财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为76亿美元，同比增长12% [4] - 第四季度每股收益为0.98美元，同比增长18% [4] - 第四季度总收入同比增长7%，达到284亿美元 [13] - 全年总收入为1130亿美元，同比增长7% [5] - 全年净收入同比增长13%，每股收益为3.81美元，同比增长19% [6] - 有形普通股回报率提升128个基点，资产回报率提升至89个基点 [6] - 第四季度净息差为208个基点，较第三季度提升7个基点 [22][23] - 第四季度净利息收入为159亿美元（完全应税等值基础），同比增长10%，略高于预期 [4][13] - 第四季度净冲销率为44个基点，同比下降10个基点，环比下降3个基点 [15][30] - 第四季度拨备费用为13亿美元，基本与净冲销额匹配 [30] - 第四季度有效税率为21%，全年为19%，预计2026年约为20% [39][40] - 平均稀释后流通股数较2024年第四季度减少约3亿股，降幅为4% [16] - 第四季度向股东返还资本84亿美元，包括21亿美元普通股股息和63亿美元股票回购 [17] - 第四季度末总资产为34万亿美元，与第三季度基本持平 [16] - 股东权益为3030亿美元，较上季度增加不到10亿美元 [17] - 每股有形账面价值为28.73美元，较2024年第四季度增长9% [17] - 普通股一级资本比率从11.6%降至11.4%，仍远高于10%的监管最低要求 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者银行业务 - 全年收入440亿美元，净收入120亿美元，同比增长14%，资本配置回报率为28% [31] - 第四季度收入112亿美元，同比增长5%，净收入33亿美元，同比增长17% [31] - 第四季度费用增长低于2%，效率比改善至51%，产生近350个基点的经营杠杆 [32] - 消费者投资余额从2024年第四季度增长810亿美元，达到近6000亿美元 [32] - 平均每个投资账户余额为147,000美元，同比增长12% [32] - 信用卡净冲销率为3.4%，较2024年第四季度改善近40个基点，环比也有所改善 [33] - 全年净新增消费者支票账户68万个，连续第28个季度实现净增长 [7][8] 全球财富与投资管理业务 - 全年收入250亿美元，同比增长9%，净收入近47亿美元，同比增长10% [34] - 第四季度净收入14亿美元，税前利润率已回升至接近30%的高位 [34] - 客户余额全年增长5000亿美元，达到48万亿美元，其中包括近300亿美元的期末贷款增长，增幅13% [34] - 全年资产管理规模净流入820亿美元，总净流入960亿美元 [34] - 美林和私人银行全年净新增2.1万个客户关系，新开立11.4万个银行账户 [35] 全球银行业务 - 全年净收入78亿美元，约占公司总净收入的25%，同比下降2% [35] - 第四季度净收入21亿美元，同比下降3%，费用收入增长6% [36] - 第四季度投资银行费用为16.7亿美元，较2024年第四季度小幅增长 [37] - 平均存款增长710亿美元，增幅13%，贷款增长120亿美元 [35] - 2025年新增约500个中型市场银行客户和超过1000个商业银行业务客户 [36] - 业务效率高，效率比为50%，第四季度资本配置回报率为16% [36] 全球市场业务 - 全年收入240亿美元，同比增长10%，净收入61亿美元，同比增长8%，资本配置回报率为13% [38] - 第四季度净收入略低于10亿美元，同比增长5% [38] - 第四季度销售和交易收入（剔除DVA）为45亿美元，同比增长10%，其中股票交易增长23% [39] - 销售和交易收入连续第15个季度改善，全年创下近210亿美元的纪录 [10] 其他业务 - 第四季度“所有其他”业务亏损1.32亿美元 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户总余额（投资、存款、贷款）超过65万亿美元 [8] - 消费者投资总额达到6000亿美元，工作场所福利总额（如401(k)）也超过6000亿美元 [8] - 全球银行业务平均存款增长710亿美元，增幅13% [9] - 财资服务费同比增长13% [9] - 全球财富与投资管理业务全年净新增资产1000亿美元 [8] - 财富管理客户贡献了280亿美元的年度贷款增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过持续严格的费用管理实现经营杠杆，第四季度实现了330个基点的经营杠杆 [4] - 全年实现了250个基点的经营杠杆 [5] - 持续投资于人、品牌、技术和实体及数字网络 [5] - 专注于通过数字部署和人工智能应用（如AI助手Erica）提高生产力和客户体验 [10][14] - 通过Zelle等数字工具推动使用增长 [10] - 公司计划在2026年实现约200个基点的经营杠杆 [29] - 中期目标是实现16%-18%的有形普通股回报率 [55] - 公司通过有机增长和固定利率资产重新定价来推动盈利增长 [55] - 积极应用人工智能技术，例如在编码环节节省了30%的人力，相当于约2000名员工 [66] - 公司在美国24个城市扩展了本地银行覆盖，拥有超过200名专注于中型市场客户的银行家 [103] - 关注稳定币存款可能带来的行业影响，认为若大规模资金流出银行体系可能降低整体信贷能力 [113][114][115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济环境总体良好，消费者支出增长5%，达到45万亿美元 [10] - 消费者业务账户余额保持稳定，拖欠率和冲销情况改善，失业率稳定 [11] - 企业客户在税收政策明朗、关税可控及放松监管后，度过了不错的一年，利润和信贷质量良好 [11] - 公司研究团队预计2026年全球GDP增长率为3.4%，美国为2.6% [11] - 对2026年前景感到鼓舞并持建设性态度 [12] - 预计2026年净利息收入将同比增长5%-7%，此预期基于当前利率曲线（包含2026年两次降息） [24][25] - 预计2026年第一季度净利息收入将较2025年第一季度增长约7% [26] - 预计2026年第一季度费用将较2025年第一季度增长约4%，但仍能实现经营杠杆 [29] - 预计近期总净冲销额将保持稳定，主要基于良性的消费者拖欠趋势、低失业率数据以及商业房地产风险敞口的减少 [30] - 预计2026年贷款将实现中个位数增长，主要由商业贷款引领 [73] - 公司致力于加速信用卡业务的增长，并已推出一系列举措 [75] - 对投资银行环境感到乐观，下半年费用比上半年高25%，且交易渠道保持强劲 [37][103] - 认为当前信贷损失处于历史低位，整个周期的净冲销率可能在50-55个基点 [123] - 预计消费者存款增长可能达到GDP或略高于GDP的水平，即4%-5%左右 [124][125] 其他重要信息 - 公司在本季度变更了与税收相关股权投资的会计方法，并重述了2023、2024全年及2024、2025各季度的数据，对净收入影响微小 [2] - 公司全球流动性来源平均为9750亿美元，保持非常强劲 [17] - 总损失吸收能力为4670亿美元，其比率仍远高于要求 [18] - 第四季度存款较第三季度增长170亿美元 [16] - 第四季度贷款为1.17万亿美元，同比增长8%，其中商业贷款增长12%，消费贷款增长4% [20] - 消费贷款在信用卡、抵押贷款、汽车贷款和房屋净值贷款等每个类别均实现增长 [20] - 小企业贷款连续第12个季度实现同比增长 [21] - 公司全年招聘了约1.7万名新员工以填补离职空缺，但通过良好管理使总人数保持基本持平 [28] - 员工总数自2023年底以来维持在21.3万人的狭窄区间内 [28] - 公司今年还招收了2000名大学毕业生 [14] - 第四季度非利息费用为174亿美元，同比增长略低于4% [26] - 费用增长主要受与收入增长相关的激励费用以及更高的经纪清算和交易成本驱动 [27] - 人工智能和数字化带来的生产力提升有助于抵消工资、福利和技术投资的增长 [27] - 公司预计2026年每季度将有约120-150亿美元的抵押贷款支持证券和抵押贷款到期，将被收益率高150-200个基点的新资产替代，或用于偿还昂贵的短期债务 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于会计变更后，55%-59%的效率比目标是否会调整？ [44][46] - 管理层表示，由于已重述了前期数据，目标范围已具有可比性，目前不打算调整。公司将持续推动效率提升，若今年改善了数百个基点，未来可能会考虑设定更低的效率目标 [47][48] 问题: 关于第一季度4%的费用增长预期以及如何实现经营杠杆算法？ [51] - 管理层表示，公司是有机增长型公司，持续为增长投资。当业绩符合预期时，每年都能创造经营杠杆。2026年净利息收入预计增长5%-7%，第一季度预计增长4%，经营杠杆预计为200个基点，这些指引可用于推算费用情况 [52][53] 问题: 关于如何从200个基点的经营杠杆提升至此前给出的200-300基点范围的上限？ [54] - 管理层表示，驱动有形普通股回报率是关键。通过存款和贷款的有机增长、固定利率资产重新定价以及费用增长，结合谨慎的费用管理（如保持员工人数稳定），长期来看前景可观。最终需要通过运营卓越和新技术（包括人工智能）的应用来减少员工人数 [55][57][58] 问题: 关于2026年技术支出、人工智能投资以及数字互动（如Erica）的更新？ [61] - 管理层表示，2026年技术支出将增长5%-7%，总支出超过130亿美元，其中40多亿美元用于新项目。人工智能投资达数亿美元，目前有约20个项目正在进行。关于Erica互动次数下降，原因是警报功能（如余额不足提醒）的增加，减少了用户主动查询的需求，这实际上改善了客户体验并降低了成本 [62][63][66] 问题: 关于普通股一级资本比率从当前的11.4%降至中期目标（约10%中段）的时间表？ [68] - 管理层表示，仍在等待最终规则。计划通过业务扩张、贷款增长和股票回购（回购金额超过股息）逐步降低该比率。会计变更也影响了本季度的比率，未来几个季度将继续逐步降低 [68][69] 问题: 关于有形普通股回报率从2025年末的约14%提升至16%-18%目标范围的时间路径？ [70] - 管理层表示，目标是在第8至第12个季度进入该范围的下半部分，然后在第三年进入上半部分 [70] 问题: 关于贷款增长展望及其可持续性？ [72] - 管理层表示，净利息收入预期中已包含中个位数贷款增长假设。2025年贷款增长强劲（约每季度200亿美元），主要由商业贷款驱动。预计商业贷款仍将引领增长，但消费贷款各类别也将继续增长 [73] 问题: 关于信用卡业务增长计划及对总统提出的10%利率上限提案的评论？ [74][92] - 管理层表示，公司致力于加速信用卡增长，过去三四个季度已实现连续增长，并推出了多项营销和奖励举措。关于利率上限，公司认为这可能限制信贷可获得性，产生 unintended consequences。公司已提供多种可负担产品（如Balance Assist、低费率信用卡） [75][95][96] 问题: 关于费用信息沟通及经营杠杆展望的澄清？ [77] - 管理层表示，公司更关注实际交付成果而非空谈未来。效率比在重述基础上已改善数百个基点，并将继续改善。当效率比降低时，即使经营杠杆收窄，盈利增长也会更显著。核心是保持收入增速快于费用增速，公司过去五个季度已实现这一点 [77][78][81] 问题: 关于降息后存款定价、客户行为以及存款增长前景？ [83][98] - 管理层表示，在公司银行业务和高端财富管理业务中，利率传导迅速（贝塔值高）。消费者业务由于大量无息或低息支票账户，定价下降较少。对存款增长感到乐观，全球银行业务增长强劲，消费者存款已连续三个季度同比增长并有望加速，财富管理存款也已触底 [84][85][99] 问题: 关于剔除市场因素后的净利息收入增长展望？ [87] - 管理层表示，市场业务净利息收入将受益于资产负债表投资增长、贷款增加以及降息（因其对负债敏感）。第四季度159亿美元的净利息收入基本可视为核心净利息收入，其中约1亿美元来自全球市场业务的暂时性转移 [88][89] 问题: 关于融资结构优化，还有多少批发融资可以削减？ [89] - 管理层表示，大约还有500-1000亿美元的批发融资（如回购协议、商业票据、机构存单）可以逐步削减 [90] 问题: 关于全球财富与投资管理业务加速有机增长同时实现更好经营杠杆的信心来源？ [107] - 管理层表示，该业务在覆盖客户方面拥有显著竞争优势，结合了银行服务、高科技、高触感、数字化和本地化以及规模优势。公司内部各业务线协同助力财富管理获取新客户，竞争性流失率处于多年低位 [108][109] 问题: 关于20%税率指引在2026年之后的可持续性？ [110] - 管理层表示，目前可使用20%的指引。长期来看，随着少数不符合新会计处理的交易逐渐结束，以及部分税收抵免股权交易在2027年后可能到期，有效税率有可能缓慢上升，未来将提供更多指引 [111] 问题: 关于《天才法案》及稳定币存款可能支付利息的影响？ [113] - 管理层表示，公司会提供产品满足客户需求。但行业担忧在于，若大量存款（研究称可能高达6万亿美元）流出银行体系进入稳定币，将削弱银行的贷款能力，尤其伤害中小型企业，并可能推高借款成本 [113][114][115] 问题: 关于当前积极环境下，除地缘政治外，公司还关注哪些潜在风险？ [117] - 管理层表示，公司持续进行压力测试，模拟房价暴跌、市场下跌、失业率飙升等情景。行业已从金融危机中吸取教训，目前没有大量累积风险（如CDO）。尽管当前环境良好（消费支出强劲、信贷质量高），但始终对潜在风险保持警惕，并通过负责任的增长和平衡的贷款组合来管理风险 [118][120][121] 问题: 关于当前极低的信贷损失是否低于趋势水平，以及更常态化的损失水平是多少？ [123] - 管理层表示，资产质量表现非常好。在投资者日曾给出整个周期可能为50-55个基点的预期。最近两个季度分别为47和44个基点，目前环境良好，但50-55个基点的预期没有改变 [123] 问题: 关于消费者存款增长能否达到中个位数水平，以及驱动因素？ [124] - 管理层表示，消费者存款在经历了疫情期激增和随后数年的正常化后，目前支票账户余额已同比增长约2%。历史上，消费者存款增长可能在GDP或略高于GDP的水平（即4%-5%）。2026年有望实现比2025年3%更高的增长 [124][125]