纪要涉及的行业或公司 * 行业：钼金属行业（涉及上游开采、中游冶炼及下游应用，特别是高端不锈钢、品种钢、军用特钢领域）[1] * 公司：金钼股份、国城矿业、圣龙股份（即将上市）[3][7] 核心观点与论据 * 核心观点：钼价具备强劲上涨确定性，2022年行情有望复现，未来两到三年目标价5,500-6,000元/吨 [1][3][7] * 论据1（供需缺口扩大）：2026-2027年全球钼供应增速预计仅2-3%，而需求增速更强，为4-5%，供需缺口持续扩大[1][5] * 论据2（库存低位）：当前钼库存天数处于历史低位，约19天，验证去库逻辑[1][4] * 论据3（需求旺盛）：2026年前11个月国内钼表观消费增长6%，钢招量增加约13,000-14,000吨，需求结构中以高端不锈钢（占比50%）、品种钢和军用特钢为主[1][5] * 论据4（新增驱动：军备扩张）：美国总统特朗普宣布2027年国防开支将达到1.5万亿美元，海外军费预期大幅提升，将直接拉动对钼（用于军事特种合金）的需求[2][6] * 论据5（替代效应）：与钼存在替代或孪生关系的钨价已创新高，部分需求可能转向成本相对较低的钼[1][6] * 核心观点：当前是布局钼板块的良机，相关标的估值有望提升 [2][3][7] * 论据1（价格位置）：钼价已从前期低点回升至4,200元/吨，回到应有位置，且是少数基本面良好但尚未创新高的品种[1][2][3] * 论据2（市场容量）：钼市场流通盘规模达千亿级别，具备产生板块效应的基础[3][7] * 论据3（标的供给）：除现有公司外，还有即将上市的新标的（圣龙股份），将增加板块关注度[2][7] 其他重要内容 * 近期价格波动原因分析：2025年四季度钼价从4,500元/吨下跌至3,500元/吨，主因南美进口矿超预期增加（10月进口金属量达4,500吨，同比上涨50%）以及钢厂盈利走弱[3][4]；随后因11月出口恢复理性（同比下滑十几个百分点）及低库存支撑，价格回升至4,200元/吨[1][4] * 国内供需数据：2026年前11个月，国内钼产量同比小幅增长1%，进口量大幅增加93%，表观消费增长6%[1][5] * 下游需求结构韧性：尽管油气领域资本开支减少影响了部分高端不锈钢的含钼消费，但前11个月国内钢产量整体仍增长7-8%，且品种钢和军用特钢订单景气旺盛，与乌克兰冲突后海外补库逻辑一致[1][5]