行业与公司 * 涉及的行业为煤炭行业，包括中国、美国及印尼市场[1] * 涉及的中国上市公司包括：神华、中煤、陕煤、兖矿、晋控、潞安、华阳、昊华能源、淮矿[8] * 涉及的海外上市公司包括：美股皮博迪能源（BTU），港股秦发、力量发展[8] 核心观点与论据：供给端约束 * 中国国内供给面临潜在约束：晋陕蒙地区仍有约2.7亿吨未完成的落后产能指标（大部分为民企），若对应产能退出将影响市场供给[1][3] * 政策持续约束生产：108号文对超产煤矿的细致管理及灾害治理项目退出，合计影响产能超过1亿吨，2026年需关注其执行与退出进度[1][3] * 印尼政策收紧全球供给：印尼政府出台超产即停产、增加出口税（从1-5个点提升至5-11个点）等政策以稳定市场，这将提高全球贸易成本底线，对中国进口价格形成支撑[1][6] * 印尼政策旨在提高行业集中度：通过RKB新规、禁止公路运输等措施减少小型矿企，提高大企业市场份额，从而稳定市场[2][7] 核心观点与论据：需求端潜力 * 中国电煤需求可能超预期疲软：清洁能源挤压火电，但新增装机动力减弱，若出现利用小时波动等问题，电煤需求可能并未如预期般差，边际改善可能带来配置机会[1][3] * 美国AI用电需求强劲拉动煤电：2025年1-9月美国煤电发电量同比增加13%，电煤需求增加10%，未来在AI用电负荷下或将依赖煤电填补缺口[1][4] * 美国燃煤电厂产能利用率提升空间大：2024年利用率为42%，2026年预计提升至46%-47%，若未来提升至55%，预计每年将增加约5,000万吨煤炭需求[1][5] * 美国需求增长可能影响全球贸易：美国国内无新增动力煤产能（仅105万吨在建），需求增长需依赖进口，若从澳大利亚增加2000-3000万吨进口，将对全球动力煤市场产生显著影响[5] 核心观点与论据：市场展望与投资策略 * 2026年煤炭板块整体预期为供需双弱，波动率放缓[3] * 投资策略：在供需双弱预期下，优先配置绩优股（神华、中煤、陕煤、兖矿）；若出现黑天鹅事件导致供需失衡，则重点关注弹性票（晋控、潞安、华阳等）[8] * 同时可关注有化工业务的公司（兖矿能源、中煤能源、昊华能源、淮矿）以及美股、港股的相关标的[8] * 需持续关注印尼等主要出口国的政策变化及其对全球供应链的影响[4] 其他重要细节 * 印尼国内煤炭限价政策：国内电厂用煤上限为70美元/吨，非电用煤为90美元/吨[7] * 印尼出口税增加对成本的具体影响：若出口税增加5个点，对应FOB价格计算，每吨成本大约增加15元人民币[6] * 全球市场联动：在全球动力煤需求淡季（2-5月），若美国保持高增长且库存下降，其进口需求将进一步支撑国际市场价格[4]