涉及的行业与公司 * 行业：海南离岛免税行业 [1] * 公司/品牌：周大福、六福、老庙黄金、苹果、华为、大疆、戴森等 [2][19][24][26] 核心观点与论据 1. 黄金珠宝品类：短期爆发后回归常态，长期仍为增长点 * 短期销售激增与回落：2025年11-12月，受新政加税、封关预期、官方宣传及消费券刺激，黄金珠宝销售额占比从往年的5%-10%跃升至30%-40%，显著拉动整体销售 [1][3] 周大福在2025年12月单店流水超千万元，日流水近百万元 [1][10] 但至2026年初，因消费券用完，销售已回归常态，元旦期间占比约为10%-20% [1][13][14] * 盈利能力强劲：该品类平均毛利率约为30%，净利率可达20%-25% [1][6] 政府消费券直接补贴消费者，不影响商家毛利 [1][6] * 价格优势与消费者偏好：离岛免税与内陆金价差因新政从约5个点扩大至12个点 [5] 消费者偏好因需求而异：保值需求选按克计价，婚庆等选一口价产品 [1][17] * 未来预期与风险：对2026年销售持乐观态度，新品牌（如老庙）引入将促进增长 [18] 但自2026年起，海关规定按克计价的金条可能不再纳入免税商品，这将影响该类别销量 [1][17][33] 近期增长受政策、宣传、高金价及允许购金条等多因素驱动，被认为是短期现象，不具备长期持续性 [33] 2. 3C电子产品：苹果主导，利润薄且依赖货源 * 苹果产品为核心：采用自采自销模式，与国内T2经销商合作 [19] 固定点数为5%，自采毛利率约10% [4][19] 新款发布后数月内，销售额占比可达30%-40%，正常情况下为5%-10% [23] * 价格与利润模式：免税店定价较国内一般贸易低8%-10%，叠加优惠券后价格更低 [4][19] 经销商通过香港退税获得13%的增值税退税，与免税店分成利润（免税店约5个点，经销商约8个点） [4][22] * 其他品牌表现分化：大疆保持增长趋势，价格有竞争力 [24][25] 华为因免税与有税价差小（仅200多元），销量不佳 [24] 3. 离岛免税整体市场动态 * 元旦销售强劲但结构回归：2026年元旦期间，三亚商务局数据显示销售额同比增幅达100%-120% [1][13] 但主要增长仍集中在香化、时尚精品和酒水等传统强势品类，增长均衡 [1][15] * 政府消费券是关键驱动力：消费券直接补贴消费者，无需企业承担成本，显著提升免税店竞争力 [1][5] 中腰部消费券（1万-2万） 使用最频繁，大额消费券（5万） 占比10%-20%，多用于购买高价值商品 [1][12] 预计2026年作为封关第一年，政府补贴力度应与去年相当甚至更高 [34] * 其他品类表现： * 化妆品：受电商冲击价格战激烈，国际大牌受国货崛起冲击，占比有所下降，未来或转向差异化小众品牌 [27] 常规折扣为85折，促销时可至75折 [31] * 小家电（如戴森）：因免税与有税价差有限，且部分品牌供货不足，非当前重点 [26] * 对本地商业的影响：离岛免税价格优势对本地普通商家造成冲击，但因有购买门槛，本地居民仍会在普通商超进行部分低额购物 [7] 4. 运营与政策细节 * 合作与运营模式：黄金珠宝品牌中，周大福、六福为自采自销，老庙为联营 [2] 联营模式盈利点通常在5%-8% [32] 员工主要为自有员工，部分品牌会派专业导购辅助 [11] * 货源与供应链：基本能满足销售需求，无大规模缺货，但畅销款可能短暂缺货 [8] 供应情况受品牌控货策略及店铺经营模式（自采资金流转快 vs. 联营可能压款）影响 [9] 苹果等3C产品存在配额分配导致的货源风险 [4][19] * 退税政策：主要涉及增值税（约13%）、关税和消费税，后两者完全免除 [21] * 代购管控：公司对代购行为采取严格打击态度，苹果手机限购等措施自封关以来未放松 [35] 其他重要内容 * 2026年春节预期：考虑到2025年上半年业务下滑及春节基数低，对2026年春节期间发展持保守态度，认为同比增长20% 已非常理想 [28] * 品类间竞争：黄金珠宝销售对部分知名品牌珠宝形成挤压，消费者更倾向购买保值性高的商品 [16]