涉及的行业与公司 * 行业：全球科技行业，重点覆盖半导体、科技硬件、半导体设备、内存、AI服务器、智能手机、PC、显示面板等子行业 [1][4][6][19][34] * 公司：报告覆盖了大量全球科技公司，并给出了具体的“最受青睐”和“最不受青睐”列表，包括但不限于： * 半导体/设备：ASML、ASM International、BE Semiconductor、Infineon、三星电子、台积电、应用材料、Advantest、中微公司、北方华创等 [40][44][46][53][58] * AI/服务器硬件：Wiwynn、Accton、Kingslide、BizLink、Delta、Wistron、英伟达（作为需求方提及）等 [19][20] * 组件/材料：Unimicron、SEMCO（三星电机）、欣兴、景硕、国巨、AVC、双鸿等 [19][20] * 消费电子/终端：苹果（供应链）、小米、联想、Acer、BOE、鸿海等 [19][20][58] 核心观点与论据 * AI驱动需求强劲：AI是贯穿多个子领域的核心增长动力 [19][20] * AI服务器：预计英伟达GPU服务器机架出货量将在2026年同比翻倍，从2025年的约28千台增至更高水平，增速将超过ASIC市场 [19][20] * 数据中心收入占比：预计数据中心相关收入在2025年将占相关公司总收入的40%以上，2026年将至少达到50% [19][20] * 内存周期向上：内存市场正进入上升周期 [27][30][33] * 价格走势：DRAM价格同比涨幅预计将持续到2026年上半年 [27] * 库存正常化：内存库存正在恢复正常水平 [30] * HBM供需紧张：高带宽内存（HBM）供应持续紧张，预计2026年HBM充足率仅为2%，而2023年为69% [33] * 产能与产量：预计2026年三星、SK海力士、美光三家的HBM TSV总产能将达到510K wpm，HBM总产量预计为31,091百万Gb [33] * 需求增长：预计HBM需求将从2023年的1,866百万Gb激增至2026年的30,565百万Gb [33] * 半导体设备需求分化：全球晶圆厂设备支出增长由先进逻辑/代工驱动，中国需求保持强劲 [37][38][39] * 逻辑/代工：是WFE（晶圆厂设备）增长的主要驱动力 [37] * 中国地区：中国设备支出预计在2025-2026年保持稳健，2025年预计增长39%，2026年预计增长7% [38] * DRAM设备支出：预计2025年增长49%，2026年增长42% [39] * 特定硬件子行业观点： * 载板：ABF载板需求已触底，AI GPU/加速器是未来关键增长动力；BT载板受益于内存超级周期和原材料价格上涨 [19][20] * MLCC：库存水平较低，AI服务器将成为2026年关键需求驱动力 [19][20] * iPhone供应链：苹果近期在台积电增加了约60K片N3P晶圆，如果全部用于A19生产，意味着最多2400万颗增量iPhone处理器，可能提升2026财年iPhone展望 [19][20] * 散热解决方案：11月液冷组件出货量正在增加，预计强劲势头将持续到2026年第一季度 [19][20] * 中国智能手机：预计2026年行业将面临元器件成本上涨压力，导致利润率面临下行压力，中低端产品可能遇阻 [19][20] * 显示/TV面板：TV面板价格似乎比预期更早触底，但需警惕内存成本上升对NB面板价格的压力 [19][20] * PC OEM/ODM：预计2026年将面临内存价格上涨带来的利润率压力，可能导致多个季度的利润率压缩 [19][20] * 欧洲半导体公司具体观点： * ASML：光刻机需求势头积极，DRAM支出强劲，先进逻辑进展迅速，将其列为欧洲半导体覆盖范围内的首选股，目标价1000欧元 [40][41] * ASM International：对先进逻辑/代工有最高敞口，预计随着市场开始关注先进逻辑，其将受到青睐，目标价625欧元 [44][45] * BE Semiconductor：预计2025年AI成为广泛驱动力，2026年增长将更加全面，目标价160欧元 [46][47] * Infineon：短期面临汽车领域去库存和价格压力，但长期受益于AI数据中心支出和电网优化等顺风，目标价40欧元 [53] 其他重要内容 * 周期定位：报告讨论了半导体周期的阶段，并提出了“先进先出”的 sequencing 观点 [13][23] * 投资建议汇总：报告以列表形式明确列出了全球范围内“最受青睐”和“最不受青睐”的股票 [16][19][58] * 风险提示与免责声明：报告包含大量标准化的披露内容，表明摩根士丹利可能与所覆盖公司存在业务关系或利益冲突，并强调了研究报告仅为投资决策的单一因素 [2][4][59][60][62][63][64]