纪要涉及的行业或公司 * 行业：油轮运输行业（文中亦称“游轮行业”，根据上下文应为“油轮行业”的笔误）[1] * 公司：招商轮船、中国海南（根据上下文，可能指“中远海能”或相关公司，原文为“中国海南”）[3] 核心观点与论据 1 行业基本面强劲，股价与运价表现突出 * 2026年初以来，油轮板块股价和运价表现均超出预期[3] * 以招商轮船和中国海南为例，股价涨幅在交运板块中显著，接近15%至20%[3] * 尽管VLCC运价在圣诞前夕有所下跌，但年初以来已回升至约7万美元的水平[1][3] * 从基本面、股价和运价两个维度来看，油轮行业在交运细分子板块中的表现非常突出[1][3] 2 供给端存在预期差：新船订单压力可控，老旧船只加速退出 * 供给端存在较大的预期差[1][4] * 尽管新造船订单数量有所回升，但难以填补老船退出带来的缺口[4] * 2020年后20年以上船龄的船只占比将接近20%至25%，而新船订单仅占15%左右[1][4] * 因此，新造船压力可控，不会对未来行业形成重大压制[1][4] * 老旧船只退出速度加快，主要由于合规油运输需求提升及燃油排放经济性要求提高[1][4] 3 需求端存在预期差：总量平稳增长，结构上“黑色”向“合规”转移 * 需求端也存在显著预期差[1][5] * 从2025年的原油进口量数据来看，整体保持平稳增长，没有出现需求承压局面[1][5] * 油轮运输需求预计将保持平稳复苏趋势[1][5] * 美国加大对影子团队（即“黑暗舰队”或“影子船队”）打压力度，使得合规市场运输需求结构性复苏[1][5] * 黑色市场向合规市场转移带来结构性增量，这部分增量是未来两年油轮市场最重要的需求增长点[1][5] 4 地缘政治是重要影响因素，可能推高运价与风险溢价 * 地缘政治是影响油轮行业的重要因素之一[1][6] * 美国近期对委内瑞拉、伊朗及俄罗斯采取的一系列制裁措施，对黑色市场产生重大影响，导致影子团队风险激增，使得部分炼油厂商转向合规原油运输市场[1][6] * 美伊之间爆发战争的风险可能导致霍尔木兹海峡封锁，从而急剧抬升油轮运价[2][6] * 例如，在2025年6月美国空袭伊朗后，CTPD（可能指特定航线运价）从25,000美元/天跃升至60,000美元/天[2][6] * 地缘政治事件可能会扰乱油轮市场并提升风险溢价[6] 其他重要内容 * 投资建议：推荐招商轮船作为投资标的[7] * 推荐理由：公司主营业务包括超大型油轮（VLCC）和超级矿砂船（VLOC），有望持续受益于油运（油轮）与干散货（矿砂）共振大周期[7]