涉及的公司与行业 * 公司：Palantir Technologies Inc (PLTR.O) [1] * 行业：企业软件、数据分析、人工智能 (AI)、国防科技 [1][2][3] 核心观点与论据 * 评级与目标价调整：花旗将Palantir评级从“中性/高风险”上调至“买入/高风险”，并将12个月目标价从210美元上调至235美元，隐含32.4%的预期回报率 [1][6] * 看好2026年增长超级周期：升级基于对2026年将出现显著正面盈利预测修正的观点，主要受企业AI预算和用例加速，以及国防预算增加和现代化紧迫性带来的政府业务顺风驱动 [1] * 商业业务强劲增长：公司2026财年总收入增长预期为51% 同比，比市场共识高出约8个百分点；基于其剩余交易价值 (RDV) 披露，上行情景下2026年总收入增长可能达到70-80% [1][2] * 政府业务前景乐观：2026财年政府业务增长预期为51% 同比，比市场共识高出约800个基点，上行情景下增长可能超过70%；驱动因素包括不断加速的国防超级周期、2025年政府停摆影响的消退以及国际盟友的现代化需求 [3] * 美国商业业务动力充足：美国商业RDV在2025财年第三季度同比增长超过250%（按固定期限计算），是未来商业扩张潜力的指标；基于约25%的稳定RDV覆盖率假设，隐含的美国商业增长在2026财年可能维持约130% 同比的三位数增长轨迹，比约75% 同比的市场共识预期高出超过50个百分点 [11][12][13][14] * 定价模式与高投资回报率：Palantir基于价值的定价模式是维持增长再加速的关键顺风；客户反馈显示，利用Palantir Foundry和AIP平台可节省数千万甚至数亿美元的成本 [16][17] * 前沿部署工程师模式获验证：前沿部署工程师 (FDE) 模式在整个软件领域获得显著验证，同行（如ServiceNow和Salesforce）越来越多地采用自己的FDE策略，尤其是在AI普及的背景下 [18] * CIO调查支持商业前景：花旗2025年第四季度CIO调查显示，IT预算（尤其是用于专用AI工作负载和数据项目的预算）出现增量增长，这有利于能够提供投资回报率故事的老牌企业数据平台供应商，如Palantir [19] * 国防预算提供结构性顺风：美国及西欧国防预算显著增长，关键主题包括国际重新武装、导弹防御与“金穹”架构以及造船周期，这些都可能成为Palantir政府业务增长的驱动力 [22][31][32][33][34][35] * 高增长与盈利能力支撑估值：Palantir上一季度实现了超过110%的“规则100+”指标（增长+利润率），规模接近45亿美元；尽管估值较高（例如，基于基本情景的2027财年EV/销售额约为68倍），但在调整了增长倍数后，其估值与一些高增长同行（如SNOW, MDB）相比处于合理水平，在牛市情景下甚至存在折价 [36][37] * 财务预测上调：花旗将2026财年收入增长预测上调至51% 同比，比约43% 同比的市场共识高出约781个基点；主要驱动因素是美国商业（2026财年增长预测上调至80% 同比）和美国政府业务（2026财年增长预测上调至39% 同比） [49][50][60] * 牛市情景展望：基于RDV覆盖率和国防支出加速，牛市情景下2026财年总收入增长可能达到72%，比市场共识高出2932个基点；隐含目标价可达330美元 [41][42][44] 其他重要内容 * 近期合同与认证：2025年第四季度，公司续签了与法国国内情报局 (DGSI) 的多年合同；与Multiverse合作支持英国国家医疗服务体系 (NHS) 联邦数据平台项目；获得澳大利亚IRAP认证，以服务澳大利亚政府机构和商业组织 [29][30] * 财务数据摘要： * 2024财年收入：28.65亿美元，同比增长28.8% [10] * 2025财年收入预期：44.07亿美元，同比增长53.8% [10] * 2026财年收入预期 (花旗)：66.33亿美元，同比增长50.5% [10] * 2025财年第三季度调整后RDV同比增长超过250% [2] * 2025财年第三季度调整后EBITDA利润率：49.7% [10] * 风险提示： * 极高的估值溢价（超过70倍NTM EV/销售额），股价波动可能引发对超高增长可持续性的质疑 [62] * 对美国政府和国际政府业务的敏感性，宏观或政治因素可能导致收入轨迹剧烈波动 [62] * 其他数据平台参与者（如Snowflake）和AI超大规模企业的崛起，可能在企业整合中侵蚀Palantir的市场地位 [62] * 公司简介：Palantir成立于2003年，最初为美国国防和情报界开发软件 (Palantir Gotham)，后扩展到商业企业领域 (Palantir Foundry)；其软件被36个行业、150多个国家的客户使用；总目标市场估计约为1190亿美元 [68]