纪要涉及的行业或公司 * 全球股票市场、债券市场、大宗商品市场及主要地区/国家指数（如标普500、STOXX Europe 600、MSCI亚太除日本、中证300、韩国综合股价指数等）[2][3][18][20] * 行业涉及：互联网/媒体/娱乐、零售与耐用品、科技硬件与半导体、资本品、医疗保健、保险与其他金融、汽车、房地产、必需消费品、金属与采矿、能源、化工、银行、运输、软件、电信、公用事业[34] 核心观点和论据 1 宏观与跨资产配置观点 * 看好2026年风险资产，维持“金发女孩”经济背景（增长与通胀组合良好）的观点[6][7] * 全球增长驱动力将从2025年的AI资本支出和鸽派美联储预期，转向更广泛的顺周期因素，并得到美国、德国、日本财政宽松政策的助力[6][7] * 在全球跨资产配置中，超配股票，低配信用债[6][18] * 市场情绪积极，风险偏好增强，但预期可能过于拥挤，宏观环境“过于安逸”，犯错空间小，建议保持投资组合多样化并准备战术对冲[11][13] * 认为在VIX指数14点附近买入保护性期权是划算的[13] 2 美国市场 * 与市场共识的最大差异在于美国宏观展望，预测2026年美国GDP增长2.6%，比市场平均预期高60个基点[21] * 认为第四季度财报7%的预期增长是较低的门槛，并关注未来几个季度的增长加速[22] * 尽管继续鼓吹非美市场的多元化配置，但也提出“美国经济例外主义”回归的风险被低估[21] 3 欧洲市场 * 欧洲股票相对于美国同行的折价幅度已超过自身历史水平[29] * 市场内部存在可创造超额收益的主题，具体交易构想将在后续报告中阐述[29] 4 亚洲及新兴市场 * 认为亚洲市场2026年基本面仍有上行空间，但增速会因估值重估而放缓[32] * 预测该区域2026年EPS增长19%，2027年增长12%[32] * 超配中国、韩国、印度；将日本下调至市场权重[33][34] * 在新兴市场中还看好南非、希腊、阿联酋和巴西[33] * 中国市场的持续势头是亚洲观点的关键，全球对冲基金和长线投资者对中国股票的持仓处于历史较低百分位（分别为过去5年的第28百分位和过去10年的第36百分位），有快速提升空间[36][37] * 中国散户投资热情高涨，融资余额创新高，且因农历新年较晚，“春潮”行情窗口期可能更长[39] * 日本因估值问题被下调至市场权重，市场关注东京证券交易所改革第三年能否推动指数层面ROE提升[41] * 看好印度市场，认为外国机构投资者（FII）兴趣随盈利修正周期触底，去年净卖出200亿美元，且其相对于新兴市场整体28个百分点的弱势表现是30年来最差，估值溢价已大幅收窄[43][45] 5 具体资产配置与目标 * 股票：3个月和12个月视野均超配[18] * 超配：MSCI亚太除日本、TOPIX（3个月视野）、STOXX Europe 600[18] * 标配：标普500、TOPIX（12个月视野）[18] * 政府债券：3个月和12个月视野均中性配置[18] * 大宗商品：3个月和12个月视野均中性配置[18] * 超配：贵金属（3个月和12个月）、能源（3个月）[18] * 低配：能源（12个月）[18] * 信用债：3个月视野低配，12个月视野小幅低配[18] * 现金：中性配置[18] * 给出主要股指12个月目标价及预期回报：标普500至7600点（回报9.1%）、STOXX Europe 600至625点（2.5%）、MSCI亚太除日本至825点（10.9%）、TOPIX至3600点（2.4%）、沪深300至5200点（9.3%）、MSCI中国至100.0点（16.9%）、印度NIFTY至29300点（14.1%）、韩国综合股价指数至5000点（9.0%）、台湾加权指数至32400点（7.0%）[20] 其他重要内容 * 年初至今市场表现强劲：美国动量多头指数上涨15%，预盈利科技股上涨12%，迷因股单周上涨5%，中证1000指数连续7个交易日上涨，韩国综合股价指数继去年暴涨76%后年内再涨9%，黄金上涨，信用利差收窄[2][3] * 高盛私人银行12月数据显示，全球股票正以超过8个月来最快的速度遭遇净卖出，以美国和中国市场为首（自2024年10月以来最大规模的去杠杆）[4] * 历史数据显示，亚洲（MSCI亚太除日本）连续四年取得正回报的情况很罕见[34] * 去年MSCI新兴市场指数（MXEF）表现超越标普500指数达14个百分点，但标普500相对于MXEF的市净率溢价已从3倍收缩了20%[26][27]