纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国资本市场、大金融（非银金融：券商、保险、金融科技、第三方支付）、新兴科技、周期消费[1][2][6] * 公司：券商提及有方智投、同花顺、华泰证券、国信证券、兴业证券、广发证券[9]；保险提及中国太保、中国平安A、中国太保A、中国人寿H[11]；数字人民币提及拉卡拉、连连数字[12] 核心观点和论据 * 宏观环境与市场前提：2024年“924政策”缓解内忧，2025年中国政府在中美博弈中的合理应对缓解外患，市场对宏观风险的担忧下降，这是中国市场重估的重要前提[1][2] * 市场阶段与性质：当前市场行情被定义为“转型牛”，特点是改革与经济转型交相辉映，资本市场正成为凝聚社会共识和资本的新纽带，预示其将迎来大的发展周期和估值扩张周期[2] * 市场发展核心动力： * 刚兑消失驱动居民资产管理需求井喷[1][3] * 基础制度改革（如稳市机制）提升了市场可投资性，上证指数波动率甚至已低于债券波动率[3] * 新兴行业（如人工智能）和制造业全球扩张推动经济发展[1][3] * 市场与盈利预测：预计2026年企业盈利增长将达到10.6%，春节前上证指数有望突破4,200点至4,300点的阻力关口并继续走高[1][3][4] * 增量资金预期：2026年一季度预计有约50万亿银行存款到期，保险分红险“开门红”及券商、基金代销将带来增量资金，一季度“开门红”高度可能超预期[1][5] * 投资主线建议： * 新兴科技依然是主线[1][6] * 关注符合转型需求的周期消费[1][6] * 特别看好大金融板块，尤其在无风险收益下沉和资产管理需求紧绷背景下，非银金融前景巨大且估值仍处低位[1][6] * 非银金融具体投资逻辑： * 券商/金融科技：在居民增配权益资产趋势下，看好财富管理具竞争优势的券商和金融科技公司[1][7] * 居民入市形式从垂直类APP转向公域流量变现，与公域流量合作较好的公司（如有方智投、同花顺等）经纪业务增速快[9] * 产品类别从权益基金转向“固收+”产品，看好在此领域有优势的券商（如兴业证券、广发证券）[9] * 保险：受益于利率企稳，利差损压力减轻，盈利确定性提高，带来估值修复机会[1][7][10] * “开门红”数据显示各渠道新单增速普遍超50%，银保渠道期缴增速超50%，头部公司市场份额集中[10][11] * 以分红险为代表的类固收加产品大卖，核心驱动力是利率企稳带来的盈利确定性改善[11] * 数字人民币：基于居民增配权益资产趋势[1][7] * 2026年预计有积极变化，央行表态数字人民币可付息，性质将从M0转向M1，将极大推动银行推广积极性[12] * 看好能帮助推广数字人民币、具有场景应用能力的第三方支付公司（如拉卡拉、连连数字）[12] * 行情节奏与策略： * 非银板块（券商、保险）预计是春季行情的重要开路者和先锋，自2025年11月23日以来处于阶段性低点，未来空间大[13] * 由于基本面开始改善，大盘成长和质量成长策略将回归，跑赢全面指数的难度增加[13] * 应抓住2025年春季行情中流动性宽松及政策预期强烈带来的收益机会[14] 其他重要内容 * 居民资产配置行为：海外经验显示，在利率快速下降到震荡期时，居民增配权益资产的比例会增加[8] * 非银机构行为：2025年非银金融机构为完成利润目标，在低利率环境下主动增加了权益配置，其规模比政策要求还高[7] * 板块比较：非银金融板块的上涨幅度及估值匹配度都优于其他板块[13]