纪要涉及的行业或公司 * 行业：非银金融行业，具体包括保险行业与证券行业[1] * 公司：提及的保险公司包括中国平安、中国人寿、中国财险、中国太保、友邦保险、新华保险、众安在线[9][12][18][19] 提及的证券公司包括中信证券、广发证券、兴业证券[18] 核心观点与论据 市场与板块整体配置情况 * 近期市场行业轮动快，主线不清晰，但资金持续流入推动行情，特别是A500指数在2025年12月下旬以来持续资金流入，元旦前后主要ETF净流入额较大[1][3] * 非银金融板块机构配置比例低，具备配置价值：主动型公募机构的超配比例为负4.67%，配置分位数处于24%的相对低位[1][3] * 非银板块股价刚突破2024年9月高点，累计涨幅有限[1][3] 保险板块表现强劲的核心驱动因素 * 预定利率调整：2025年8月，分红险预定利率下调至1.75%，传统险下调至2.0%，随着十年期国债收益率在2026年三、四季度企稳（当前约1.84%），缓解了保险公司的利差损压力[4][6] * 负债端改善：险企转向销售分红型产品，通过浮动利率降低刚性成本，且当前产品演算利率（3.3%到3.9%）在低利率环境下具备竞争力[4][6] * 资产端表现：险企积极推动资产端扩张，总投资规模显著提升，且2026年三季度权益端表现亮眼[4][6] * 开门红销售良好：2026年元旦后开门红销售情况良好，得益于低风险偏好环境下保险产品的吸引力[4][6] 保险公司的投资收益与资产配置 * 2026年三季度及全年投资收益表现稳定良好，主要得益于权益端增配，特别是高分红产品（包括OCI和非OCI占比较高的产品）的配置[1][7] * 险资自购现象存在，大型险企总投资资产规模显著增长，例如中国平安在2025年上半年增资接近5,000亿元[9] * 险资股票配置倾向于高股息、高分红标的，新增资金中约20%用于股票配置，该比例较以往有所提高[10] * 2025年险企增配AVOCI（可供出售金融资产），源于优质资产稀缺以及偿债端压力减小，寻求稳健策略[13] * A股与H股溢价折价影响险资选择，H股（如港股银行、保险股）因折价较高而具备吸引力[11] 保险行业未来展望（至2027年） * 预计负债端和资产端将继续同步扩张，分红险拉动资金流入，第三方资管规模扩大推动行业资金运用余额增加[1][8] * 政策放松资本约束（风险因子调节），有助于释放数千亿体量资金，推动居民中长期资金入市[8] * 响应中长期资金入市政策，险资需要配置高股息资产以提升投资收益率，港股保险股因其高股息（如中国平安股息率近4%，中国财险约3.5%）和估值折价收窄，仍具备配置价值[12][14] * 行业转型（如向高股息资产配置）通常需要两年左右时间[14] 券商板块表现与展望 * 2025年券商板块滞涨，主因是内生增长受监管压制（防风险、严监管），创新业务受限，ROE提升空间有限[15] * 展望2026年，在春季躁动、信贷开门红等背景下，可能出现结构性反弹行情[15] * 并购重组是推动券商业绩增长的重要因素，与国家打造一流投行、航母级券商的战略方向一致，是2026-2027年值得关注的主题[16][17] * 一季度因春季躁动及货币政策宽松，对券商板块有边际推动作用，部分资金可能从科技股流向低估值券商[18] 2026年投资策略与标的推荐 * 更青睐保险板块多于券商，因其在负债端（承载居民中长期资金）和资产端（增加权益配置）均符合国家政策方向，有望在量价齐升背景下迎来估值重估[2][18] * 保险板块：一季度是较好投资时机，因有开门红预期及政策推动，且2025年一季度基数不高。寿险弹性较大，财险相对稳健[18] * 推荐标的：保险板块推荐中国平安、中国人寿以及港股的中国财险[18] * 券商板块：可关注一季度和三季度的机会。推荐中信证券、广发证券、兴业证券等头部企业，并关注并购重组主题[18] 其他重要内容 * 广发基金推出了港股通非银ETF，是全市场唯一一只包含70%保险及12%券商成分股的被动指数产品，主要成分股包括中国平安、友邦保险、新华保险等，也包含众安在线等比特币概念成分[19]