行业与公司 * 涉及的行业为稀土行业，核心公司包括广晟有色（中稀有色）、生活资源、北溪、包钢、中西、金利港股、宁波韵升[3] 核心观点与论据 * 价格走势：预计2026年上半年稀土价格将大幅上涨，可能出现EPS和PE双击[1][2] * 核心驱动因素：中国对日本制裁引发海外产业链担忧，可能导致海外超额备库，形成供需强错配[1][2] * 历史参照：2010-2011年对日制裁曾导致重稀土价格暴涨超过10倍；2020-2022年上涨与对美制裁有关[2] * 具体预测：2026年上半年保底上涨60万至90万人民币，海外价格可能突破百万元大关[1][2] * 近期表现：氧化钕价格从55万元以下迅速回升，最新已达65万元，两周涨幅超过10%，产业链普遍预期将达68~70万元[7][8] * 供给端：整体偏紧，政策控制与结构变化是关键 * 国内配额：2026年国内稀土开采配额预期增速在3%、5%、8%、10% 等不同预测，但整体在供给收紧背景下增速不会特别快[4] * 废料回收：产能显著提升，国内回收氧化物产能从4万吨提高至6万吨，占整体供给比例可能从25%提升至30% 左右[4] * 进口矿：缅甸矿未来增长潜力弱；美国矿自去年七八月起基本不再出口至中国；老挝矿有望增加但与缅甸减量对冲[4] * 需求端：结构性增长强劲，库存与备货需求提供支撑 * 结构性增长：新能源车及工业机器人领域需求强劲，2024年下游需求中47%来自新能源车[7] * 价格接受度：产业链对高价接受度提高，例如空调领域对价格的接受度已从45万以上提升至60~65万之间[7] * 出口需求：受地缘政治影响波动，但对日本出口管制可能刺激其他海外终端企业备货[7] * 库存与备货：产业库存处于中等偏低水平（不高于两三个月），叠加春节前后备货及二季度旺季备库需求，对需求不悲观[6] * 全球格局：中国维持主导地位，海外发展受限 * 中国优势：在冶炼分离回收技术上占据全球主导地位，占全球产量90%[11][12] * 海外制约：海外储量虽占全球70%，但成熟矿山少，多为绿地项目，受开采工艺和环保审批限制[11][12] * 海外案例：美国MP公司扩建后，2024年全年产量仅为1,394吨，与中国10万吨左右总产量差距显著[11] * 海外动向：更关注回收环节，美欧有新投回收产能预期[11] 其他重要内容 * 品种分化：重稀土与轻稀土走势出现分化，例如氧化镝全年下跌13%，而氧化钕涨幅显著，氧化铽涨价约18%[8] * 氧化镝价跌原因：主要因下游需求减少，新能源汽车和风电领域采用经济渗透技术，减少了增重系统的用量[9] * 新兴需求领域：商业航天领域对稀土有特定需求，如卫星姿态控制（需最高牌号稀土）和结构件材料，可能成为产业链预期拐点[10] * 投资建议：本轮建议以资源为主、深加工为辅。资源端推荐广晟有色等，深加工资材端推荐金利港股、宁波韵升[3]