行业与公司 * 行业为债券市场 特别是公募债券基金和二级资本债市场[1] 核心观点与论据 * 基金销售费率新规正式稿落地 对债市构成确定性利好 市场预期得到改善[4] * 新规显著降低了短期交易成本 提高了市场流动性[3] * 对于个人投资者 新规允许其持有指数型基金和债券型基金满7天后可以另行约定赎回费收费标准[3] * 对于机构投资者 新规对其持有债券型基金进行了优化 只要持有满30天即可另行约定赎回费标准[3] * 新规落地短期内将极大缓解公募债基的赎回压力[5] * 新规降低了债券基金免除赎回费的门槛 并给予老产品一年的整改过渡期[4] * 对机构投资者持有不满30日的债券型基金收取高额赎回费 有利于增强公募债基负债端稳定性 减少频繁申赎对日常管理的干扰[4][5] * 中长期来看 新规体现了监管导向 将重塑行业生态和格局[5] * ETF因其低费率和灵活申赎优势 预计将吸引更多增量资金流入 进一步推动ETF市场的发展 是新规下的受益者[4][5] * 二级资本债(永续债)品种存在交易机会 此前因预防性管理导致公募大量卖出 收益率出现明显调整 新规落地可能带来较好的交易窗口[2][6] * 从资金面角度看 跨年前后资金面大概率维持偏宽松水平 将共同驱动债市修复机会 为债市提供支撑[4][6] 其他重要内容 * 需要关注超长久期品种的供需矛盾 如10年及以上期限品种仍面临供给压力[6]