纪要涉及的行业或公司 * 金融行业：银行业、保险业、证券业[1][2][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] * 交通运输行业：航空业、油运业、快递业、集运业[1][19][20][21] * 原材料行业：电解铝、碳酸锂、铜[3][22][23][24][25][26][27][28] * 提及的上市公司： * 银行：宁波银行、民生银行[5] * 保险：中国平安、中国人寿H股、中国太保H股[9] * 券商：东方财富、中国国际金融股份有限公司（CICC）、中信证券A股、广发证券[12][18] * 航空：中国国航港股、东方航空港股、南方航空港股、春秋航空[21] * 油运：中远海能AH股、招商轮船[21] * 快递：中通、圆通、极兔[21] 核心观点和论据 金融行业整体展望 * 2026年金融行业进入正循环阶段，宏观环境稳定，风险稳步消化[2] * 政策从货币政策转向财政政策，有利于长期金融风险管控[2] * 资本市场活跃促进家庭金融资产增长，利好手续费收入[1][6] 银行业 * 贷款利率：预计逐渐回升，因监管政策变化、社会对合理定价认知提升、贷款供需趋向平衡，且PPI回升将减小降息压力[1][3][4] * 投资机会：首选宁波银行（管理层稳定、手续费增长加速），其次民生银行（有望显著反转）[5] 保险业 * 负债端：2026年新单保费和新业务价值预计强劲增长，得益于产品吸引力提升、银保渠道大公司扩张及产品结构改善（如分红险占比提升）[1][9] * 资产端：利率环境稳定，资本市场情绪良好，预计内涵价值和盈利能力将加速提升[1][9] * 估值：PB、PEV、PE估值均有较大增长空间，首推中国平安，同时看好中国人寿H股和中国太保H股[9] * 财险：长期逻辑（综合成本率改善、ROE提升）良好，但短期因管理层不确定性和2025年高基数需观察，上半年对寿险偏好高于财险[10] * 险资入市： * 2025年入市规模约1.8万亿人民币，其中新流入股市约1万亿[1][11] * 配置偏好从高股息转向成长型股票，并回归A股市场[1][11] * 预计2026年配置更均衡（成长型与高股息），体量与2025年相当（约1万亿以上），分红险产品销售增加可能提升对成长性板块需求[1][11] 证券业 * 经营环境：2026年交易活跃，监管环境友好，是较好的经营环境[1][12] * 交易量与券商：交易量活跃利好东方财富等交易量敞口大的券商短期表现[12] * 融资业务：港股IPO活跃（2025年总额2800亿，历史最高4000亿），A股IPO监管释放积极信号，预计2026年融资量有较大恢复空间，利好承销业务多的券商[13][14] * 机构化趋势：A股机构化趋势明显，2025年主要机构投资者分配股票量超6万亿，提高券商佣金收入，并驱动复杂金融产品（衍生品、场外期权）发展[15] * 资本补充与整合：复杂产品需求增加使资本实力关键，预计更多券商会寻求再融资（如广发港股60亿元再融资）[16]；行业面临整合压力（全国150多家券商），自上而下推动力显著[17] * 投资机会与关注券商： * 首推CICC港股（2025年港股IPO市占率近30%，衍生品优势明显，通过合并补充资本）[18] * 看好中信证券A股（头部券商，市场份额能力强）[18] * 看好广发证券（公募基金管理业务复苏、产品结构优化、资本补充已落地）[18] 交通运输行业 * 总体判断：机遇多于风险，主要机遇在航空、油运和快递子行业[19] * 航空业： * 处于上行周期，供给侧因飞机交付延迟、维修产能紧张导致供给紧张[1][19] * 需求侧中国航空出行渗透率提升空间大，政策鼓励文旅消费、基建投入增加支撑需求，出境游和入境游恢复强劲[1][19][20] * 油运业：影子船队扩大导致合规运力紧张，地缘政治压力增加合规邮轮需求，推动上行周期[20] * 快递业：国内市场反内卷背景下存在整合机会（低价件清理、头部份额提升），海外市场需求增长快，中国电商出海带动配套快递公司（如极兔）扩展份额[20] * 集运业风险：在宏观经济需求展望不乐观情况下存在风险[20] * 投资标的： * 航空：看好三大航（国航、东航、南航）港股（估值低），以及春秋航空（基本面反转，盈利预测年同比增长近50%）[21] * 油运：看好中远海能AH股和招商轮船[21] * 快递：国内看好中通、圆通；海外看好极兔[21] 原材料行业 * 电解铝： * 预计2026年上半年光伏组件和电池出口大幅增加，导致市场淡季不淡[22] * 无新增产能叠加抢出口因素，需求比预期旺盛，供需平衡紧张[22] * 印尼新建产能较多，但受电力供应限制，2026年预计新增80万吨产量，2027年预计新增100万吨（若青山工业园区40万吨潜在产能投放，则达140万吨）[24] * 碳酸锂：受环保检查严格、复产推迟及一季度抢出口影响，期货价格上涨，短期内供需紧张[23] * 铜： * 2026年供应紧缺受去年矿难影响，需求受数据中心、电力设备和储能项目带动[25] * 高铜价曾抑制部分中国采购，但一季度为电网淡季和制定全年计划时期，中国需要补库[27] * 铝：2026年上半年无新增产能，叠加光伏组件抢出口，一季度供需局面紧张，价格有支撑[25][26] * 铝替代铜：主要集中在架空电线、电缆领域，设备间连接线缆有一定替代空间，但设备本身仍需用铜，空调领域替代进展缓慢[28] 其他重要内容 * 风险控制：存量风险处于收敛阶段，制造业、小微企业等领域风险正在有效消化，房地产风险各级领导高度关注并确保可控[7][8] * 保险行业催化剂：月底前可能发布的盈利预告、3月末公布的强劲业绩以及4月份的一季报，将展示销售增长和质量改善[10] * 券商全年交易判断：上半年交易活跃，券商表现较好；年中投资者可能获利了结；年底股价重新分化，投资者将审视各大券商在更大资本规模下的市场份额和整合空间[18] * 高价格对需求影响：高铜价、高铝价不会阻止必要生产活动，只要价格有所调整，中国企业会被动补库[27]