财务数据和关键指标变化 - 公司年收入超过12亿美元 [2] - 冷冻海鲜业务在过去几年从约3亿美元增长至超过4亿美元，有机增长约30% [4][5] - 冷冻海鲜业务在2022年收购后，从约1亿美元规模通过整合与有机增长，在过去几年增加了约1亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 冷冻海鲜业务是核心增长品类，三年前约为3亿美元，现已超过4亿美元 [4][5] - 冷冻海鲜业务占西海岸地区业务的10%-15% [9] - 特种杂货或批发业务目前占公司业务比例不到5%，未来几年有望增长至10%-20% [20] - 电子商务业务已试点，拥有高利润率，并可能与大平台合作 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务约15,000个账户，在美国大陆覆盖率达95%，在约94,000家餐厅的细分市场中占有超过16%的市场份额 [2][3] - 客户99%为独立餐厅，而非连锁餐厅 [3] - 公司在美国拥有14个配送中心，其中10个为自有，并拥有约400辆卡车车队的大部分 [24] - 东南部市场新启用了约20万平方英尺的设施，重点增加了冷冻冷藏空间 [7] - 中西部市场目前有两个纯冷冻海鲜业务点（芝加哥和达拉斯），计划增加常温存储空间以销售其他产品 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略定位于“特种食品是我们的专长”，目标是从亚洲特种市场扩展到更广泛的特种食品领域，成为该领域的领导者 [4] - 有机增长战略包括交叉销售、提高钱包份额和新客户获取 [10] - 公司计划在2026年采取进攻态势，通过规模优势与年收入3000万至7000万美元的小型竞争对手争夺市场份额 [10][12] - 并购是核心战略支柱，公司处于并购活跃的环境中，将小型竞争对手视为有吸引力的收购目标，2026年将评估交易机会 [13] - 公司计划通过有机增长和并购相结合的方式扩大规模，目标市场达500亿美元，公司规模有望从12亿美元增长至20亿或50亿美元 [14] - 冷冻海鲜业务的整合使公司在该领域建立了绝对领先地位，没有第二家竞争对手能接近其规模 [15] - 公司正在探索新的增长点，包括特种杂货店和面向现有客户的电子商务业务 [19][21] - 电子商务业务可作为现有配送网络的补充，利用现有卡车配送，无需额外分销成本 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司的独立餐厅客户可能更具韧性，因其运营开销更低，业务模式更灵活敏捷 [16] - 亚洲食品在价值上具有优势（10-20美元的中餐外卖 vs 同等价位的麦当劳），有助于客户应对经济下行 [17] - 关税在2025年第二季度对公司业务产生了积极影响，因为公司通过战略库存管理和预购利用了价格波动 [25] - 关税并非公司业务的最大影响因素，业务主要由经济驱动，且由于许多特种食材（如来自东南亚、中国、印度的香料）无可替代，公司能够将关税成本转嫁给客户 [25][26] - 客户在菜单上非常灵活，可以通过替换食材（例如用更多玉米笋替代马蹄）来应对供应链中断或成本压力，这种韧性在疫情期间和去年都已得到验证 [27][28] - 对于2026年，公司的重点是采取进攻策略，获取更多业务和收入，预计定价竞争将更激烈，客户获取会有成本，但长期来看，一旦客户转换，切换成本将提高，从而有利于未来利润率扩张 [28][29] - 利润率有显著提升机会，但公司业务模式（全部现货买卖）与大型分销商不同，因此更应关注边际利润美元的扩张而非百分比 [30] - 公司认为其股价表现与常规杂货分销商类似存在脱节，改变这一状况需要市场更深入地理解其特种业务模式、行业壁垒和增长轨迹，随着更多参与资本市场，这种情况将会改变 [31] - 公司认为在未来的三到五年内，没有其他玩家（无论大小）比HF Foods更有优势来抓住机遇实现业务增长 [32] 其他重要信息 - 公司成立于1997年，已有近三十年历史 [2] - 公司是美国唯一一家拥有海岸到海岸全国覆盖范围的亚洲特种食品服务分销商 [2] - 公司提供全品类产品，包括冷冻海鲜、肉类、家禽、包装和主要商品 [3] - 公司于2025年5月1日完成了全公司ERP系统的统一上线，所有站点均使用统一平台 [12] - 公司在东海岸和东南部市场重组了销售团队 [12] - 公司过去30年在营销上投入为零，完全依靠口碑和声誉 [18] - 公司拥有超过100万平方英尺的冷冻冷藏空间，在疫情后其复制成本可能高达数亿美元 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请简要介绍HF Foods的历史、当前规模及下一阶段展望 [1] - HF Foods成立于1997年，近三十年来专注于不断增长的亚洲特种市场，目前年收入超过12亿美元，是美国该领域的头号玩家，拥有全国覆盖 [2] 问题: “特种食品是我们的专长”这一新战略品牌意味着什么，如何使公司区别于大型食品服务分销商 [4] - 该战略意味着公司不仅专注于亚洲食品，更旨在成为特种食品领域的领导者，例如冷冻海鲜和 Hispanic 杂货业务已驱动了显著的有机增长 [4] 问题: 公司是否在所有区域都能提供全产品范围，如何增加特定区域的产品供应 [7] - 公司并非所有配送中心都提供全品类，一些中心缺少冷冻海鲜，交叉销售是主要的有机增长策略，在东南部和中西部有数亿美元的有机增长机会，目前限制主要是产能而非市场机会 [7][8] 问题: 新产能何时可用 [9] - 亚特兰大的新设施已于本月（通话当月）初启动，需要大约一年时间达到满负荷和正常化，接下来将转向中西部市场，增加常温存储空间以销售其他产品 [9] 问题: 有机增长主要来自交叉销售还是新客户获取 [10] - 公司采取多管齐下的策略，包括交叉销售、提高钱包份额和新客户获取，2026年将采取进攻态势 [10] 问题: 系统整合进展如何，这对2026年更进取的HF Foods意味着什么 [11] - ERP系统已于2025年5月1日全面上线，统一平台将提供更好的数据和采购可见性，销售团队也已重组，这些都将支持2026年的进攻策略 [12] 问题: 并购战略中什么最具吸引力，回顾过往，哪笔交易最成功 [13] - 公司处于并购活跃环境，小型竞争对手是具吸引力的目标，2026年将评估交易，2022年对冷冻海鲜业务的收购最为成功，使该业务从约1亿美元规模通过整合与有机增长显著扩大 [13][15] 问题: 作为特种餐厅分销商，公司业务是否比行业整体波动更大，2026年客流环境是否会更稳定 [16] - 公司的独立餐厅客户可能更具韧性，因其运营灵活、开销低，且亚洲食品提供更好的价值，因此可能更好地应对经济波动 [16][17] 问题: 随着2026年3月关税压力等干扰因素被消化，业务前景如何 [18] - 公司正采取进攻策略，重组销售团队以从竞争对手那里夺取份额，包括钱包份额和新客户 [18] 问题: 特种杂货店业务的机会和所需条件是什么 [19] - 特种杂货店业务对产能约束较小，产品复杂度较低，批量较大，利润率有吸引力，公司已在东海岸建立关键合作伙伴关系，预计2026年将继续保持增长势头 [19] 问题: 特种杂货店业务未来规模可能有多大 [20] - 该业务目前占比不到5%，未来几年可能增长至10%-20% [20] 问题: 为现有账户增加电子商务元素看起来如何，需要什么来激活和扩大规模 [21] - 电子商务业务利润率很高，已在一两个市场试点，并可能与大平台合作，其发展需要设施投资和运营调整，但优势在于可利用现有配送网络，无额外分销成本 [21][22] 问题: 电子商务业务的目标是否是让餐厅成为其商品的销售点 [23] - 不一定所有餐厅，但较大的餐厅可能有额外空间作为提货点，这对双方都有利 [23] 问题: 公司拥有哪些资产，特别是冷库，复制这些资产的难度如何 [24] - 公司拥有14个配送设施中的10个，以及大部分卡车车队，复制超过100万平方英尺的冷冻冷藏空间在疫情后价值大幅上升，可能需要数亿美元 [24] 问题: 战争关税对公司的影响如何，如果最高法院否决紧急权力关税，对公司有何益处 [25] - 2025年第二季度公司从关税中受益，因进行了战略库存预购，关税并非主要担忧，业务由经济驱动，且由于特种食材无可替代，公司能够转嫁成本 [25][26] 问题: 客户在菜单上有多灵活以抵消关税和通胀压力 [27] - 客户非常灵活，可以通过替换食材（如用更多玉米笋替代马蹄）来调整菜单，消费者可能察觉不到差异，这种韧性在疫情期间和去年都已显现 [27][28] 问题: 2026年的重点是账户增长/收入还是利润率改善 [28] - 2026年的重点是采取进攻策略，获取更多业务和收入，预计定价竞争会更激烈，客户获取有成本，但长期客户切换成本高，有利于未来利润率扩张 [28][29] 问题: 利润率能扩张到什么程度，能否达到大型分销商水平 [30] - 利润率有显著提升机会，但公司业务模式（现货买卖）不同，因此更应关注边际利润美元的扩张而非百分比，这是公司的优势 [30] 问题: 作为特种餐厅分销商，股价表现却像常规杂货分销商，改变这种脱节的催化剂是什么 [31] - 需要市场更深入地理解其特种业务模式、行业壁垒和增长轨迹，随着更多参与资本市场，这种情况将会改变，公司基本面良好，增长轨迹明确，在500亿美元的市场中仅占12亿，且是最大玩家，未来三到五年没有其他玩家比HF更有优势实现增长 [31][32]