行业与公司 * 涉及的行业为化工行业，特别是新材料、锂电材料、化纤、有机硅、磷钾资源品等细分领域[1] * 涉及的公司包括万华化学、华鲁恒升、中国巨石、中材科技、宝丰能源、卫星石化等[1][3][13][27] 核心观点与论据 年度投资策略主线 * 年度策略分为三条主线：成长线（侧重AI、半导体材料、锂电材料、新技术）、周期成长线（中游核心资产）、价值线（资源品）[1][3] * 成长线中，AI和半导体材料关注PCB材料、液冷方案（如Rubin Ultra）、电子气体等[3] * 周期成长线集中在周期底部的中游核心资产，如万华化学和华鲁恒升[3][4] 锂电材料领域 * 六氟磷酸锂、电解液、隔膜已出现明确向上的价格拐点，下游客户普遍接受提价[1][5] * 磷酸铁锂对磷矿需求增长显著，边际增量约350万吨，占磷矿总需求比重接近3%，强力支撑磷矿价格[1][5] * 预计2026年磷酸铁锂对磷矿需求将达到1600万吨，同比增长27%[12] * 六氟磷酸锂行业预计新增供应约6.9万吨，需求增量约7万吨，总需求达36万吨，供需平衡表易受开工率波动影响[12] 中游核心资产配置逻辑 * 资金配置中游化工资产的核心驱动力在于低盈利、低估值和低配置下的机构主动增配机会[2] * 这些资产自2021年2月下跌至2025年7-8月达低点，当前估值合理[6] * 即使不考虑价格上涨，头部公司通过产能扩张也能带来盈利增长空间[1][2] * 例如，万华化学MDI和TDI产量较2021年增长60%-70%，华鲁恒升尿素产能增长70%、产量增长90%，醋酸产能增长200%、产量增长154%[21] 反内卷政策影响 * 反内卷政策限制无序新增产能，延长投产周期，有助于改善供需关系，但本质仍取决于供需[1][7] * 政策使得国内新增产能被全球市场消化，并在一些央企中促使其控制产能[7] * 受益于反内卷逻辑的行业和产品包括：草甘膦、纯碱、氨纶、钛白粉、PTA、瓶片、三氯蔗糖、己内酰胺、辛醇等[1][8][25] 具体细分行业观点 * 有机硅：2026年几乎没有新增产能，过去7-8年需求复合增长率约8%-10%，需求端表现良好，未来发展前景较好[1][9]；行业开工率70-80%，前六家企业占70%份额[19][23] * 氨纶：需求增速8-10%，开工率80%左右，行业高度集中（前五家占80%份额）[19][22] * 涤纶长丝：表观消费增长5-10%，出口数据显著好转，行业集中度高（前五六家占80%份额）[19][22] * 磷矿与钾肥：磷矿价格已维持高位三年，钾肥价格也保持高位[10]；磷矿和钾肥公司具有强劲的量增长潜力，例如有公司在“十五”期间磷矿产量将翻倍[11]；这些公司估值普遍在10至15倍左右[11] * 玻纤：2026年业绩确定性较高，中国巨石粗纱供给增长约4%-5%，而整体需求超过5%[13] * 电子级DMC与草酸：电子级DMC市场表现显著优于普通DMC，价格有显著上涨[15]；草酸在稀土、医药、新能源等快速增长行业中需求旺盛[16] 其他重要内容 行业供需与竞争格局 * 化工行业资本开支在2024年同比下滑17个百分点，在建工程同比下滑15个百分点，显示供给端变化较少[18] * 化纤类资产（氨纶、涤纶、有机硅）整体供需平衡表向好，开工率高[19] * 从200多个核心产品数据看，有150多个产品价格分位数处于30%以内，整体价格和价差处于相对低位[20] * 过去十年，中国化工品全球份额从2013年的约33%提升至2023年的43%，竞争力显著增强[17] 个股与配置建议 * 推荐行业头部企业，如万华化学（MDI/TDI具全球优势）和华鲁恒升（具成本优势），应作为标配[1][6][8][27] * 关注受益于新能源景气的电子级DMC、草酸，以及己内酰胺、辛醇等反内卷受益产品[8] * 在细分行业中，可重点关注涤纶、氨纶以及有机硅的龙头公司[27] * 一线股票涨幅较大后，可以关注二线公司的变化，例如PVC行业[27]