涉及的公司与行业 * 公司：赣锋锂业（赣锋集团）[1] * 行业：锂行业（上游资源、碳酸锂）、电池（储能、固态电池）、钾肥、磷矿[2][3][11][13] 核心观点与论据 公司经营与战略规划 * 公司是全球锂资源储量最大的企业，权益资源量约为5000万吨碳酸锂当量[3] * 公司计划到2030年形成60万吨锂产能，2025年已形成20万至30万吨有效产能[2][3] * 公司采取一体化发展模式，业务涵盖上游锂、钾、磷等矿产资源，中游锂化合物，下游电池及储能[2][3] * 公司未来3-5年战略规划包括加强国内外资源布局、优化生产流程、提高效率、探索新市场机会及技术创新[8] * 公司下游电池业务自2025年开始进入景气周期，储能布局逐步完善[3] 碳酸锂市场供需与价格 * 近期碳酸锂价格上涨超预期，主因是需求超预期增长和供给端不确定性增加[2][4] * 市场对退税消息存在分歧，但短期内可能刺激需求，进一步推高价格[4] * 长期看，行业底部不断抬高是大势所趋，每轮周期底部都比上一轮高[4][5] * 尽管价格上涨，行业资本开支意愿尚未显著提升，主因过去下行周期资本开支意愿弱及地缘政治增加海外资源不确定性[2][6] * 过去两年资本开支较低，将导致未来两年产能释放有限，即便2025年开始的新项目，大概率也要到2027年甚至2028年才能影响供需平衡[6] 公司产能、自供率与库存 * 公司维持60万吨产能目标不变，预计稳定状态下自供率在70%-80%之间，部分项目（如马里和阿根廷的锂辉石项目）自供率可能高于75%甚至达到90%以上[2][9] * 公司目前库存保持稳定，可调用现货库存约为两到四周（一个月左右）[4][10] * 春节期间公司有例行检修安排，一季度整体供应紧张程度较高[4][10] 海外投资策略与区域评估 * 公司海外投资采取排除法，综合考虑地缘政治、当地政策及风险收益平衡，通过小幅试错逐步加大投资[2][7] * 关注南美区域（阿根廷、智利），阿根廷新政府改善了外资经营环境，智利政策相对稳定[7] * 关注非洲区域（津巴布韦、尼日利亚、马里等），其收益可以弥补风险，财务模型折现率较高，收益不错[2][7] * 也会考虑国内如青海、内蒙古等相对友好的省份[7] 套期保值与定价策略 * 公司认为套期保值不应超过自身订单进行裸空操作，目前主要进行赣锋锂业的套期保值，在此次市场波动中未面临太大风险[9] * 长远看，套期保值作为一种工具仍需重视，并不断学习市场变化[9] * 定价方面，由于基差过大导致行业难以盈利，公司尊重市场规律，与上下游客户共同讨论以找到符合各方利益的解决方案[2][9] 新业务进展与战略 * 钾肥业务：公司在青海盐湖产出少量钾肥，在干果部拥有大型光伏池钾肥项目，规划年产200万吨钾肥，预计2027年开始逐步投产，该项目有助于提升集团整体利润稳定性[4][13] * 磷矿与磷酸二氢锂：磷矿可作为互补资源保障供应，磷酸二氢锂理论上可能取代碳酸锂，但该领域竞争激烈[11] * 储能业务：2025年表现良好但电池供应短缺，2026年具备强大保供能力，公司积极拓展欧洲、东南亚、南美等海外市场，未来1-2年内海外储能市场有望爆发[14][15] * 固态电池：公司进行了全面布局，包括金属锂负极、硅碳负极、氧化物、硫化物全固态及半固态电池等多个技术方向，已形成一定规模，并推动低空经济等应用场景发展[4][16] 其他重要内容 * 行业龙头企业对需求和底价的控制是关键，若不计代价地控制价格可能脱离市场化经济主旨，带来风险[6] * 行业需要一个最低底价来刺激项目开发，否则将催生一些质量较差、不确定性更大的项目，导致供给品质和稳定性下降[6] * 近期行业内基差较大，导致企业利润受损，目前行业正在消耗下游库存，而非碳酸锂库存[10] * 磷酸二氢锂最终应用于三元材料和高镍电池，氢氧化锂在该领域仍保持一定溢价[12] * 固态电池在低空经济及机器人等领域具有显著优势，应用范围可能比液态电池更广泛，但汽车应用仍需时间验证[16]