公司：德康医疗 (Dexcom, NasdaqGS: DXCM) 财务表现与指引 * 2025年全年营收约为46.62亿美元，较2024年增长16%（有机增长15%），略高于第三季度财报电话会议上调后的指引[9] * 2025年底活跃客户数约350万，较2024年底增长超过20%[9] * 2025年Stelo产品营收为1.3亿美元[10] * 2026年营收指引为51.6亿至52.5亿美元，代表增长11%-13%[11] * 2026年指引基于当前全球CGM覆盖范围基本不变的假设，未计入任何重大的新覆盖解锁[12] * 预计2026年毛利率将扩张，部分得益于2025年下半年毛利率改善以及G7 15天传感器使用率提升[12] * 预计2026年营业利润率将扩张至22%-23%，该预测已包含启动爱尔兰工厂所需的额外支出和招聘[12] * 预计2026年将实现10亿美元自由现金流和15亿美元调整后EBITDA[32] 产品与创新 * 公司是CGM行业先驱，拥有多项第一：首个实时低血糖警报CGM、首个用于护理人员和亲人的远程监测系统、首个替代指尖采血的CGM、首个非处方CGM[3] * 2025年获批并推出两款重要新产品：旨在改善基础胰岛素治疗用户体验的Smart Basal技术，以及G7 15天传感器[10] * G7 15天传感器是市场上最准确、使用寿命最长的CGM，已在美国所有渠道全面推出[11][20] * 下一代产品G8将再次提高标准，将是公司生产的最先进的穿戴式系统，在准确性和可靠性上实现阶跃式改进，穿戴尺寸较G7减少50%，将成为市面上最小的CGM[27][28] * Stelo是公司的非处方CGM，于2024年底推出，2025年通过亚马逊等渠道扩大可及性，已拥有超过50万尝试用户，并引入了基于AI的餐食记录功能[24] * 计划在2026年为Stelo推出全新的用户界面和应用体验[25] * 与Oura的合作是将额外传感技术引入产品组合的关键部分[25] 市场机会与覆盖范围 * 目前全球约有1000万人使用CGM，相对于全球糖尿病患者总数，使用率不足2%[6] * 仅在美国，就有超过900万已拥有CGM保险覆盖的人尚未使用该技术[13] * 2025年见证了美国CGM覆盖范围最重大的扩展，美国三大药房福利管理公司（PBM）现已为所有糖尿病患者覆盖德康产品，将非胰岛素使用者纳入覆盖范围[10] * 正在等待医疗保险（Medicare）为非胰岛素治疗患者（NIT）扩大覆盖，这将是重要的市场扩张[13][51] * 国际市场份额扩张是关键优先事项，特别是将美国市场的领导地位复制到国际市场[7][8] * 过去几年在日本和法国取得了良好进展，现已为所有胰岛素使用者覆盖CGM；2025年在加拿大的2型糖尿病患者覆盖方面也取得了重要胜利[17] * 预计2026年将在西欧和澳大利亚为2型患者取得额外的可及性胜利[18] * 计划在2026年将Stelo推向国际市场，作为现金支付选项，以加速市场渗透和后续覆盖[56] 运营与产能 * 爱尔兰传感器制造设施预计将在2026年第四季度上线投产，这是解锁下一代传感器制造产能的关键[11][27] * 爱尔兰工厂的启动成本已计入2026年的毛利率和营业利润率指引[12][46] * 公司已对质量管理体系、测试程序和团队组织进行了重大更新，并引入了关键人才，以提升产品和服务质量[26] * 在供应链和供应商方面进行了大量投资，这对实现规模扩张至关重要[27] 临床证据与客户 * 公司拥有强大的临床数据支持，随机对照试验推动了CGM在全球数百万人口中的可及性和覆盖[3] * 针对非胰岛素使用患者的2型登记处数据显示，该人群的传感器使用率与基础胰岛素使用者相似，并且使用头三个月内出现的A1C和血糖指标的快速改善能持续12个月[14][15][16] * 预计2026年将发布针对非胰岛素使用糖尿病患者的最强有力的临床证据——一项随机对照试验结果，这有望为全球该人群的覆盖扩张奠定基础[16][17] * 直接电子健康记录（EHR）集成已取得进展，超过160个医疗系统正在使用或正在接入该技术，为处方医生提供了无缝体验[23] * 推出了“My Dexcom”账户，这是一种全新的数字体验，旨在节省患者时间并减少摩擦，计划在2026年推广至全球所有市场[21] 战略重点与增长驱动力 * 新任CEO制定的三大关键优先事项：1）成为面向所有客户、处方医生和合作伙伴的首选血糖解决方案；2）设定该品类客户体验的标准；3）扩大国际市场份额[7] * 增长依赖于接近创纪录水平的新患者增加，以及在现有患者中持续创新以提高客户终身价值[38] * 维持长期可持续的两位数增长，关键在于持续扩大国际可及性（其机会长期看大于美国）以及在美国推动份额增长和覆盖扩张（如Medicare NIT覆盖）[54] * 产品组合设计（包括G系列、Dexcom One+、Stelo）旨在满足全球不同患者和医疗系统的需求，以在覆盖到来时抢占份额[18] * 除了糖尿病，公司还看到在其他临床领域的市场机会，如妊娠期糖尿病、医院环境（每年超过1400万血糖异常事件）以及庞大的糖尿病前期人群（美国近1亿人）[29][30]