公司：加拿大丰业银行 (The Bank of Nova Scotia, BNS) 核心观点与论据 * 2026年增长展望与各业务板块预期：公司对2026年实现两位数盈利增长充满信心[8] 增长动力主要来自加拿大银行业务的两位数净收入所得税后利润增长[9] 国际银行业务预计实现中个位数的税前预拨利润增长和温和的净收入所得税后利润增长[8] 全球银行与市场业务在创纪录的季度后预计实现温和的净收入所得税后利润增长[8] 财富管理业务预计实现高个位数的净收入所得税后利润增长[9] * 2025年业绩超预期与战略执行：2025年公司盈利增长10%，超过原定5%-7%的目标[8] 实现了正运营杠杆，稳定的有形普通股回报率为13%，并回购了1100万股股票[8] 国际银行业务的资本回报率提升了250个基点[14] 全球银行与市场业务的资本回报率同比提升了300个基点，资本部署减少了14%，费用收入增长了20%[15] * 加拿大银行业务的增长驱动力：增长基于三大支柱：客户主导地位、业务组合和运营效率[26] 自投资者日以来增加了27.5万名主要客户[26] 抵押贷款附加产品获得市场青睐，95%的新增贷款属于此类[26] 小企业贷款增速是市场增速的两倍[26] 自投资者日以来新增存款超过550亿加元[27] 日常存款和储蓄账户分别同比增长7%和6%[27] 零售互惠基金销售排名从第六名跃升至第二名[28] 预计到2025年底，加拿大业务的资本回报率将超过13%，比原计划提前一年[29] * 国际银行业务与拉美地区展望：公司于2014年已退出委内瑞拉，无直接风险敞口[21] 认为拉美政治环境整体向右转，以及美国增加在西半球的影响力，对该地区是中长期利好[21] 短期内在墨西哥和智利的部分领域仍面临困难的宏观环境，影响了信贷损失[18] 预计2026年将温和增长，并在2027年基于15%的资本回报率实现更高增长[20] * 全球银行与市场业务及美国战略：业务重点正从资产负债表驱动转向费用收入驱动[37] 在担保贷款凭证、证券化、杠杆融资、债务资本市场等领域增加了能力[15] 目标是维持14%-15%的资本回报率，并降低波动性[38] 正在美国大力投资建设全球交易银行业务能力，去年和今年各投资了2.5亿加元[36] 预计到2026年底将有50-100名美国客户使用该平台[40] * 资本回报率目标与提升路径：2025年第四季度整体资本回报率达到12.5%[29] 预计到2025年底将超过13%[29] 提升主要来自业务组合和资产回报率的改善，而非杠杆[29] 加拿大业务的资产回报率目前为0.74%，目标是在2028年达到1%[48] 批发融资占比在过去两年半内从约23%降至18.5%，贷存比从115%降至104%[47] * 资本配置优先级：优先顺序为：有机资本部署、股票回购、以及为财富管理和全球银行与市场业务填补产品缺口的小规模补强型收购[53] 2025年回购了1100万股股票[52] 技术支出将从2025年的53亿加元增至2025年的58亿加元，同时推动正运营杠杆[52] 目标将普通股一级资本比率维持在13%左右[52] * 信贷损失与风险展望：2025年减值信贷损失比率约为49-50个基点，2026年指引为高40个基点至中50个基点，预计上半年与2025年末持平，下半年有望改善[58] 在智利的单一业务线信用卡业务和墨西哥的部分领域存在弱点[58] 自首席执行官上任以来，已累计增加20亿加元的贷款损失拨备，其中13亿加元为履约拨备，总拨备增加了35%[58] 其他重要内容 * 重组与投资：2025年第四季度的重组涉及约3000名员工离职，主要集中在后台和非高增长领域，旨在为前台销售队伍和技术再投资释放资源[56] * Tangerine银行定位：正在将Tangerine重新定位为挑战者银行，与英国Starling Bank的Engine平台合作[32] 在调整期间存款有所流失，但核心的“红色银行”日常存款和储蓄账户分别增长了11%和10%[32] * 财富管理业务协同：加拿大银行业务与财富管理部门加强协作，转介量同比增长18%，推动了零售互惠基金销售排名的提升[35] * 对美国Key公司的投资：对Key公司的3.5亿美元投资带来了净收入所得税后利润，资本回报率在15%-20%，股价自购买以来上涨了25%[53] 公司支持Key优先进行股票回购而非收购[53] * 长期动量：公司强调执行力和可预测性，并已开始聚焦如何将2026年的增长势头延续至2027年[61][62]