涉及的行业与公司 * 行业：贵金属与工业金属行业，具体包括黄金、白银、铂金、钯金、铜、铝 [1][2] * 公司：花旗研究 (Citi Research) [1][6] 核心观点与论据 * 价格预测上调：花旗研究上调了贵金属的近期价格预测，将0-3个月目标价定为黄金每盎司5000美元，白银每盎司100美元 [1][8] * 看涨驱动因素：预计牛市在短期内将持续，主要驱动因素包括地缘政治风险加剧、实物市场持续短缺（尤其是白银和铂族金属）、以及美联储独立性的新不确定性 [1] * 白银表现将超越黄金：长期观点认为白银表现将超越黄金，且贵金属牛市将扩大至工业金属，这一观点已得到验证：过去1个月和3个月，白银分别上涨了36%和60%，而黄金分别上涨了7%和12% [2] * 铂金优于钯金：相对看好铂金而非钯金的观点也已应验，铂金-钯金价差从约200美元/盎司扩大至约500美元/盎司 [2] * 关键矿物232条款的二元风险：持续强调即将到来的关键矿物232条款关税决定带来的二元风险，高关税可能导致美国金属库存流入加剧短缺并推高价格，而关税明确后库存流出可能缓解紧张并压低价格 [1][3] * 短期短缺可能加剧：由于232条款关税决定可能延迟，白银和铂族金属的实物市场短缺在短期内可能略微恶化 [3] * 长期展望分化：在2026年第一季度之后，基本假设是地缘政治风险最终缓和将削弱对冲需求（尤其是黄金），同时继续看好工业金属（尤其是铝和铜）的表现，预计美元将保持中性至略强 [4] * 美国金发姑娘情景的影响：若美国出现金发姑娘增长情景，可能导致投资组合对冲需求减少，资金从贵金属流向股票等周期性/风险资产，黄金表现将继续逊于白银、铂族金属和工业金属 [4] 其他重要内容 * 历史价格表现：除贵金属外，同期铜价上涨15%和26%，铝价上涨10%和15% [2] * 铂族金属的独特驱动因素：铂族金属普遍受益于独特的根本驱动因素，例如欧盟推迟内燃机汽车禁令 [2] * 白银价格暴跌的潜在连锁反应：若因232条款驱动的资金外流导致白银价格暴跌，可能引发其他贵金属和基本金属的战术性抛售，但这将被视为趋势牛市中的逢低买入机会 [3] * 美联储人事事件：Lisa Cook于1月21日的最高法院听证会可能会增加其保住职位的信心 [4] * 市场隐含关税率：截至1月9日，EFP市场定价显示铂金的隐含有效关税率约为13.5%，钯金约为8%，白银约为5% [10][11] * 实物市场紧张指标：白银1个月租赁利率仍处于历史高位，表明实物市场严重紧张 [16][24]；铂族金属租赁利率已从历史高位回落，但仍处于历史高位，表明伦敦本地实物市场依然紧张 [20]；白银ETF持有量保持强劲，尽管价格创纪录上涨，但持股者不愿卖出 [18]；纽约商品交易所铂金和钯金库存仍接近历史高位 [22][25] * 价格与矿商利润率：黄金和白银价格以及矿商利润率处于约50年来的最高纪录 [13][15] * 详细价格预测表：报告提供了截至2027年的分季度详细贵金属价格预测表（新旧预测对比）以及牛/熊/基本情景下的概率加权预测表 [8][9]