略变化值得关注[25]