涉及的公司与行业 * 公司：美光科技 (Micron Technology Inc, MU O) [1][20] * 行业：半导体存储行业，具体为动态随机存取存储器 (DRAM) 和闪存 (NAND) 市场 [20][21] 核心观点与论据 * 投资评级与目标价：重申对美光科技的“买入”评级，目标价为 330 美元 [1][4][7][12][18] * 目标价基于 9 倍 C26（2026日历年度）预期每股收益 (EPS)，与其历史平均水平一致 [4][18][23] * 当前股价 312.15 美元，预期股价回报率 5.7%，总回报率 5.9% [7] * 看涨核心逻辑：基于 DRAM 行业上行周期及公司在人工智能 (AI) 领域的业务敞口 [22] * DRAM 供应紧张：公司计划将资本支出和产能扩张控制在行业整体水平或以下，以延长行业上行周期 [1][2][12][13] * DRAM 价格持续上涨：受强劲的数据中心和 AI 需求驱动，花旗存储分析师将 2026 年 DRAM 价格同比涨幅预测从 53% 上调至 88% [3][15] * 预计 2026 年第一季度 DRAM 价格将上涨 30%，整个 C26 年度上涨 88% [4][17] * 盈利与利润率创新高：公司指引毛利率将比前一个峰值高出近 700 个基点 [4][17] * 花旗对美光 F26（2026财年）的 EPS 预测为 32.71 美元，几乎是前一个峰值的 3 倍 [4][17] * 花旗 F26 EPS 预测为 33.05 美元，比市场共识预期高出 17% [1][12] * 产能扩张限制因素：设备交付周期和晶圆厂建设时间是限制今年产能扩张的制约因素 [3][14] * 预计资本支出将在 C27（2027日历年度）再次增加 [3][14] * 财务预测摘要： * 营收：预计从 2025 财年的 373.78 亿美元增长至 2026 财年的 766.43 亿美元（同比增长 105.0%）[11] * 毛利率：预计从 2025 财年的 39.8% 大幅提升至 2026 财年的 68.2% [11] * 调整后 EBITDA 利润率：预计从 2025 财年的 48.8% 提升至 2026 财年的 71.1% [11] * 核心每股收益 (EPS)：预计从 2025 财年的 7.43 美元跃升至 2026 财年的 33.05 美元（同比增长 344.6%）[5][11] * 自由现金流：预计 2026 财年自由现金流达 197.02 亿美元，自由现金流收益率为 5.5% [11] 其他重要内容 * 公司业务描述：美光是专业存储半导体公司，全球 DRAM 第三大供应商、NAND 第四大供应商 [20] * 约 79% 的营收来自 DRAM [21] * 主要客户包括 PC/数据中心原始设备制造商 (OEM)、超大规模云服务商、手机制造商和供应链合作伙伴 [21] * 主要竞争对手：DRAM 领域为三星和 SK 海力士；NAND 领域为三星、SK 海力士、铠侠和闪迪 [21] * 风险提示： * 供需关系：存储行业动态取决于供应商能否准确匹配供需，供应过剩或需求超预期将导致价格下跌或上涨，从而影响盈利预测 [24] * 价格竞争：美光或其竞争对手降低 DRAM 或 NAND 价格，将导致合约/现货价格下跌 [25] * 产能扩张：如果美光或竞争对手增加产能，而需求未达预期，将导致供应过剩和价格下跌 [26] * 市场竞争：与三星、SK 海力士、东芝、西部数据等公司的市场份额波动可能带来风险 [27] * 估值比率：基于 2026 财年预测，市盈率 (P/E) 为 9.4 倍，市净率 (P/B) 为 3.6 倍，企业价值/息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA) 为 6.3 倍 [11] * 免责声明与关联关系：花旗全球市场公司或其关联公司在过去 12 个月内曾担任美光科技证券发行的经办人或联合经办人，并从中获得报酬 [33]，且与美光科技存在多种业务关系 [34][35][36]