行业与公司 * 纪要涉及的行业为高端消费市场，具体包括奢侈品、中高端美妆护肤、高端地产、博彩、黄金珠宝、化妆品及医美行业[3][4] * 纪要重点讨论的公司包括黄金珠宝品牌老铺黄金、君佩、麟朝、宝兰，以及化妆品公司毛戈平、水羊股份[4][10][12][20] 高端消费市场复苏态势与表现 * 2025年下半年起，高端消费市场出现复苏迹象，海南离岛免税自9月起实现连续18个月以来的首次转正，四季度数据走强，元旦期间表现强劲且客单价拉动效应显著[3] * 博彩行业在2025年10月实现双位数同比增长[3] * 奢侈品、中高端美护和高端地产在亚太区的销售数据呈现转正趋势，高端地产在国庆期间零售额实现双位数增长[3] * 2024年国内高端消费市场规模约为1.6万亿元，同比小幅下滑2%，但整体韧性较强[6] 复苏的核心支撑因素 * 高净值人群是核心支撑，其对奢侈品行业的贡献度从2019年的30%提升至2024-2025年的45%-47%，接近50%[4][6] * 高净值人群财富来源相对稳定，包括投资收益、分红和少量工资收入，且边际消费倾向较中产阶级更强[6] * 高净值人群在投资上更早增持黄金、减持地产，这些变化对其财富有一定支撑效益[4][6] 消费结构变化与未来增长点 * 结构正从传统商品转向体验型服务，疫情后纯体验服务类赛道呈现正向增长[4][7] * 本土品牌逐步进入高端赛道，如黄金饰品、国产化妆品等，Z世代消费者对本土高端品牌接受度提升[4][7] * 情感体验和精神满足是未来高端消费的重要依赖方向[7] 黄金珠宝细分赛道发展 * 黄金珠宝兼具投资和消费属性，是优质赛道，金价在2024-2025年连续两年上行并处于历史高位，推动了国内高级黄金品牌的发展[4][8] * 过去高端金饰受限于工艺，随着古法金工艺迭代升级，黄金得以镶嵌钻石、宝石等元素，更符合现代审美，推动了以老铺黄金为代表的品牌快速增长[4][10] * 第三方数据预测，整个珠宝行业未来3-5年将保持个位数增长，而古法金市场规模增速可能超过20%[4][11] * 主要高端古法金品牌包括：老铺（原创产品设计）、君佩（时尚年轻化设计）、麟朝（坚持匠人精神，不批量生产）、宝兰（以花丝镶嵌工艺为核心）[10][12] 重点公司：老铺黄金 * 老铺黄金是国内高端古法金领域的引领者，目标是成为世界级黄金品牌[12] * 2025年成功进入上海恒隆广场等顶奢商场，计划通过优化门店面积与位置提升销售[12] * 从2026年开始重点拓展海外市场，两年内规划新增16-17个海外商圈，每年增加3-4家新店[12] * 客单价显著提升，从2024年的3-4万元升至2025年的5-6万元[13] * 预计2026年业绩不会大幅下滑，将回归理性增长，海外市场布局带来长期空间[13][14] 化妆品行业发展趋势 * 行业呈现明显高端化趋势，中低端市场竞争激烈，高端品牌竞争格局较好[16] * 具有国产基因的品牌如毛戈平表现突出[4][16] * 新兴渠道如抖音曾快速崛起，但2025年淘天渠道回归明显，头部国货品牌在淘天渠道表现亮眼[4][18] * 国产高端品牌通过明星产品、IP积累品牌故事，以及先进技术（如核心专利成分）来提升市场地位和吸引消费者[17] * 高端香水市场被认为是未来的重要发展方向[17] 医美行业发展前景 * 医美行业预计将迎来复苏，主要受益于磷灰石、重组胶原蛋白等新材料获批，以及非手术类轻医美占比持续提升[19] * 以轻医美为主导的连锁商业模式正在进步，有望提高市场规模和渗透率[19] 投资观点与标的推荐 * 预计2025年业绩大约在45至50亿元左右，2026年则有望实现30%至40%的增长，当前估值水平较低约为15倍[15] * 未来催化点包括春节期间终端表现、新品和新类别的贡献等[15] * 推荐水羊股份和毛戈平作为高端化妆品重点标的[4][20] * 毛戈平作为稀缺性的国产高端美妆龙头，经营基本面向好，有望实现三年收入业绩翻倍[4][20] * 水羊股份通过自有品牌转型及收购国际高奢化妆品（如怡菲丹、皮尔赫乔、阿薇等）实现业务扩展与增长[20]