行业与公司 * 风电设备行业[1] * 涉及公司包括金风科技、远景能源、韵达、三一铭扬、海力风电、东方电缆等[1][7][9] 核心观点与论据 行业整体趋势与展望 * 2026年风电设备行业整体表现预计继续向好[7] * 2026年行业将呈现三大趋势：国内陆上风机盈利反转、出口增长、国内海上风电存在潜在超预期可能性[2] * 风电整机行业有望通过持续改善盈利能力，在未来两到五年内成长为大公司[1][8] 国内市场需求与盈利 * 国内陆上风机价格自2024年底开始上涨，主要因行业竞争格局优化[1][5] * 预计2026-2027年报表将逐步体现涨价，毛利率有望累计提升约5个百分点[1][2][6] * 2025年风电装机量预计比2024年略有下降，但仍保持较大规模[1][3] * 预测2026年装机量将在2025年基础上稳中有增，有望超过10%的增长[1][3] * 头部公司订单充足，截至2025年三季度末订单总量达250-300吉瓦[3] 海外市场需求与出口 * 海外市场需求多元化，新兴市场（中东、东欧、中亚、非洲、南美）陆地风电需求增长显著[1][4] * 截至2024年底，实现年度新增装机超过1吉瓦的国家约有15个[4] * 欧洲海上风电维持高景气，并将在未来一两年内延续[1][2][4] * 预计2026年风机出口将突破15吉瓦，有望达到18吉瓦[1][7] * 出口增长主要由金风科技、远景能源等公司带动，韵达、三一铭扬等公司也开始显现放量趋势[1][7] 海上风电发展 * 国内海上风电政策支持力度加大，项目资源充沛，业主投资意愿提升[1][9] * 预计2026年底或2027年初将进入建设高峰期，拉动产业链发展[1][7] * “十五五”期间，国内海上风电有望实现每年新增装机15吉瓦以上[9] * 英国海上风电市场预计2026年迎来订单放量，为中国供应链带来显著订单[1][7] * 欧洲海上风电项目存在短期订单释放空间[7] 其他重要内容与风险提示 * 行业需关注融资利率和供应链问题对海外市场长期增长的影响[1][2][4] * 美国融资利率下行和供应链建设提升为未来发展提供积极因素[1][7][8] * 2025年在高基数下，2026年出现大幅度弹性增长难度较大[3] * 尽管2025年行业实现了利润爆发，2026年的增长可能放缓，但总体趋势依然积极[7] * 风机零部件通过产品结构优化和工艺改进带来成本下降，使得量利有增长空间[7]