涉及行业与公司 * 行业：中国/香港股票市场、资产管理行业、A股市场 * 公司：报告广泛覆盖中国/香港上市公司，重点提及的个股包括： * 增持最多：平安保险 (2318-HK)、拼多多 (PDD-US)、阿里巴巴 (9988-HK) [11] * 减持最多：建设银行 (939-HK)、小米 (1810-HK)、安踏体育 (2020-HK) [11] * 其他重点公司：腾讯 (700-HK)、宁德时代 (300750-CN)、友邦保险 (1299-HK)、网易 (9999-HK)、招商银行 (3968-HK)、美团 (3690-HK)等 [72][73][74] 核心观点与论据 1. 外资流动：整体加速流入，被动与主动基金分化显著 * 12月外资加速流入：12月外资对中国股票的总流入加速至35亿美元，主要由被动基金44亿美元的流入驱动，而主动基金继续流出9亿美元 [1][11] * 2025年全年逆转：2025年全年，外资长线基金（含被动和主动）累计流入140亿美元，与2023-24年累计流出260亿美元的情况形成鲜明对比 [11] * 被动基金累计流入290亿美元（2024年为70亿美元）[11] * 主动基金累计流出放缓至150亿美元（2024年为流出240亿美元）[11] * 外资持仓配置：基于截至11月30日的数据，全球基金对中国保持1.4个百分点的低配，而新兴市场和亚洲（除日本）基金则小幅削减中国仓位，分别至低配3.9个百分点和超配0.3个百分点 [11] 2. 内资流动：资金从货币市场基金向股市显著再配置 * A股基金规模大增：12月，A股股票型和混合型公募基金资产管理规模显著增长2400亿元人民币，使2025年全年净增2.2万亿元人民币，几乎是2024年1.0万亿元净增量的两倍 [11][12][29][30] * 货币市场基金规模收缩：12月货币市场基金资产管理规模减少1160亿元人民币，2025年全年仅净增8520亿元人民币，显著低于2024年2.3万亿元人民币的增幅，表明资金正从货币市场基金向股市重新配置 [11][12][31] * 私募基金规模企稳：私募基金资产管理规模在10月显著增长1万亿元人民币后，11月保持相对稳定，净增310亿元人民币，前11个月累计净增1.8万亿元人民币，显示高净值投资者正重新参与股市 [24] * 南向资金放缓但全年新高：12月南向港股通流入放缓至30亿美元（11月为130亿美元），但2025年全年净流入达到创纪录的1700亿美元 [15] 3. 散户与市场流动性：参与度保持平稳 * 散户活动平稳：12月A股散户活动总体平稳，上交所新开户数小幅环比增至260万户（11月为240万户），2025年全年新开户达2700万户（2024年为2500万户）[21] * 小额订单净流入稳定：代表散户参与度的小额A股订单（单笔4万元人民币以下）日均净流入相对稳定在240亿元人民币（11月为250亿元人民币）[21][22] 4. 主动基金持仓变动：行业与个股偏好 * 按行业（环比变动）： * 增持最多：保险业、资本品、可选消费分销与零售 [11][75] * 减持最多：银行业、制药业、耐用消费品与服装 [11][75] * 按公司（环比变动）： * 增持最多：平安保险、拼多多、阿里巴巴 [11] * 减持最多：建设银行、小米、安踏体育 [11] 其他重要信息 * 北向资金数据替代指标：自2024年8月19日起，北向资金净流入日度数据停止披露，报告使用外资被动基金流向沪深300指数的数据作为替代指标，因其历史上与北向资金流相关性良好 [15][71] * 外资被动基金流向沪深300转正：追踪沪深300的外资被动基金在12月恢复资金流入，结束了自10月以来的连续两个月流出 [15][44] * 国内被动基金流入强劲：12月国内被动基金（投资A股）净流入加速至160亿美元，为2025年单月第二高水平，全年净流入达480亿美元（2024年为1410亿美元）[15] * 研究方法说明：分析基于规模最大的主动基金样本，包括国际UCITS基金（样本规模1460亿美元资产管理规模）和美国基金（样本规模2570亿美元资产管理规模），数据截至11月30日，为市场趋势的尽力估算 [80][81][82]