中国消费行业2026年展望：基于五大投资主题的选股策略 涉及行业与公司 * 行业：中国消费行业，涵盖可选消费与必选消费，具体包括运动服饰、IP玩具、珠宝、餐饮、啤酒、酒店旅游、化妆品、健康营养品、食品饮料、家用电器、调味品等多个子行业[1][9][10] * 公司：报告覆盖了数十家中国消费领域上市公司，并给出了明确的投资评级和排序[13][14][17][18] * 首选买入：安踏体育、泡泡玛特、海底捞、亚朵酒店、美的集团、华润啤酒、东鹏饮料、毛戈平[1][13] * 其他重点提及公司：李宁、中国中免、海天味业、特步国际、百威亚太、农夫山泉、统一企业、万洲国际、滔搏、华住集团、老铺黄金、周大福、巨子生物、珀莱雅、健康元等[1][4][5][6][13] 核心观点与论据 宏观与策略总览 * 2026年投资策略：预期投资者将在价值与成长股之间重新平衡投资组合，选股核心在于公司可持续的盈利增长水平，而非简单区分“新”与“旧”消费股[1][11][12] * 政策与宏观环境：对政府政策能立即刺激消费的预期较低，且预计2026年通胀环境可能减弱[1][11] * 看好方向：更看好估值具有吸引力的大型、高流动性、高质量的中国可选消费股[12] 五大投资主题 主题一：转向追求情感价值的体验/服务消费 * 核心观点：中国消费模式日益转向追求幸福、自我表达和缓解焦虑的体验与服务消费，消费者寻求情感价值而非仅满足基本需求[2][23] * 数据支撑： * 根据尼尔森IQ消费者展望调查，66%的受访者表示愿意花更多钱让某个时刻更特别或更愉快[23] * 小红书调查显示，自疫情后，出于自我放纵/情绪提升动机的消费显著增加，2023年占比达42%，高于2021年的33%[24] * Soul App的“Just So Soul”调查显示，旅行/户外活动和游戏是年轻消费者最偏好的情感/幸福消费类别[27][29] * 受益领域与公司： * IP玩具：泡泡玛特为年轻消费者提供具有艺术和情感价值的平价娱乐选择[2][32] * 珠宝：老铺黄金通过聚焦传承设计，为黄金珠宝购买增添了情感价值和故事性[2][50] * 餐饮：海底捞等休闲餐饮通过服务消费成为新的社交连接场所[2][60] * 啤酒：由于啤酒消费仍偏向“堂食”，休闲餐饮的服务消费复苏将利好啤酒行业[64] 主题二：消费者更关注健康福祉 * 核心观点：中国消费者在健康、健身、营养、正念等方面的支出日益增加，健康品类支出在经济下行时更具韧性[3][66][70] * 数据支撑： * 麦肯锡未来健康调查显示，94%的中国消费者将健康视为“首要”或“重要”优先事项，比例高于美国、英国消费者[67] * 超过一半的中国消费者以及超过三分之二的Z世代和千禧一代受访者购买过功能性营养产品，比例高于美国、英国和德国[71] * 受益领域与公司： * 运动服饰：消费者将健身视为个人身份的一部分，更关注产品功能性[3][77][78] * 化妆品：Z世代对外表更重视，医美后修复等功能性护肤品需求增长[3][89][90] * 健康营养品：健康元通过Swisse等品牌满足消费者对科学支持、高品质营养和预防性健康解决方案的需求[3][101] * 旅游：亚朵酒店通过关注健康、舒适导向的住宿体验迎合消费者[3][120] 主题三：崛起的“银发经济” * 核心观点：快速增长、拥有空闲时间和财务实力的老龄化人口正在刺激银发经济增长，其非常规思维创造了新的需求，优先考虑休闲和文化体验[4][105] * 数据支撑： * 弗若斯特沙利文数据显示，2023年中国银发游客（60岁以上）达11.6亿人次，占国内游客总数的20.6%[109] * 携程数据显示，2024年前9个月，50岁及以上游客的旅游订单量同比增长26%，61-65岁游客增长58%[109] * 中国旅游研究院估计，到2025年底，超过1亿名更年轻、更健康的老年人将成为频繁旅行者，产生超过1万亿元人民币的旅游收入[110] * 银发旅游市场规模预计将从2023年的1.4万亿元增长至2028年的2.7万亿元，年复合增长率为13.6%[112] * 银发旅行者人均消费比平均旅行者高30%[117] * 受益领域与公司： * 旅游酒店：华住集团、亚朵酒店[4][119][120] * 运动服饰：安踏体育[4] * 健康营养品：健康元[4] * 健康食品饮料：农夫山泉[4] 主题四：新兴渠道的涌现 * 核心观点：会员店、零食专营连锁、即时零售等新兴线下渠道快速吸引新消费群体，帮助抵消传统批发分销渠道的衰退[5][127][129] * 数据支撑： * 贝恩报告显示，2025年前9个月，会员店（如山姆会员店）的价值份额同比增长年复合增长率达40%，零食专营连锁增长51%，即时零售反弹9%[130] * 受益领域与公司： * 食品饮料公司：东鹏饮料、农夫山泉、统一企业、万洲国际、海天味业、安井食品等积极拥抱渠道变化[5][128] * 运动服饰零售商：滔搏受益于国际品牌重新关注批发渠道，并通过“ektos”等新型概念店进行渠道创新[155][160] * 餐饮：海底捞通过改造门店以适应夜生活、鲜切、家庭聚会等“新场景”[164] * IP玩具：泡泡玛特通过旗舰店、主题公园、社交媒体UGC等构建沉浸式全渠道生态[170][174] * 海外扩张：美的集团、海尔智家、泡泡玛特、名创优品等将海外市场作为新的增长渠道[183][185][193][203] 主题五：多品牌战略与缓解渠道压力 * 核心观点：为适应快速变化的消费者生活方式和全渠道零售发展，多品牌战略能使龙头企业更灵活地应对市场动态，避免单一品牌错失机会[6][219] * 论据支撑： * 消费者需求日益多样化，进入更多细分市场（如户外运动服饰）[218] * 部分行业领导者在2025年底通过下调下半年增长目标来缓解渠道库存压力（例如安踏）[6] * 采用多品牌战略的公司： * 运动服饰：安踏体育（拥有安踏、FILA、迪桑特、可隆等多品牌）、滔搏[6][220][224] * 食品饮料：东鹏饮料（拓展能量饮料、运动饮料外的茶饮、咖啡等品类）、农夫山泉（水、茶、功能饮料、果汁等多品类）[219][235][245] * 啤酒：华润啤酒、百威亚太通过丰富的品牌组合满足不同消费场景和个性化需求[219][250][253] * 家用电器：美的集团（COLMO、东芝、华凌、小天鹅等）、海尔智家（卡萨帝、Leader，及收购的GE Appliances、Candy等）[254][255][258] 其他重要内容 具体公司数据与动态 * 泡泡玛特：2023年在中国潮流玩具市场份额排名第一，预计海外收入占比将在2026E/2027E达到55%/60%，计划到2025年底在海外开设超过200家零售店[34][193][197] * 老铺黄金：“传承黄金”在纯黄金珠宝行业销售收入中的占比从2018年的5%显著增长至2023年的31%，预计到2028年将达到53%[51][55] * 周大福：定价黄金产品在2026财年上半年增长44%，贡献了约30%的黄金销售额，其中“悦己”、“ rogue”和故宫系列合计销售额同比增长约48%，达到34亿港元[59] * 东鹏饮料：开发了“五码合一”专利技术，实现产品全流程追溯和精准渠道管理[135][136] * 农夫山泉：2025年上半年茶饮料销售额同比增长20%至101亿元人民币，占集团收入的39%[141][142] * 统一企业：2025年上半年“OEM及其他业务”销售额同比增长92%，收入贡献从2022-2023年的3%上升至5%[150][154] * 海底捞：2025年第三季度外卖销售额同比增长约100%，预计2025年全年外卖销售额将达约20亿元人民币，2025年11月新开9家直营店和4家加盟店[167][210] * 百胜中国：目标到2026年总门店数达到2万家，到2028年达到2.5万家以上，预计2026-2028年净增3000家以上加盟店[215] * 安踏体育：2025年上半年“其他品牌”收入贡献达19%，收购Jack Wolfskin以拓展海外市场和国内中端户外细分市场[223][200][201] * 美的集团：海外销售占比约40%，拥有20多家海外工厂，OBM销售在2025年前9个月同比增长20%以上，贡献海外销售的45%以上[185][189][256] 风险与免责声明 * 报告由花旗全球市场公司发布，该公司与报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突[7] * 报告不适用于中国大陆地区（香港特别行政区和合格境外机构投资者除外）的分发[7]