纪要涉及的行业或公司 * 宏观策略与宏观经济[1][2] * 中国股市（A股与港股）[1][2][7][8][9][10][13][14][15] * 科技与半导体行业（AI、算力、芯片、智能手机、PC）[1][2][20][21][22][23][24] * 汽车行业（新能源汽车、传统汽车、出口）[25][26][27][28][29] * 房地产行业[1][2][3][4] * 消费行业[1][2][4] * 财政与货币政策[1][2][3][4][16] * 人民币汇率[1][2][5][6][13][14][19] * 上市公司盈利[11] * 国债市场[12] 核心观点和论据 宏观与政策 * 全球地缘政治与美元趋势：全球地缘政治呈“东稳西荡”格局，对美元的“去魅”过程深化，美元指数在过去一年贬值接近10%，这一趋势可能尚未结束[1][2][5] * 中国经济增长预测：预计2025年中国实际GDP增长约为4.8%，高于市场预期，主要驱动因素是供给侧产业链的韧性[1][16]；但名义GDP增速预计约为4.1%，明显低于实际增速，反映GDP平减指数收缩和民营经济谨慎[1][18] * 财政政策发力点：上半年侧重前置发行地方专项债，支持城市更新、地下管网、绿色转型、智能电网储能及AI算力基建[1][4]；中期可能追加占GDP约0.5个百分点（约7,000亿人民币）的财政支出，用于科技应用场景、服务业消费补贴及房地产纾困[4] * 消费刺激政策：一季度国补规模预计约3,000亿人民币，主要针对耐用消费品，并适度加入智能眼镜等科技产品[1][2]；若消费和就业不及预期，国补可能优化扩张至服务业消费券等领域[1][2] * 房地产纾困措施：更可能选择部分城市试点收库存和按揭利率贴息，通过财政或准财政手段调整按揭利率，使其接近租金回报率，以改变购房预期[1][3] 金融市场与资产 * 人民币汇率：近期走强受中国贸易顺差突破万亿美元大关及央行允许适度升值影响，但更大背景是美元贬值[5]；中长期若中国持续推进科技创新，人民币有望对美元小幅温和升值[6]；但短期内过快升值可能影响出口并加重通缩压力，因此对一篮子货币指数大概率维持相对稳定[19] * 中国股市展望：对2026年中国股市持相对乐观态度，市场整体向上[8]；港股与A股“开门红”能否持续需观察宏观经济数据、企业盈利、流动性等多因子变化[7] * 外资配置前景：预计未来几个月外资将持续配置中国股票资产，人民币兑美元短期升值增强了外资配置意愿，国际局势变化未产生明显利空[13][14][15] * 股债市场互动：自2024年10月以来中长期国债收益率逐渐走高，表明境内机构对宏观经济判断边际变好，且有利于资金从债市流向股市[12] 科技与半导体行业 * AI与算力发展：中国AI相关软硬件应用、国产算力替代加速，产业升级和出海将获认可[1][2]；全球AI半导体需求预计在2029年达到550亿美元，较此前预期上调30-40%[20] * 芯片供应与影响：美国政府批准NVIDIA向中国出口H200芯片，预计2025年供应量在110万到120万单位之间，约占全球NVIDIA相关芯片供应量的6%，中国云服务提供商已开始采购[1][23]；预计中国AI算力芯片需求的三分之二通过与NVIDIA等国际厂商合作解决，其余三分之一由国内厂商设计生产[23] * 对终端市场的影响：内存价格上涨对智能手机和PC市场产生负面影响，预计2025年中国智能手机出货量增长8%至10%，PC市场下降约10%[21][22]；AI需求强劲导致传统存储应用面临被侵蚀风险，出现缺货或价格提升问题[20] 汽车行业 * 市场预测：摩根士丹利预测，到2029年，中国乘用车批发销量将同比下降3%，其中国内销量下降7%，但出口预期增长16%，新能源车预期增长11%[26] * 政策变化：新能源车购置税减免从2025年1月1日起改为减半征收，可能增加消费者购车成本[25]；“两新”政策从普惠补贴转向按车价比例补贴，使中高端汽车板块受益更多[25] * 出口与全球化：在内需承压下，出口成为重要增长支柱，预计到2026年中国汽车出口量将增加12%，达到690万辆[27]；欧洲、拉美和东协等主要市场预计同比各增长20%至25%[27]；挑战在于传统油车出口市场存在波动风险，以及欧盟等市场可能设置贸易壁垒[27] * 技术发展重点：智能驾驶是重点，预计到2030年新车销售中L2级别以上智能驾驶渗透率达50%以上[28]；车企将在飞行载具、智能机器人等领域扩大生态链以寻求估值重塑[28] * 未来胜出企业类型：具备全球化体系能力和海外渠道品牌认知度的领军者（如比亚迪、吉利）[29]；能从中高端车型补贴中获益、夺取合资品牌份额的结构性政策受益者[29]；凭借强大智能驾驶落地能力、算法迭代及数据累积的技术定义者（如造车新势力）[29] 其他重要内容 * 上市公司盈利预期：2024年四季度至2025年四季度期间，卖方分析师总体上更多地向上调整中国上市公司盈利预期，但调整动能呈一定向下趋势[11] * 出口增长预期：预计2025年整体出口量将维持中高个位数的强势增长，关键因素包括产业链综合成本优势及外需平稳，美国经济在消化2024年政策冲击后趋于稳定[1][17] * 台积电角色：台积电在符合美国规范下支持阿里巴巴平头哥、百度昆仑芯等国内企业开发先进技术[24]；其目标价被上调至1,888美元[20] * CES展览会影响：即将在美国西海岸召开的CES展览会提升了全球投资者对中国高科技产品和企业的预期[10]