涉及行业与公司 * 行业：印度股票市场 印度宏观经济 金融业 电信业 信息技术服务业 消费品行业 工业 医疗保健业 能源业 材料业 公用事业 国防业 汽车业 房地产 非银行金融公司 水泥业 互联网业 物流业 保险业[1][2][4][6][49] * 公司：Bharti Airtel (BRTI.BO) M&M (MAHM.BO) Kalyan Jewellers (KALN.NS) Varun Beverages (VARB.NS) Asian Paints (ASPN.BO) Nykaa (FSNE.BO) Britannia Industries (BRIT.BO) Bata India (BATA.NS) Trent (TREN.NS) Oberoi Realty (OEBO.BO) Maruti Suzuki (MRTI.BO) Interglobe Aviation (INGL.NS) HDFC Bank (HDBK.BO) ICICI Bank (ICBK.BO) SBI (SBI.BO) HDFC Life (HDFL.BO) Eternal (ETEA.BO) Polycab (POLC.NS) Bharat Electronics (BAJE.NS) Cummins India (CUMM.NS) Reliance (RELI.BO) Ultratech Cement (ULTC.BO) Sun Pharma (SUN.BO) Divi's Lab (DIVI.NS) Apollo Hospitals (APLH.BO) Aavas Financiers (AVAS.NS) Delhivery (DELH.NS) Endurance Technologies (ENDU.BO) Go Digit General Insurance (GODG.NS) Jubilant Foodworks (JUBI.BO) Mahanagar Gas (MGAS.BO) MakeMyTrip (MMYT.O) 360 ONE WAM (ONEW.NS) PB Fintech (PBFI.NS) Phoenix Mills (PHOE.BO) RBL Bank (RATB.BO) Voltas (VOLT.BO)[2][50][51][52][53] 核心观点与论据 * 2025年市场回顾：印度股市在2025年表现落后于新兴市场和发达市场 分别跑输约27%和13%[1] NIFTY指数以印度卢比计回报率为11% 以美元计的MSCI印度指数回报率为5%[3] 金融板块表现大幅优于IT服务板块 幅度超过30%[2] 电信 大宗商品和银行板块表现优异 而IT板块显著落后[1] 中型股和小型股分别跑输大型股5%和20%[2] 在拥挤交易名单中 Bharti和M&M表现优异 而Kalyan和Varun表现不佳 年初不受青睐但表现良好的股票包括Asian Paints Nykaa和Britannia[2] * 2026年展望与目标：对2026年的乐观情绪核心在于金融板块盈利复苏 得益于净息差触底和信贷增长加速 以及稳健的资产质量趋势[4] 消费板块可能因强劲的农村需求和2025年多项城市消费刺激政策而向好[4] 出口导向型行业前景持续不明朗[4] 花旗设定的2026年12月NIFTY目标为28,500点 意味着10%的上涨空间[1] 基于历史趋势 当前的花旗印度情绪指标水平暗示未来一年约10%的回报[37] * 资金流动特征：2025年外国机构投资者资金流出达180亿美元 而国内机构投资者资金流入约900亿美元 一级市场融资额超过300亿美元[1] 尽管一级市场发行强劲 外国机构投资者流出以及零售资金相对平淡 但国内共同基金对股票的资金流入同比增长40% 超过900亿美元 支撑了市场[3] 流入共同基金股票资产规模的资金同比略有下降 11个月同比下降4% 但月度流入仍保持强劲 超过40亿美元 11个月累计达500亿美元[3] 中型和小型股基金的资金流继续超过大型股基金[44] * 盈利增长前景：预计盈利增长轨迹将改善 金融板块的自下而上预测也反映了消费和工业板块的复苏[1] NIFTY每股收益增长预计将在FY27E加速 花旗预测为16.7% 市场共识为17.5% 主要得益于金融和消费板块的复苏[21][22] 金融板块是FY27E每股收益增长的主要驱动力 预计贡献36个百分点[25] * 估值与风险回报：相对估值 潜在的美国贸易协议 全球股市行情从AI赋能股向外扩散等因素 应能支持NIFTY/MSCI印度的风险回报[1] NIFTY一年远期市盈率为18.4倍[27] 印度相对于新兴市场的估值溢价为1.40倍 低于其五年平均水平[34] 债券收益率与盈利收益率之差为负值 表明相对于债券 股票具有吸引力[36] * 关键观察事项：与美国达成贸易协议仍是关键的情绪驱动因素 尽管其对大型上市公司的直接影响似乎有限[5] 印度储备银行政策立场 花旗预计2026年2月将再次降息[5] 即将到来的联邦预算 政策改革势头的持续性 例如2025年下半年宣布的劳动改革和商品及服务税削减[5] AI交易大多绕过了印度 AI情绪的缓和或AI游戏向赋能股之外的扩散可能使印度受益[5] * 板块立场与首选股：关键的超配板块包括银行 电信 汽车 医疗保健和国防[6][51] 关键的减持板块包括IT服务 必需消费品和金属[51] 其他超配板块包括能源 水泥 保险[49] 中性板块包括房地产 耐用消费品 非必需消费品 工业 非银行金融公司[49] 减持板块还包括涂料[49] 其他重要内容 * 全球基金持仓：截至2025年10月 全球新兴市场基金对印度的持仓为低配96个基点[42] * 板块相对表现数据：截至2025年底的过去一年 电信板块上涨24% 能源板块上涨23% 材料板块上涨19% 金融板块上涨16% 印度整体指数上涨8% 非必需消费品板块上涨7% 工业板块上涨7% 必需消费品板块上涨2% 医疗保健板块下跌6% 公用事业板块下跌6% IT板块下跌15%[16] * 大型股首选列表关键数据：部分公司年初至今表现及估值：Maruti股价上涨49% 市盈率33倍 HDFC Bank股价上涨11% 市盈率20倍 ICICI Bank股价上涨4% 市盈率18倍 SBI股价上涨24% 市盈率12倍 Reliance股价上涨28% 市盈率26倍 Bharti Airtel股价上涨32% 市盈率45倍[50] * 中型股首选列表关键数据：部分公司年初至今表现及估值：Delhivery股价上涨16% 市盈率190倍 RBL Bank股价上涨100% 市盈率14倍[52]