涉及的行业与公司 * 行业：大宗商品，特别是铜金属市场 [1] * 公司：花旗研究 (Citi Research) 及其分析师团队 [1][5][6][7][27] 核心观点与论据 * 短期看涨，上调目标价：花旗对铜价在接下来几周持战术性看涨观点，将0-3个月目标价从12,000美元/吨上调至14,000美元/吨 [1] * 长期基准预测维持不变：维持2026年第二至第四季度平均13,000美元/吨的基准预测不变 [1] * 看涨动能与叙事：市场动能、持仓量仍有上行空间以及完整的看涨叙事（美国套利/关税动态、需求和增长预期、矿山供应限制、货币贬值尾部风险）可能在短期内推动价格进一步上涨 [1] * 看涨信心较前减弱：当前对价格进一步上涨的信念远低于2025年12月，2026年1月可能成为年度价格高点，除非出现新的催化剂以实现15,000美元/吨的看涨情景，否则预计价格最终将回落至更可持续的约13,000美元/吨水平 [1] * 美国关税动态是关键支撑但存不确定性：市场对美国铜套利和关税动态的情绪是近期价格走强的核心支柱，短期内可能继续提供支撑，但最终易受美国关税政策不确定性的影响 [2] * 价格过高或引发负面信号：13,000美元/吨的基准价格足以激励额外的废铜回收（以及替代/节约压力），使2026年全球实物市场趋于平衡，更高的价格可能最终引发看跌的实物信号，例如库存可见性和可用性上升 [3] * 达到看涨情景需新催化剂：达到15,000美元/吨的看涨情景（概率20%）需要新的催化剂，包括投资者更激进地定价美国经济软着陆、美元进一步走弱以及由美联储更深度降息支撑的强劲周期性增长复苏 [4] 其他重要内容 * 持仓数据：铜的看涨持仓量（多头头寸）仍比2024年峰值低约100万吨（约60亿美元），表明仍有进一步买入的空间 [1][11] * 美国进口与价差：提单数据显示，2025年12月下旬美国周度铜进口量飙升至多年高位，COMEX对LME的溢价在远期合约月份扩大 [2][13][15] * 价格与废铜供应关系：自12月初以来铜价上涨约1,500美元/吨（至约13,000美元/吨），基于历史废铜-价格关系推断，这可能激励2026年额外增加25-30万吨的废铜供应，这表明全球实物市场接近平衡 [18] * 历史预测对比：花旗自2025年9月以来一直短期看涨铜价，并多年来持续中期看涨 [8] * 具体价格预测数据： * 2025年第四季度实际价格：11,138美元/吨 [10] * 2025年全年预测：9,950美元/吨 [10] * 2026年各季度基准预测：均为13,000美元/吨 [10] * 2026年全年基准预测：13,000美元/吨 [10] * 2027年全年基准预测：12,000美元/吨 [10] * 看涨情景（20%概率）2026年预测：15,000美元/吨 [10] * 看跌情景（20%概率）2026年预测：10,000美元/吨 [10]