涉及的公司与行业 * 公司：香港交易及结算所有限公司 (Hong Kong Exchanges, 0388.HK) [1][2][3] * 行业：大中华区金融业 (Greater China Financials)，具体为交易所运营 [3] 核心观点与论据 * 投资评级与目标价：对香港交易所维持“买入”评级，12个月目标价为546港元，较当前股价426.8港元有27.9%的上涨空间 [1][2][3] * 估值方法：目标价基于三阶段股利贴现模型得出，对应2026年预测市盈率为39倍 [1][2] * 盈利预测调整：在纳入2025年12月成交量及2026年1月迄今成交量数据后，小幅下调了2025/27/28财年的每股盈利预测，调整幅度分别为-0.5%、-0.6%、-0.6%，2026财年预测保持不变 [1] * 财务预测：预测公司2025至2027财年营收分别为285.254亿、296.440亿、314.576亿港元，每股盈利分别为13.64、14.10、14.97港元，股息分别为12.20、12.69、13.48港元 [3] * 当前估值：基于2026年1月9日收盘价，公司2025/26/27财年预测市盈率分别为31.3倍、30.3倍、28.5倍，预测市净率分别为9.3倍、9.0倍、8.6倍，预测净资产收益率分别为30.8%、30.2%、30.8% [3] * 并购可能性：公司被赋予的“并购评级”为3，意味着被收购的概率较低（0%-15%），因此未纳入目标价考量 [11] 风险提示 * 竞争加剧：面临来自中国内地资本市场对业务的更高强度竞争 [2] * 市场活跃度下降：现货市场换手率可能降低 [2] * 费用压力：中国内地交易费用下调可能带来费用压力 [2] * 宏观环境风险：中国持续的通缩环境 [2] 其他重要信息 * 研究范围：该评级是相对于其覆盖范围内的其他公司（包括友邦保险、中国人寿、中国太保、中国太平、富卫集团、香港交易所、新华保险、人保集团、平安保险、保诚、新加坡交易所等）而言的 [13] * 利益冲突披露：高盛与香港交易所存在广泛的业务关系，包括在未来3个月内预计将寻求或获得投资银行服务报酬，在过去12个月内已获得非投资银行服务报酬、存在投资银行服务客户关系、非投资银行证券相关服务客户关系、非证券服务客户关系，并为香港交易所的证券或衍生品做市 [14] * 评级分布：截至2026年1月1日，高盛全球股票研究覆盖中，买入、持有、卖出评级占比分别为50%、34%、16%；在获得买入评级的公司中，有65%在过去12个月内与高盛存在投资银行业务关系 [15] * 分析师认证：报告观点准确反映了分析师个人观点，且其薪酬与报告中的具体建议或观点无直接或间接关联 [7]