行业与公司概览 * 本纪要为摩根大通在2026年国际消费电子展期间举办的半导体行业公司交流总结 [1] * 涉及的行业为半导体及半导体资本设备/IT硬件 [2] * 涉及的公司包括：英伟达、迈威尔科技、亚德诺半导体、新思科技、思佳讯、芯科实验室、美光科技、Synaptics [1][25] 核心观点与论据：人工智能需求与数据中心建设 * 人工智能支出担忧被缓解，需求曲线强劲：尽管2025年底市场对“AI泡沫”和支出放缓存在担忧，但产业链公司反馈客户已深入规划2027年的部署，预示着明年支出将再次大幅提升 [1] * 英伟达需求强劲，积压订单持续增加：公司正与客户深入讨论2027年部署，即使对于2026年，客户也在已庞大的积压订单上寻求追加 [1] 此前披露的截至2026年底超过5000亿美元的积压订单（包含Blackwell和Rubin订单及相关网络产品）仍有上行空间，例如OpenAI和Anthropic的新客户协议 [9] * 迈威尔科技AI需求旺盛：管理层表示短期订单“火爆”，积压订单和对2027年的能见度持续扩大 [1] AI定制ASIC业务预计在2027年收入翻倍，达到36亿美元 [12] * 数据中心资本支出增长预期强劲：在预计2026年数据中心资本支出增长50%以上的基础上，2027年支出将再次实质性提升 [1] * AI加速计算推动芯片设计活动：强劲的AI需求和更高的芯片复杂性正在推动芯片/系统设计活动，新思科技等公司正采取措施以在IP和核心EDA业务中实现更好的货币化 [1][5] 核心观点与论据：周期性终端市场复苏 * 周期性复苏趋势加速并扩大：微芯科技的正面预公告以及与亚德诺半导体的讨论反映了加速复苏 [1] * 工业与通信领域引领复苏：亚德诺半导体指出，大众市场工业和自动化（最后一个走出下行周期的领域）出现改善 [5] 通信业务因数据中心领域（年增长50%）而表现强劲，工业领域则受AI半导体自动测试设备和航空航天/国防推动 [15] * 多家公司共享积极展望：除亚德诺半导体外，芯科实验室、思佳讯等广泛市场公司也持类似看法 [5] * 公司特定增长动力：芯科实验室计划在2026年推动多个新设计项目上量（印度智能电表项目、连续血糖监测、电子货架标签），预计将支持季度环比增长 [5] 核心观点与论据：存储市场动态 * 存储行业基调高度乐观：美光科技强调，随着AI客户持续上调内存/存储需求，DRAM/NAND需求正在改善，而供应仍然受限 [1] * 需求持续超过供应，价格环境乐观：客户未来12-24个月的计划表明，即使明年有新增晶圆产能上线，需求仍可能超过供应，预计这将使价格在2026年保持坚挺 [5] 摩根大通预测2026年平均DRAM价格同比上涨近60% [5][23] * 供应增长有限：由于洁净室空间不足，美光科技满足增量客户需求的能力受限，但制程转换和良率提升应能推动2026年DRAM和NAND比特出货量增长至少20% [21] * HBM需求长期紧张：管理层重申，仅能满足关键客户中期比特需求的50%至三分之二，即使2027年开始有新产能上线，需求仍可能超过供应 [21] 核心观点与论据：物理AI与边缘AI * 成为焦点增长领域：除AI数据中心基础设施外，物理AI和边缘AI应用是CES上的强焦点 [1] * 英伟达全方位布局物理AI：公司定位从数据中心计算、仿真到边缘设备，有望推动下一阶段收入增长 [6] * 边缘AI产品亮相：英特尔发布了能处理700亿参数模型的酷睿Ultra 3系列，Synaptics展示了其Astra平台和众多AI用例演示 [6] * 物理AI/机器人成为内存“巨大”需求驱动力：美光科技预计物理AI（尤其是机器人）将成为继生成式AI之后内存的“巨大”需求驱动力，例如领先的人形机器人使用高达64-128GB DRAM和1-2TB NAND [24] 其他重要内容：公司具体要点 * 英伟达：供应链为2026年上量和Rubin过渡做好“良好准备” [9] 中国H200出口许可尚未获批，但任何发货都将视为上行机会 [9] 网络产品客户附着率达到90% [9] Groq合作重点在推理，但尚未公布上市时间 [11] * 迈威尔科技：预计数据中心业务在2026年增长25%，2027年加速至40% [12] 通过收购扩展产品组合（如XConn Technologies, Celestial AI） [12][14] 有效管理供应链并建立长期战略伙伴关系 [14] * 亚德诺半导体：汽车业务由单机价值增长驱动，即使在SAAR持平环境下也预计至少增长10% [15] 预计2026年有潜在毛利率上行和强劲运营杠杆，并将实施提价 [16] * 新思科技：2026年是IP业务过渡年，正采取措施通过定制IP和版税模式改善货币化 [17] 与Ansys的整合是优先事项，预计将带来收入协同效应 [17] 与英伟达的合作加速了GPU开发并增强了货币化策略 [17] * 思佳讯：由于预测变数增加，将在即将到来的2月财报电话会议上减少对iPhone 18内容占比的指导 [19] 预计整体RF TAM将低个位数增长，iPhone 19的RF内容在多年下降后将恢复增长 [19] 与Qorvo的交易除了成本协同效应外，还可能释放收入协同效应 [19] * Synaptics：展示了用于基于手势设备的高性能AI MCU，以及由Torq Edge AI平台驱动的Astra SL2610处理器 [24] 展示了高性价比WiFi 7功能 [24] 其他重要内容：风险与关注点 * 内存价格上涨对消费设备的潜在影响：投资者担心内存价格上涨可能影响消费设备需求，但公司尚未观察到任何影响 [5][19] * 中国市场的政策风险：英伟达仍在等待美国政府批准H200 GPU对华出口许可，地缘政治挑战仍是障碍 [9]