财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第三季度毛利率达到65% [31] - 公司预计未来三年（至2028年）的年复合增长率至少为30%，并且预计下一年（2026年）的增长率至少为23% [34] - 公司目前的表现已超过其2026年的利润率目标，并有望超过销售目标 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跑步业务是公司的核心和起点，公司致力于保持其领导地位，并将在2026年更新Cloudmonster和Cloudsurfer两大产品系列 [17] - 服装业务增长迅速，其中网球细分市场的服装业务是公司服装板块中增长最快的部分 [20] - 通过进入训练领域以及与Zendaya的合作，公司显著提升了在18-35岁女性客户群体中的份额 [20] - 公司正在将业务从跑步扩展到网球、户外和训练等领域，以覆盖更广泛的客户群和新的消费人群 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国已成为公司的第二大市场 [9] - 亚太地区的增长明显超出公司的预期 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心愿景是成为全球最优质的高端运动品牌，并将“高端”定位视为其超级力量 [4] - 高端定位使公司区别于大众市场，能够开辟自己的发展路径，避免在同一个池塘里与所有人竞争 [5] - 公司通过投资产品创新、设计、可持续性，以及选择与品牌调性相符的品牌大使和分销渠道来维护其高端形象，并避免打折 [6] - 公司战略的核心是扩大可触达市场，让更多人在一天中更长时间使用其产品，这涉及提升品牌知名度、推出创新产品 [5] - 公司认为其设计DNA和创新DNA使其在融合性能与生活方式的领域具有独特优势，能够脱颖而出 [24] - 公司认为性能部分是品牌的“人寿保险”，通过在最高水平的竞赛中获得产品信誉来赢得市场 [22] - 公司计划在未来五年内进行“演进”而非“革命”，在清晰的增长支柱上持续发展 [34] - 面对行业向生活方式倾斜带来的时尚周期风险和销售波动，公司认为坚持高端品牌DNA是避免此类风险的关键 [22] - 在渠道策略上，公司对批发增长保持克制，注重与优质零售伙伴合作，并坚持全价销售 [11][25] - 公司品牌知名度在25%-30%之间，意味着仍有75%的潜在客户不了解品牌，这是通过提升品牌认知来拉动批发合作伙伴销售的机会 [25] - 公司认为行业未来将更大力地推动自动化制造，以降低对廉价劳动力的依赖，而关税可能加速这一进程，LightSpray技术正是自动化创新的体现 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年假日季的表现感到满意，所有渠道都表现良好，批发合作伙伴实现了强劲的售罄和售入，自有零售门店也首次成功激活了假日季销售 [12] - 假日季期间，公司坚持不打折，专注于全价销售，其当季产品与过季产品的销售占比在全年保持相对稳定，并未在假日季显著提升 [13] - 尽管行业面临挑战，许多竞争对手下调了业绩指引，但公司表现突出，多次上调指引，并对未来增长充满信心 [7][9] - 管理层认为，当前世界性能与生活方式的界限日益模糊，运动正在成为新的时尚，这是一个巨大的市场机会 [23][24] - 关于美国关税的影响，公司已通过定价和供应链效率等措施进行缓解，这些被视为结构性变化，即使关税回调也可能保留，但公司会谨慎进行长期定价策略 [31] - 公司毛利率的提升来自于健康的业务和规模经济，但管理层也警惕过高的毛利率可能意味着缺乏投资想法，公司计划持续投资于品牌、营销、团队和产品创新以支持增长 [27][28][29] - 公司认为人才是其另一个超级力量，2025年收到了20万份求职申请，仅招聘了600人，强大的团队和文化是保持品牌动力的关键 [35] 其他重要信息 - 公司将于2026年3月与瑞士跑步专业渠道合作，推出面向日常跑者的LightSpray产品 [17] - Cloudsurfer 3将首次结合CloudTec技术与超级泡沫材料，计划于2026年10月通过跑步专业渠道进行预发布 [18] - 公司已经在为2028年的产品进行开发 [34] - 公司认为其高端定位带来的溢价能力使其能够消化关税影响，同时不影响对增长、营销和人才的投资能力 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司的“高端”定位具体意味着什么，在业务管理中如何体现，以及规模扩张是否会与高端定位产生冲突？ [3] - 高端定位是公司的愿景和超级力量，它关乎客户对品牌的情感体验和身份认同 [4] - 这一定位使公司区别于竞争激烈的大众市场，能够开辟自己的发展道路 [5] - 维护高端定位需要投资于产品创新、设计、可持续性，选择匹配的渠道和品牌大使，并避免打折 [6] - 公司通过扩大可触达市场（让更多人、更长时间使用产品）来实现增长，并将高端配方应用于所有目标社群，因此规模与高端定位并不矛盾 [5] 问题: 是什么驱动了公司相对于三年前设定目标时的超预期增长？ [8] - 公司设定的所有目标都在顺利实现，这给予了巨大信心 [9] - 品牌的DNA（瑞士品牌、高端、主导跑步领域）从一开始就存在并持续发挥作用 [9] - 跑步系列产品、零售扩张、服装业务拓展以及中国和亚太市场的出色表现共同推动了增长 [9] 问题: 2025年假日季表现如何？有何关键启示？如何看待当前消费者状况？ [11] - 假日季是销售的重要时刻，但公司坚持不打折、专注于全价销售，并推广正确的产品 [11] - 假日季的表现是全年工作的收获，公司去年和今年都做了充分准备，与零售伙伴达成一致 [11] - 公司对2026年充满信心，品牌热度高，全价销售占比很高，所有渠道表现良好 [12] - 即使在黑色星期五等促销日，公司也销售了大量全价产品，当季产品与过季产品的销售占比在假日季并未显著提升 [13] 问题: 跑步品类对公司有多重要？在竞争加剧的背景下，公司如何保持增长和市场份额？ [16] - 跑步是公司的诞生地，公司希望保持高度相关性，并立志成为跑步领域的领导者 [17] - 2026年将更新两大核心产品系列，并推出革命性的LightSpray技术 [17] - 公司率先将超级泡沫材料与工程技术（CloudTec）结合，新产品Cloudsurfer 3将于10月预发布 [18] - 跑步是品牌的重要基石（“人寿保险”），但公司也在向其他运动领域扩张 [18] 问题: 在拓展跑步以外的品类时，公司选择进入哪些领域的标准是什么？未来最大的增长机会在哪里？ [19] - 选择标准始终围绕如何扩大可触达市场，以及如何让品牌在客户一天中占据更长时间 [20] - 过去几年进入的网球、户外和训练领域带来了新客户和人口结构变化 [20] - 与Zendaya在训练领域的合作显著提升了在年轻女性客户中的份额 [20] - 公司青睐那些处于性能与生活交汇点的运动，因为可以同时切入两个市场 [20] - 现有领域仍有巨大增长机会，同时还有许多尚未进入的运动领域是未来的大机遇 [21] 问题: 如何平衡向生活方式倾斜所带来的时尚周期风险和销售波动？ [22] - 公司高度关注此风险，并认为坚持高端品牌DNA是避免风险的关键 [22] - 性能部分是品牌的“人寿保险”，通过创新和颠覆市场，从顶级运动员或时尚先锋那里获得产品信誉来赢得市场 [22] - 当今世界性能与生活的界限模糊，运动成为新时尚，这是一个大市场机会，公司凭借设计DNA和创新DNA有独特优势 [23][24] 问题: 在渠道策略上，如何看待批发增长？增长将来自新合作伙伴、新门店还是同店销售？ [25] - 批发增长将来自所有方面 [25] - 目前品牌知名度在25%-30%，意味着大量潜在客户还不认识品牌，提升品牌认知将拉动批发合作伙伴的销售 [25] - 凭借高端定位，公司能够从销售总量中实现更高的销售转化率，这在未来销量增长可能受限的市场中尤为重要 [26] 问题: 作为CFO，如何管理增长与利润率之间的平衡？随着再投资减少，未来利润率是否有很大提升机会？ [27] - 高利润率可能源于健康的、可规模化的业务，也可能源于缺乏投资想法 [27] - 公司有很多想法和梦想，不希望利润率过高以至于投资不足 [27] - 未来哲学是稳步提升利润率，这能带来纪律性，同时持续投资于品牌、营销、团队和产品创新 [28] - 作为高端品牌，必须投资于产品，否则客户会察觉并质疑其溢价，因此高毛利不仅是好业务的结果，也可能是一种风险位置 [29] - 公司可以在持续推动利润率提升的同时，满足跑步业务对创新的投资需求 [30] 问题: 如何看待美国关税的影响？已采取的缓解措施（定价、供应链效率）是否是永久性的结构性变化？ [31] - 在关税之前，公司凭借高端定位已建立了强劲的利润率基础（如Q3的65%毛利率），能够消化关税影响且不削减增长投资 [31] - 如果关税降低，公司将拥有更多资金用于投资 [31] - 已实施的结构性变化可能会保留，但定价需遵循长期策略，不能过度拉伸客户 [31] - 关税可能推动行业加速自动化制造进程，LightSpray技术正是这方面的创新，使行业更独立于全球各种冲击 [32] 问题: 业务在过去三年翻倍，未来增长前景如何？ [33] - 公司指引未来三年（至2028年）年复合增长率至少30%，下一年（2026年）至少增长23% [34] - 公司对持续增长品牌充满信心，已经在为2028年开发产品，并清楚2028年的计划和如何扩大可触达市场 [34] - 未来五年将是“演进”而非“革命”，在清晰的增长支柱上发展 [34] 问题: 市场可能对品牌和业务最大的误解或低估是什么？ [35] - 市场可能低估了人才的重要性，产品、品牌等一切成果都源于团队 [35] - 公司拥有强大的文化和团队，2025年收到20万份申请仅招聘600人，表明公司不仅是强大的消费者品牌，也是强大的人才吸引品牌 [35] - 只有正确的团队才能保持品牌的热度和强劲势头 [35]