行业与公司 * 涉及的行业为电力设备行业，特别是特高压、输配电、变压器及电网投资相关领域[1] * 涉及的公司包括平高集团、国电南瑞、四方公司、特变电工、思源电气、华明装备、三星医疗、金盘科技、明阳智能、伊戈尔等[1][8][12][13][20] 核心观点与论据：国内电网投资与特高压 * “十五五”电网投资额显著提升：“十五五”期间国内电网投资总额将超过4万亿元，年均约8,000亿元，相较于“十四五”期间年均5,500亿元有显著提升[2] * 特高压建设节奏提速，景气度延续：“十五五”期间特高压直流项目有望每年核准3-4条，交流项目每年核准2-3条，总体投资实现翻倍增长[1][3] * 2025年特高压核准情况：2025年全年核准了三条交流线路、两条直流线路及五个柔性直流背靠背工程[3][5] * 设备招标进入高峰期：以平均一年半到两年的建设周期计算，这些项目至少可以支撑相关厂商业绩至2028年底[1][5] * 投资驱动因素：主要服务于风光大基地建设和外送需求，以解决新能源消纳问题[1][2][3] 核心观点与论据：配用电环节 * 价格拐点出现：配用电环节下半年已出现拐点向上的趋势，变压器及台成套设备价格回升至前一年水平，一二次融合设备价格环比提升10%-20%[6] * 电表企业预期改善：由于2025年第三批次招标流标，全年度招标不到5,000万只，对表企业绩造成压力[6] 今年国网启动新标准切换后，看好表企迎来量价齐升趋势，头部企业业绩将在三季度见底回升[1][7] 核心观点与论据：核心企业表现 * 平高集团：在手百万伏GIS订单充足，截至2025年第三季度末至少35-40个百万伏GIS待交付，今年交付节奏加快[8] * 国电南瑞：2025年前三季度收入增速18%以上，订单增速20%以上，整体发展呈现明显加快态势[8] * 四方公司：主业发展稳健，2025年国网主网招标实现约20%的订单增长 新能源业务预计有30%左右的增速[12] 今年预计净利润为9.5至10亿元，利润增长率可达15%以上[12] * 特变电工：输变电产业是公司的支柱，2025年在特高压领域中标40亿元，同比增长数倍[13] 在国际市场上，前三季度签约金额达12.4亿美元，同比增长80%[13] * 某公司（未具名）：在国内电网领域表现稳健，略快于电网整体投资增速[9] 在特高压直流领域，去年年底中标了藏东南粤港澳和蒙西经济的设备项目，订单金额超过30亿元[9] 在网外和海外市场，2025年上半年能源低碳收入同比增长约30%，海外收入增速超过150%[10] 核心观点与论据：海外市场机遇（特别是美国） * 美国市场供需矛盾突出：美国年均最大负荷增加20至30吉瓦，其中数据中心用电负荷占比较高[14] 从供给端看，美国升压变交付周期为143周，电力变压器为128周[14] * 中国企业已获订单突破：思源电气、高压设备企业已在美国数据中心领域收获订单[3][14] 金盘科技公告7亿元海外数据中心合同[14] 伊戈尔获得德克萨斯州大型数据中心干式变压器项目合同[14] 安靠智电签署了价值约6,000万元的北美数据中心电力设备合同[16] * 美国市场挑战与机遇并存：挑战包括发电侧机组退役速度超过新增资源速度，以及输配调度能力不足[15] 这些挑战催化了更多相关投资，如储能、电力设备等[15] * 中国变压器出口增长全球共振：中国对美直接出口规模相对较低，仅占中国变压器总出口额的9%左右[17] 2026年1-10月数据显示，欧洲、大洋洲同比增速超过50%，亚洲35%，非洲28%，南美洲26%[17] 反映出供需紧张呈现全球共振[17] * 欧洲市场情况：欧盟变压器出口高速增长，并在2024年创下新高，主要面向美国、英国等高端市场[18] 进口则从2023年开始加速，主要来自中国、土耳其等低成本国家[18] * 中国全球地位：中国已成为最大的变压器出口增量贡献国，在2024年贡献了约30%的出口增量[3][20] 非美市场提供了良好的基本盘，美国市场带来加速可能性[3][20] 其他重要内容 * 输配电价核定影响：第四轮输配电价预计将在2026年上半年发布，从成本监审办法来看，新一轮输配电价应保持持平甚至可能上调，有利于电网投资环境[4] * 特变电工业务多元化：新能源多晶硅和煤炭板块边际改善明显，看好其迎来新一轮成长周期[13] * 四方公司技术布局：固态变压器已应用于直流微网示范工程等多个项目，并适配下一代数据中心800伏直流供电架构[12]