涉及的行业与公司 * 行业：全球能源行业，涵盖石油、天然气、液化天然气、油田服务、炼化、中游及电力等多个子行业[1][2][3] * 公司：报告重点覆盖并给出投资建议的北美能源公司包括： * 综合能源商：Cenovus Energy, Inc (CVE CN)、Chevron (CVX)、ExxonMobil (XOM)[16][17][19] * 液体勘探与生产商：ConocoPhillips Corporation (COP)、Ovintiv (OVV)[16][19] * 天然气勘探与生产商：EQT Corporation (EQT)、Expand Energy (EXE)、Gulfport Energy Corp. (GPOR)[16][19] * 油田服务商：Baker Hughes (BKR)、Flowco Holdings (FLOC)、SLB[16][20][23] * 中游公司：South Bow (SOBO CN)、The Williams Cos Inc (WMB)[16][23] * 电力及其他：BKV Corporation (BKV)、California Resources Corp (CRC)、Sable Offshore Corp (SOC)[16][23] 核心观点与论据 * 宏观与政策环境：特朗普政府将把降低汽油、柴油和电力价格作为控制通胀的优先事项，特别是在2026年中期选举和美国建国250周年之际[1][3][24][30] * 原油市场展望：看跌共识在2026年上半年可能是正确的，油价可能保持低迷，原因是OPEC+逐步取消减产、美国页岩油维持温和增长以及库存增加[4][37] * 美国页岩油的角色：页岩油正在成熟，核心产区在枯竭，但大型上市公司利用规模和技术优势抵消了衰减，在2023-2025年累计实现了约25%的效率提升[38][45] 然而，每英尺生产率正在恶化，2025年米德兰和特拉华盆地的平均石油生产率同比下降约6%[42] 若页岩油要在2027年及以后成为市场平衡因素，其增长所需的成本将上升至每桶75美元以上[42] * 天然气市场展望：预计波动性将增加，因为需求增长超过库存缓冲能力，市场对天气和液化天然气流量的变化更加敏感[3][4][46][50] 2026年天然气发电量预计将实现最大的同比增长，约4%[53] * 行业并购活动：并购加速了效率提升，规模化运营商实现了成本降低，预计未来将有进一步的整合[5][59] 一体化天然气模式（结合上游、中游和液化天然气基础设施）对参与者越来越有吸引力[59] * 区域价差与差异：二叠纪盆地是北美天然气供应增长的关键，预计将占中期供应增长的约40%[6][63] 在2026年新管道上线前，由于外输能力限制，WAHA基准价差预计将保持宽幅（低于亨利港超过2美元/百万英热单位）[6][63] * 全球液化天然气市场：美国液化天然气产能预计到2030年将达到约2.64亿吨/年，但项目延误、取消、利用率降低和货物削减可能会带来下行风险[9][73] 2026年预计将新增约1700万吨/年的峰值产能，使总产能到2026年12月达到约1.58亿吨/年[73] * 炼化行业展望：炼化股在2025年领涨能源子行业，但预计2026年将面临波动[10][74] 预计2026年美国海湾地区321裂解价差（WTI）约为20美元/桶，低于2025年的约23.2美元/桶[76] 长期来看，该行业投资不足仍对结构性前景构成支撑[77] * 油田服务行业展望：油田服务行业表现不佳，但盈利似乎正在触底，共识预期自2025年第四季度以来保持相对稳定[10][80] 随着美国页岩油生产成熟并由大型企业控制，以及中东支出预期不再进一步下降，服务需求环境将更具可预测性[85] * 海上与深水展望：2026年全球海上资本支出预计将同比持平，然后在2027年增长约6%[11][88] 投资重点将转向“长周期产量”和深水项目，预计深水和超深水资本支出在2026年将同比增长约10%，而浅水资本支出将下降5%[88] 钻井平台利用率在经历充满挑战的2025年后正显现触底迹象[89][94] 其他重要内容 * 人工智能应用：人工智能在油气行业的应用正在加速，一项覆盖约23家公司的调查发现，约74%的受访者同时使用传统AI和生成式AI，约70%计划在未来三年内显著扩大应用[45] * 技术改进案例：埃克森美孚的专利轻质支撑剂技术据称可将采收率提高约20%，并计划到2026年底在约50%的新二叠纪盆地油井中部署该技术[45] 雪佛龙正在二叠纪盆地试验表面活性剂，在超过300口油井中显示可提高约10%的最终采收率[45] * 关键风险与关注点：委内瑞拉局势是近期市场的“不确定因素”[27][37] 俄罗斯炼厂停产与复工情况是需要密切关注的关键因素[76][79] * 首选股票：报告将大型股中的风险/回报首选标的缩小至OVV、SLB和EQT[3] 同时列出了涵盖各子行业的多只重点股票[16][100] * 具体公司观点摘要： * Cenovus Energy (CVE CN)：估值较同行存在折价，上游表现强劲，油砂资产优质，随着净债务接近40亿加元，股东回报应会加速[17][122] * Chevron (CVX)：至2030年的基础计划偏保守，收购HES提升了资源质量和 longevity[19][127] * ExxonMobil (XOM)：凭借圭亚那、二叠纪盆地、液化天然气等一级上游资产和强大的下游资产证明其溢价合理[19] * ConocoPhillips (COP)：差异化运营商，拥有高质量资产，在整个周期内产生有竞争力的股东回报[19][112] * Ovintiv (OVV)：已完成转型，催化剂是2026年中出售Midcon资产[19] * EQT Corporation (EQT)：在低成本阿巴拉契亚盆地拥有资产基础，一体化模式使其能够很好利用液化天然气和发电的预期需求增长[19][132] * Baker Hughes (BKR)：工业与能源技术业务组合定位良好，收购GTLS将增强其长期盈利的持久性[20][102] * SLB：规模庞大，定位良好，能够利用国际和海上市场机遇，CHX整合增强了其核心业务[23][157] * Sable Offshore Corp (SOC)：拥有独特的加州联邦水域海上资产，但面临监管障碍和流动性担忧，风险/回报较高[23][167]