涉及行业与公司 * 本纪要为高盛全球投资研究部发布的全球经济研究报告 覆盖全球主要发达经济体与新兴市场经济体 未聚焦于特定行业或单一上市公司 [1][2][8] 核心观点与论据 全球经济增长与展望 * 2025年全球经济增长在关税不确定性下表现良好 高盛当前全球GDP增长预估为2.8% 略高于一年前预测的2.7% [3] * 对2026年全球增长保持乐观 高盛预测为2.8% 高于市场共识的2.5% 主要因对美国和中国增长的预测显著高于共识 [3] * 2025年第三季度美国GDP增长4.3% 超出共识预期 其中净贸易为GDP增长贡献1.6个百分点 [4] * 平滑2025年前三个季度受关税影响的贸易和库存波动后 美国GDP今年平均增长率为2.5% [4] 通胀趋势与央行政策 * 2025年11月 美国 英国 加拿大的核心通胀意外下行 高盛的11月核心通胀环比指标在加拿大降至1.0% 日本降至1.0% 英国降至2.4% 美国10-11月平均为1.2% 但欧元区微升至2.4% [3] * 预计到2026年底 美国 英国 加拿大的核心通胀同比将放缓至2.2% 欧元区至1.9% 日本至1.4% [3] * 预计2026年12月欧元区核心HICP通胀为2.43% 整体通胀为2.04% [4] * 发达市场劳动力市场走软和通胀进展为央行进一步宽松奠定基础 [3] * 日本央行在12月会议加息25个基点至0.75% 为30年来最高水平 预计将在2026年7月恢复每半年加息一次的节奏 [5] * 新兴市场央行按兵不动或开启宽松 例如中国人民银行可能在未来几个月采取宽松措施 高盛维持对第一季度降准50个基点和降息10个基点 第三季度再降息10个基点的预测 [5] 美国经济驱动因素 * 更强的就业增长 财政刺激以及通胀降幅大于薪资增长 应推动2026年实际收入增长2.6% 并支持2.2%的稳健消费增长 [4] * 投资激励 更宽松的金融条件 AI投资以及政策不确定性消退 应推动2026年强劲的资本支出增长 预计实际资本支出增长5.5% [4] * 《一揽子法案》中的条款预计将使2026年资本支出增长提高约3个百分点 [4] * 更宽松的金融条件预计将使2026年资本支出增长提高约0.8个百分点 [4] * 对AI投资的强劲需求预计将使2026年实际资本支出增长提高约2个百分点 但由于计量问题 对已计量资本支出增长的提振可能仅为1.5个百分点 [4] * 关税导致资本品成本上升和不确定性加剧对资本支出的拖累 预计将从2025年下半年的约1.5个百分点减弱至2026年平均约0.5个百分点 [4] 人工智能的经济影响 * AI的经济影响是2025年的重要主题 并将持续至2026年 [3] * 尽管AI相关资本支出明显激增 但对GDP的影响微乎其微 与过去的技术投资周期相比 AI支出热潮的规模并不特别大 [3] * 迄今为止AI对劳动力市场的影响似乎有限 但预计未来将出现招聘阻力 这与高盛投资银行家的调查预期一致 [3] 欧洲经济动态 * 2025年11月德国联邦支出回落至10月前的水平 支出较10月减少130亿欧元 降幅23% [5] * 2025年德国政府实际支出低于预算的可能性很大 但赤字情况大致符合高盛对2025年一般政府赤字率为2.9%的财政假设 [5] 其他重要内容 高盛与市场共识GDP预测对比 * 对美国2025年GDP增长预测为2.0% 低于共识的2.8% 但对2026年预测为2.6% 高于共识的2.0% [6] * 对中国2025年GDP增长预测为4.9% 略低于共识的5.0% 对2026年预测为4.8% 高于共识的4.5% [6] * 对全球2025年GDP增长预测为2.7% 略低于共识的2.8% 对2026年预测为2.8% 高于共识的2.6% [6]