公司：Moderna 财务表现与成本控制 * 2025年销售额预计达到约19亿美元 高于此前16.2亿美元的指引中值1亿美元 [3] * 公司通过全面重组 成功将2025年现金成本从2024年的约63亿美元大幅削减至43-45亿美元 降幅近20亿美元 [4][5] * 得益于销售表现和成本控制 公司在2025年底（提取信贷额度前）实现76亿美元现金 加上从Ares提取的信贷额度后 现金及现金等价物达到81亿美元 总流动性达90亿美元 [6][7] 发展战略与增长路径 * 公司核心战略是建立呼吸道疫苗业务以产生现金流 用于投资肿瘤学和罕见病领域 [2] * 增长驱动力主要来自地理扩张和新产品上市 目标是在2028年恢复盈利并实现现金收支平衡 [7][21] * 预计2026年销售额可能实现高达10%的增长 主要动力包括与英国、加拿大、澳大利亚政府的多年合作协议带来的全年效应 以及mRESVIA疫苗的全球推广 [8][9][38] * 2027年增长关键催化剂包括：重新进入欧洲COVID疫苗市场（因与辉瑞的协议到期）、流感+COVID组合疫苗在欧洲的潜在上市 [10][11] * 预计到2028年 疫苗产品组合可能从目前的3个产品增加到最多6个产品 [13] 呼吸道疫苗管线进展 * 目前已有3款产品获批 流感疫苗（mRNA-1010）和流感+COVID组合疫苗已提交监管申请 诺如病毒疫苗处于3期阶段 [2] * 新一代COVID疫苗mRESVIA（相较于Spikevax疗效更高）已获FDA批准 并在美国零售市场获得24%份额 在老年人群中获得32%份额 [9] * 预计流感单苗的实质性销售影响将在2027年 流感+COVID组合疫苗在美国的上市时间保守预计在2028年 [45][46] * 公司认为其流感+COVID组合疫苗在2027年的欧洲市场可能具有独占性 因其COVID组分（mRNA spike）和流感组分（mRNA-1010）均具有高效力优势 [11][48][49] 肿瘤学管线进展与催化剂 * mRNA-4157（与Keytruda联用）是核心肿瘤资产 目前有10项临床研究进行中 包括3项3期研究 [14] * 2026年将有多项关键数据读出：黑色素瘤辅助治疗2期研究的五年数据、3期研究的中期分析、肾细胞癌（RCC）的2期数据 以及胰腺癌和胃癌的早期数据 [22][23][26] * mRNA-4359在转移性肿瘤（黑色素瘤和肺癌）中对检查点抑制剂耐药患者显示出令人鼓舞的早期信号 公司已重新调整资源优先推进其2期研究 2026年可能有数据读出 [15][34][36] * mRNA-2808（多发性骨髓瘤三特异性T细胞衔接器）是另一款重点肿瘤资产 目前已在临床中 [16][37] 罕见病及其他管线 * 丙酸血症（PA）的3期研究预计在2026年读出数据 [17] * 甲基丙二酸血症（MMA）已准备好进入关键研究 但将等待PA的数据后再推进 [17] * 其他在研项目包括：针对多发性硬化症（MS）的EBV治疗性疫苗（2期）、预防性EBV疫苗（2期）、莱姆病疫苗、巨细胞病毒（CMV）疫苗等 [19][20] 运营与毛利率展望 * 随着疫苗销量增长和生产线利用率提升 毛利率预计将逐步改善 [13] * 毛利率改善的驱动因素包括：疫苗销量增长、非疫苗产品（如肿瘤和罕见病药物）在疫苗生产淡季生产以提高资产利用率、内部生产效率提升（如收率）、AI技术应用、供应链重新谈判 以及将美国市场的预充式注射器生产内部化 [50][51][52] * 研发费用预计将下降 因为公司不会承诺新的3期研究 现有3期成本将逐步减少 [13] * 销售、一般及行政费用预计将保持平稳 因为在美国销售季节性疫苗无需增加销售团队 [14] 美国市场动态与竞争 * 2025年美国COVID疫苗市场开局受各州药房政策差异影响 但近期同比降幅已较为温和 [38][39] * 公司认为 凭借mRESVIA的高效力和溢价定价 即使COVID疫苗总体量略有下降 也有望通过市场份额提升实现美元销售额持平 [40] * 在流感+COVID组合疫苗领域 公司认为辉瑞-BioNTech和Novavax的竞品在2027年难以在欧洲市场赶上其进度 [47][48]