涉及行业与公司 * 行业：亚太地区（包括日本、中国、香港、台湾、韩国、印度、澳大利亚、新加坡、印尼、马来西亚、泰国、菲律宾等）及全球新兴市场（EM）的股票市场与主题投资策略 [1][6][7][20] * 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）作为研究发布方 [4] 核心观点与论据 总体市场观点与配置建议 * 建议在2026年采取紧密跟踪基准的市场风险头寸，略微偏好日本股市而非新兴市场股市 [6] * 维持对印度、巴西、阿联酋和新加坡的小幅超配（OW），以及对沙特阿拉伯、印尼和台湾的小幅低配（UW） [6] * 对中国保持适度乐观，给予标配（EW）建议，但预计通货再膨胀要到2027年才会变得更加明显 [6] 主要市场盈利、估值与目标 * 日本（TOPIX）：当前价格3300，2026年12月目标价3600（潜在上涨9%），预期2026年每股收益（EPS）增长16%至220，远期市盈率（P/E）目标15.0倍（处于10年历史百分位的83%）[7] * 新兴市场（MSCI EM）：当前价格1372，2026年12月目标价1400（潜在上涨2%），预期2026年EPS增长13%至98，远期P/E目标13.0倍（处于10年历史百分位的85%）[7] * 亚太除日本（MSCI APxJ）：当前价格705，2026年12月目标价730（潜在上涨4%），预期2026年EPS增长13%至45，远期P/E目标14.5倍（处于10年历史百分位的83%）[7] * 中国相关指数： * 恒生指数：目标价27500（潜在上涨6%），预期2026年EPS增长6%至2224 [7] * 恒生国企指数：目标价9700（潜在上涨6%），预期2026年EPS增长5%至939 [7] * MSCI中国指数：目标价90（潜在上涨8%），预期2026年EPS增长6%至6.5 [7] * 沪深300指数：目标价4840（潜在上涨6%），预期2026年EPS增长6%至302 [7] 核心投资主题与排名 * 亚太地区正在进行竞争性重塑，核心主题驱动转型和主题性机会 [8] * 在主题基础上，中国的AI路径（China‘s AI Path） 排名第一，其次是糖尿病生态系统（Diabesity Ecosystem） 和AI与医疗（AI & Healthcare） [6] * 根据增长、估值和风险回报对子主题进行排名，前五名依次为：1) 中国的AI路径， 2) 亚洲AI应用领导者， 3) AI与医疗， 4) 中国国企改革， 5) 亚洲技术进步 [17] * 图表显示，关键矿物（Critical Minerals）、中国的AI路径、韩国改革和中国国企改革 的远期市盈率与增长比率（PEG）更具吸引力 [14] 各地区市场估值与表现概览 * 估值水平（12个月远期P/E）：台湾（19.3倍）和印度（22.8倍）较高，韩国（11.4倍）、印尼（12.2倍）、巴西（9.3倍）、土耳其（6.0倍）等相对较低 [20] * 估值历史分位（10年百分位）：日本（90%）、印度（88%）、新加坡（95%）、新兴市场（88%）、亚太除日本（89%）的P/E处于历史高位；沙特阿拉伯（1%）、菲律宾（7%）处于低位 [20] * 盈利增长（12个月远期EPS增长）：韩国（44%）、台湾（20%）、土耳其（59%）领先；印尼（8%）、巴西（2%）、墨西哥（9%）增长较缓 [20] * 近期表现（3个月）：韩国（25%）、台湾（9%）、土耳其（-3%）、中国（-7%）[20] 主题敞口分布 * 按股票数量：日本的主题敞口占比最高（78%），其次是台湾/韩国（50%）[21] * 按市值：台湾/韩国地区的主题敞口显著更高（66%），主要由AI与科技扩散（AI & Tech Diffusion）主题主导 [21] * 在亚太地区，AI与科技扩散是占比最大的投资主题 [21] 其他重要内容 * 资本市场改革计划正在支持亚洲主要市场的净资产收益率（ROE）复苏和估值重估 [11] * 图表展示了自2022年以来各市场市净率（P/B）与ROE的进展关系，日本（JP）在ROE和估值方面表现突出 [12] * 研究数据截至2026年1月5日 [7][13][20] * 报告包含常规的分析师认证、免责声明、评级定义及全球研究冲突管理政策等内容 [4][5][24][28][29][31][37]