纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球商业航天发射行业，特别是火箭制造与发射服务领域 [1] * 公司： * 国际：SpaceX [1][7][8][9][10][11][12][13]、蓝色起源 [14]、火箭实验室 [15] * 中国：蓝箭航天 [4][16][17][18][20]、天铭科技 [4][18]、九州云箭 [4][16]、西安航天发动机 [4][16]、航天四院 [17]、天青航天 [17]、灵动飞天 [17]、航天一院 [17]、航天八院 [17]、星河动力 [17]、天兵科技 [17][20]、中科宇航 [17] 核心观点与论据 1 火箭发动机技术路线与成本结构 * 火箭发动机是运载火箭核心，成本占整个火箭的30%至50% [1][5] * 固体燃料发动机结构简单、发射周期短（如长征11号可在24小时内完成发射），但可控性差、运载能力低、单位成本较高 [1][5] * 液体燃料发动机可控性好、运载能力强、单位成本相对较低，但结构复杂、发射周期长 [1][5] 2 全球发射格局：美国主导，中美运力差距显著 * 2025年全球航天发射341次，同比增长25% [1][6] * 美国发射211次，中国90次 [1][6] * 从载荷质量看，美国达2,650吨，占全球84%，中国为325吨，仅占10%，运载能力差距显著 [1][6] * 美国商业航天由SpaceX主导，2025年其商业载荷2,452吨，占美国总量92% [1][7] * 美国主要采用液体燃料发动机，运载能力更强；中国目前仍以固体燃料发动机为主 [1][7] 3 SpaceX的成功模式：技术突破、成本降低与商业闭环 * SpaceX通过自主研发实现关键技术突破：2008年猎鹰1号首次入轨（私人公司液体火箭），2015年猎鹰9号首次实现一级回收 [8][9] * 可重复使用技术大幅降低成本：猎鹰9号复用一次时，每公斤载荷制造成本为1,867.82美元；复用9次时降至1,063美元，比单次回收降低约43%，比不回收降低约63% [1][2][11] * 构建完整商业闭环：2024年预计收入131亿美元，其中Starlink贡献82亿美元 [8] * 公司估值从2015年120亿美元飙升至2025年8,000亿美元，计划2026年IPO，目标估值1.5万亿美元 [8] * 持续技术迭代提升性能：猎鹰9号梅林发动机海平面推力从33吨增至77.2吨，增幅122% [12]；星舰的猛禽3发动机推力达273吨，采用全流量补燃循环等关键技术 [13] 4 其他国际主要参与者 * 蓝色起源：2025年11月新格伦火箭首次实现一级助推器海上着陆回收，成为全球第二家实现轨道发射可回收的公司，2024年估值1,430亿人民币 [14] * 火箭实验室：专注小型火箭高频发射，美国发射频率第二高，收入从2021年0.62亿美元增长至2024年4.36亿美元，增速91.37% [15]；2026年1月2日市值406亿美元，比最低点涨幅438.4% [15] 5 中国商业航天发展现状：积极追赶，估值存差距 * 主要参与者： * 国家队：航天一院、八院主导，产品包括长征六号甲、八号甲、十二号甲等，承担星网星座主要发射任务 [17] * 民营企业：蓝箭航天（朱雀系列）、星河动力（谷神星一号已成功发射十几次）、天兵科技、中科宇航等 [17] * 技术进展： * 聚焦可回收和液氧甲烷技术突破 [4][16] * 2025年12月，朱雀三号成功入轨但一级回收失败；长征十二甲经历类似情况 [20] * 80吨级液氧甲烷发动机（如朱雀三号、长征十二甲应用型号）逐步赶上美国水平 [21] * 全流量分级燃烧循环发动机（如YF215推力200吨、BF20）正在研制 [21] * 公司估值： * 天铭科技估值225亿元，蓝箭航天估值220亿元 [4][18] * 蓝箭航天发行后市值约750亿元 [4][18] * 与国际巨头相比（SpaceX约8,000亿美元，蓝色起源1,450亿人民币，火箭实验室460亿美元）仍有较大提升空间 [18][19] 6 中美差距与未来展望 * 主要差距：运载能力、可回收技术、液氧甲烷发动机技术 [1][4][21] * 未来方向：未来两年中国有望在可回收技术和全流量分级燃烧循环发动机方面取得突破，缩小差距，重塑全球格局 [4][22] * 实验计划：蓝箭航天、天兵科技等计划在2026年上半年进行可回收相关发射验证 [20] 其他重要内容 * 火箭实验室在手订单持续增长，公司预计未来几年收入将持续飙升 [15] * 中国民营企业中，天兵科技和中科宇航计划在2026年进行新型火箭（如天龙三号、利剑二号）的首飞 [17] * 猎鹰9号在实现可回收过程中经历了多次失败和调整 [10]；星舰在第九次飞行测试时首次复用失败，发生非计划解体 [10] * 如果二级火箭也能实现可回收，发射成本有望进一步降低 [2][11]