行业与公司概览 * 行业：美洲科技行业，具体为数字半导体领域[1] * 涉及公司：英伟达 (NVDA)、博通 (AVGO)、铿腾电子 (Cadence Design Systems, CDNS)、新思科技 (Synopsys, SNPS)、超威半导体 (Advanced Micro Devices, AMD)、安谋 (ARM Holdings, ARM)[1][2][3][4][8][16][23] 核心行业观点与论据 * 人工智能 (AI) 支出环境依然稳固，但传统个人电脑和智能手机市场需求前景面临潜在压力，原因是投入成本压力增加[1] * 在数字半导体领域，市场可能越来越倾向于区分那些对最可持续的支出方（如英伟达和博通）敞口最大的公司与其他公司[1] 铿腾电子 (CDNS, 买入评级) 关键要点 * 核心观点：预计公司2026财年指引将上调，增长动力来自多个方面，包括定制芯片设计在更广泛客户群中的扩散带来的顺风[8][10] * 投资者关注点：管理层对电子设计自动化 (EDA) 和半导体知识产权 (IP) 业务势头的评论、AI产品的采用率、以及整个行业专用集成电路 (ASIC) 设计启动的当前速度[2][8][11] * 业绩预期： * 预计第四季度收入有约1%的上行空间，并指引2026财年收入同比增长约11%-13%，营业利润率扩张约150个基点，每股收益增长约15%[10] * 增长将由IP业务加速至高个位数增长、核心EDA业务低双位数增长以及系统设计与分析业务约10%的增长驱动[10] * 高盛对2026/2027财年的每股收益预测比市场共识高出6%/7%[10] * 估值与风险： * 由于相对于近期给出坚实2026财年增长指引的同行新思科技存在显著估值溢价，市场仓位偏向负面[2][8] * 12个月目标价：410美元，基于45倍正常化每股收益预测9.10美元[14] * 下行风险：出口限制、市场份额损失、定制芯片设计减少[14] * 财务预测 (高盛 vs. 市场共识)： * 2026财年总收入：59.51亿美元 (高盛) vs. 59.15亿美元 (市场共识)，高出0.6%[13] * 2026财年营业利润率：47.2% (高盛) vs. 45.3% (市场共识)，高出186个基点[13] * 2026财年每股收益 (不含股权激励)：8.55美元 (高盛) vs. 8.06美元 (市场共识)，高出6.0%[13] 超威半导体 (AMD, 中性评级) 关键要点 * 核心观点：股价短期表现出众的门槛很高，股价表现取决于OpenAI的部署进度和利润率预期[4][16] * 投资者关注点：第一季度数据中心收入指引、OpenAI部署时间表的细节、以及利润率预期[16][18] * 业绩预期： * 预计第四季度业绩基本符合预期，但认为市场对第一季度指引的共识预期相对较高[17] * 高盛对第四季度/第一季度的每股收益预测为1.30美元/1.16美元，比Visible Alpha共识低3%/5%[17] * 略微下调了2027财年的收入和每股收益预测，因模型更新了水星数据，并隐含地降低了OpenAI在2027财年的收入贡献预期[19] * 估值与风险： * 12个月目标价：210美元，基于30倍市盈率乘以正常化每股收益预测7.00美元[21] * 上行风险：AMD GPU获得更大市场认可、x86架构在服务器市场份额趋势好于预期、运营费用杠杆更强[21] * 下行风险：AMD GPU市场认可度低于预期、服务器CPU市场认可度低于预期[21] * 财务预测 (高盛 vs. 市场共识)： * 2026财年总收入：456.62亿美元 (高盛) vs. 454.07亿美元 (市场共识)，高出1%[20] * 2026财年营业利润率：26.8% (高盛) vs. 27.0% (市场共识)，低17个基点[20] * 2026财年每股收益 (不含股权激励)：6.55美元 (高盛) vs. 6.55美元 (市场共识)，持平[20] 安谋 (ARM, 卖出评级) 关键要点 * 核心观点：预计业绩和指引符合预期，投资者关注运营费用增长和芯片制造战略[23] * 投资者关注点：第四财季特许权使用费收入指引、芯片制造战略的增量细节、以及2027财年运营费用轨迹[3][23][25] * 业绩预期： * 预计业绩和指引符合预期，许可收入略高于市场预期，特许权使用费收入略低于市场预期[24] * 高盛对第三财季每股收益预测比市场共识高0.01美元，对第四财季预测与市场共识一致[24] * 估值与风险： * 12个月目标价：120美元，基于60倍正常化每股收益预测2.00美元[28] * 上行风险：数据中心业务增长强于预期、运营杠杆好于预期、芯片制造执行好于预期[28] * 财务预测 (高盛 vs. 市场共识)： * 2026财年总收入：55.35亿美元 (高盛) vs. 56.52亿美元 (市场共识)，低2%[27] * 2026财年营业利润率：44.1% (高盛) vs. 45.5% (市场共识)，低140个基点[27] * 2026财年每股收益 (不含股权激励)：2.03美元 (高盛) vs. 2.13美元 (市场共识)，低5%[27] 其他重要内容 * 报告来源与利益冲突披露：报告来自高盛全球投资研究部，分析师为James Schneider, Ph.D., Anmol Makkar, Lal Kablan, Luya You[5][30] 高盛与所覆盖公司存在业务往来并寻求业务关系，可能产生利益冲突[6][37] * 评级分布：截至2025年10月1日，高盛全球股票覆盖范围内，买入评级占49%，持有评级占34%，卖出评级占17%[39] * 公司特定监管披露：高盛在过去12个月内从超威半导体、安谋和铿腾电子获得了投资银行服务报酬，金额分别为2.0468亿美元、1.1308亿美元和3.188亿美元[37]