纪要涉及的行业或公司 * 行业：电解铝行业[1] * 公司：云铝股份、神火股份、中孚实业、天山铝业、南山创新、宏创控股、中国宏桥、中铝公司[1][10] 核心观点与论据 1 供给端：面临产能天花板，新增产能释放缓慢 * 中国电解铝产能上限为4,540万吨，预计2027年达到上限[1][3] * 2025年中国产量约为4,300-4,450万吨，2026年新增产量预计仅50-60万吨[3] * 海外新增项目（如印尼、印度）受电力、建设周期等限制，短期内难以快速释放全部产能[1][3][6] * 全球新增项目产量主要集中在下半年释放，且需经历产能爬坡期，实际供应影响将在未来两到三年逐步显现[1][3][6] 2 需求端：受益于宏观宽松政策，增速有望超预期 * 主要经济体财政与货币政策双宽松，制造业PMI和PPI上行是大概率事件[7] * 美联储2025年已降息三次，其影响将在2026年逐步传导至实际需求[7] * 预计2026年国内需求增速为2.2%至2.3%，海外需求增速为1.5%，全球整体需求增速约为2%[7] 3 供需平衡与价格展望：紧平衡走向短缺，铝价有望显著提升 * 2026年全球电解铝产量预计增加约130万吨（海外约75万吨，国内约50万吨），供应增速约为1.7%[1][7] * 供需预计延续紧平衡并走向短缺[1][8] * 铝价有望显著提升，预计2026年均价将从2025年的20,700元/吨提升至22,000元/吨以上，甚至有望突破25,000元/吨[1][2][8] * 在脆弱的平衡格局下，供给扰动或超预期的需求增长可能引发价格爆发性上涨[1][8] 4 投资前景：行业存在系统性机会，有望迎来戴维斯双击 * 看好铝价提升，同时原料端（如氧化铝）价格稳定，将支撑电解铝企业EPS增长[1][9] * 行业估值有望从过去的8-10倍提升至12-15倍，因供需趋紧、盈利改善、资本开支高峰落幕及龙头企业稳定分红[1][9] * 整个板块可能迎来EPS和估值双重提升的戴维斯双击[9] 其他重要内容 1 海外具体项目进展 * 印尼阿达罗和利琴：规划150万吨，分三期建设[4] * 印尼信发：小K岛50万吨预计2026年二季度初建成达产；大K岛120万吨需等待新火电机组建成（预计2027年底）才能完全投产[4][6] * 南山集团：计划到2026年底完成50万吨建设[4] * 印度韦丹塔集团：43.5万吨分三期进行，2026年投产24万吨[4] * 阿联酋EGI：计划2026年扩展45万吨，但实际进度可能仅为10-15万吨[5] 2 选股思路与标的推荐 * 更推荐纯粹定义标的和弹性标的，如云铝股份、神火股份、中孚实业[1][10] * 稳健的一体化标的中首推天山铝业（因其产量增长显著），其他包括南山创新、宏创控股、中国宏桥、中铝公司等[1][10]