涉及的行业与公司 * 行业：核能、清洁能源、公用事业 [1] * 公司：NuScale Power Corp (SMR) [1][2] 和 Holtec International [1][7] 核心观点与论据 (NuScale Power) 市场展望与运营更新 * 公司认为2025年是令人兴奋的一年，获得了核管理委员会对其77兆瓦模块设计的标准设计批准，并通过合作伙伴Entra1与田纳西河谷管理局达成了约5.5吉瓦的协议 [2] * 公司认为2026年对小型模块化反应堆技术是关键一年，因为该领域竞争日益激烈 [2] * 公司目标是在2026年执行强劲的电力需求并敲定一份确定的购电协议 [2] 客户进展与未来计划 * 公司利用Entra1来推进客户关系，以寻求技术许可 [3] * 公司已与包括田纳西河谷管理局和RoPower在内的多个客户达成协议，并计划在2026年获得确定的购电协议 [3] * 田纳西河谷管理局近期新增了董事会成员，使公司能够达到法定人数 [3] * 在获得购电协议后，公司将着手提交建造和运营许可证联合申请以及前端工程设计工作，长期目标是在2030年发电 [3] 供应链与资金 * 公司已与其主要供应链合作伙伴斗山开始制造其首批12个模块 [4] * 公司与Entra1近期被提及可能从美日贸易协议中获得250亿美元资金，以推进其小型模块化反应堆设计 [4] 核心观点与论据 (Holtec International) 市场展望与运营更新 * 公司在核价值链的多个环节保持活跃，并希望在成功的2025年基础上再接再厉，2025年除退役业务外各业务部门均表现强劲，这得益于持续的核电站重启和许可证延期 [7] * 公司预计在2026年重启其位于密歇根州的Palisades反应堆，同时继续推进其小型模块化反应堆设计等多项业务活动 [7] * 公司讨论与台湾签订了一份价值6亿美元的合同，用于建设两个干式储存设施，这是基于其在1990年代完成的先前工作 [7] 核电站重启机会 * 除了正在进行的Palisades重启，公司还负责四个退役项目 [8] * 公司认为重启Indian Point以提供约2吉瓦电力存在潜在机会，并发现这在经济上可能是可行的，但这需要额外的政治和地方支持，在此之前公司将继续推进其退役工作 [8] * 尽管美国的重启机会有限，但公司看到了一些国际机会，例如在台湾，公司可能为现有的重启项目提供增量支持 [8] 小型模块化反应堆进展 * 公司自2011年以来一直在开发其SMR-300设计，该设计专注于支撑全球大多数核电机组的压水堆技术 [9] * 公司计划在Palisades部署其首个反应堆，经过数年的非正式审查后，于2025年12月与核管理委员会启动了正式的监管审查程序 [9] * 公司最近从美国能源部获得了4亿美元的拨款，以支持其小型模块化反应堆设计开发，包括采购长周期设备 [9] * 公司正在与客户进行深入讨论，目标是在2026年上半年获得商业承购协议 [9] * 管理层指出，在过去六个月中，注意到公用事业公司寻求新核能应用的数量显著增加 [9] * 公司也在推进国际能力，特别是在英国和匈牙利 [9] 其他重要内容 高盛对NuScale Power的评级与风险 * 高盛对NuScale Power给予中性评级，其12个月目标股价为23美元，基于贴现现金流和市销率估值各50%的权重 [10] * 贴现现金流估值采用10年期模型，加权平均资本成本约16%，终值倍数30倍 [10] * 市销率估值采用6.5倍倍数乘以2030年收入，再以约16%的折现率折现4年 [10] * 关键风险包括执行风险和客户风险、现金消耗和融资需求、模块交付的最终成本、竞争以及许可审批 [10] 高盛与NuScale Power的关系披露 * 高盛在最近一个月月末时点，受益拥有NuScale Power Corp普通股5%或以上的权益 [21] * 高盛预计在未来3个月内将寻求或获得NuScale Power Corp的投资银行服务报酬 [21] * 高盛在过去12个月内与NuScale Power Corp存在投资银行服务客户关系 [21] * 高盛为NuScale Power Corp的证券或其衍生品做市 [21]