行业与公司 * 涉及行业：煤炭行业（包括动力煤、焦炭/焦煤） * 涉及公司：兖矿能源、电投能源、中煤能源、陕西煤业、中国神华、华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平山国际、山西国际[6][7] 核心观点与论据 * 近期煤价反弹核心驱动：供给收缩与需求改善共振[2] * 供给端：年末煤矿完成年度任务后停产检修，全国462家样本煤矿动力煤日均产量环比降幅超4%，内贸供应收缩预期推动港口煤价止跌反弹[1][2] * 需求端：寒潮催化采购刚需释放，2025年12月末中东部部分地区降温614度，用煤需求边际改善[2] * 政策端：中央经济工作会议强调整治内卷式竞争，国务院安委办开展安全生产约谈，强化了市场对价格底部的托举预期[1][2] * 短期动力煤价格影响因素：元旦后煤矿复产、终端高库存、春节前补库需求是三大关键因素[1][4] * 尽管短期反弹力度可能受限，但下行空间相对可控[1][4] * 2025年秦港最低点609元/吨已接近行业成本曲线90%分位，供给调控政策有望抬升2026年价格低点[1][4] * 2026年动力煤市场展望：预计全年价格中枢稳中有升[1][5] * 一季度是险资保费集中流入窗口期，增配概率大[1][5] * 成本和政策托举作用显著[5] * 焦炭/焦煤市场基本面：基本面偏弱，与动力煤走势形成对比[3][8] * 节后金堂港主焦炭价格从1,740元回落至1,600多元，焦炭落实第四轮提降50元[3][8] * 原因：处于钢厂开工淡季，原料库存不低，冬储补库积极性弱，钢厂与焦化厂利润不丰厚[3][8] * 展望：短期双焦价格大概率维持偏弱走势，需关注春节前钢厂冬储采购节奏及产地供应变化[3][8] 其他重要内容 * 投资建议：建议重视煤炭行业红利配置机会[1][2] * 推荐标的分为三条主线： * 攻守兼备型：兖矿能源、电投能源[1][6] * 红利稳定型：中煤能源、陕西煤业、中国神华[1][6] * 弹性进攻型：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平山国际[1][7] * 个股关注（山西国际）： * 四季度业绩环比稳健[3][7] * 按全年业绩15亿计算，股息率达4.55%；若2026年业绩展望20亿，股息率可达5~6%[7] * 当前PB估值处于过去10年的5%分位以下，具备较好安全边际[3][7]